В стратегии на II квартал 2025 г. Анализируется российский рынок, с фокусом на сегменты и конкретные ценные бумаги. Оценивается целевая цена акций компании, занимающей лидирующие позиции в России. технологического сектора В прогнозе на год – 6200 рублей за акцию Яндекса. Ожидается положительный исход событий. Эта публикация описывает ожидания от компании в ближайшем будущем.

Подтверждаем положительный взгляд на акции Яндекса. Целевую цену на ближайшие 12 месяцев повысили на 27% до 6200 рублей. Половина повышения связана со снижением ожидаемых процентных ставок в модели, а другая — с хорошими результатами за 2024 год и улучшением прогнозов на 2025 год и далее.

Ожидается, что тенденция цифровизации российской экономики сохранится, а Яндекс сумеет расширить свою рыночную долю и повысить прибыльность в некоторых отраслях.

Взгляд на компанию

Лидер рунета, быстрорастущий и прибыльный. Выручка Яндекса в 2024 году выросла на 37% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Скорректированная EBITDA увеличилась на 56% при рентабельности 17%, а скорректированная чистая прибыль — на 94% при рентабельности 9%.

Крупнейшие бизнес-сегменты показывают хорошие результаты. Выручка и EBITDA в сегменте онлайн-рекламы (Поиск и портал) растут двузначными темпами. Сегмент мобильности и онлайн-торговли устойчиво вышел в плюс по показателю EBITDA в 2024 году.

Ожидается, что компания будет демонстрировать положительные результаты в 2025 году. Высокие процентные ставки могут повлиять на темп роста выручки в первом квартале 2025 года, но при текущем макропрогнозе итоги за год будут, вероятно, хорошими. Яндекс лидирует по аудитории и выручке среди участников рынка цифровой экономики РФ. По мнению экспертов, у Яндекса все еще есть потенциал для увеличения доли в общих рекламных бюджетах и потребительских расходах в РФ.

В 2024 году компания впервые выплатила дивиденды своим акционерам. Ожидается, что дивиденды будут начисляться дважды в год с доходностью 4% на ближайший год.

Драйверы роста

Благодаря невысокой задолженности, Яндекс сможет повысить доход и прибыль к 2025 году. Замедление роста реального ВВП в 2025 году может сказаться на динамике выручки Яндекса. При этом ожидается хороший рост выручки — на 30%, и скорректированной чистой прибыли — на 29%. На прибыль, вероятно, повлияет повышение ставки налога на прибыль, но Яндекс, возможно, улучшит рентабельность по EBITDA за счет сокращения убытка в сегменте онлайн-торговли.

Высокие процентные ставки влияют на Яндекс не так сильно, потому что компания прибыльна и имеет небольшую задолженность. Чистый долг/EBITDA В 2024 году показатель задолженности без арендных обязательств составил всего 0,3%, а скорректированная чистая прибыль демонстрировала положительность — 9%.

В некоторых сферах бизнеса сохраняется перспектива на долговременный рост. В ближайшие годы ожидается рост таких направлений, как финтех, облачные сервисы, беспилотные автомобили и роботы-доставщики, а также развитие сервисов за рубежом. На данный момент вклад этих направлений в общие показатели незначителен. Успешный рост может повысить справедливую стоимость Яндекса в долгосрочной перспективе.

По прогнозам, на финтех-бизнес в Яндексе в 2024 году пришлось около 4–5% выручки. Кредитный портфель увеличился до 72 млрд рублей (в 3 раза), а объем счетов и депозитов клиентов — до 108 млрд рублей (в 5,5 раза). В этом году ожидается дальнейшее активное развитие сегмента.

Небольшой доход, но может удерживать цены. Яндекс собирается осуществлять выплаты дивидендов два раза в год. Ожидаемая доходность составляет 4% за год при общей сумме выплат примерно в 180 рублей на акцию. Невысокая доходность, вероятно, обусловлена стремлением к балансу между выплатами акционерам и инвестициями в развитие. При волатильности рынка дивиденды могут оказывать поддержку котировкам.

Ключевые риски

Макроэкономические риски. Доход Яндекса зависит от темпов роста ВВП и уровня благосостояния граждан. В модель уже внесен прогноз замедления роста в 2025 году. При более сильном ослаблении экономической активности, чем ожидают эксперты компании, результаты могут быть хуже прогнозов. Увеличение ключевой ставки сверх ожиданий также могло бы отрицательно повлиять на оценку бизнеса и его чистой прибыли по итогам 2025 года.

Конкуренция и регулированиеПовышенный спрос со стороны конкурентов представляет угрозу для всех направлений деятельности Яндекса, но особенно остро это ощущается в онлайн-торговле, где уровень конкуренции напрямую влияет на рентабельность сегмента. Риск регуляционных ограничений также значителен, поскольку дополнительные сборы с бизнеса или ограничения могут негативно сказаться на работе компаний Яндекса.

Основные изменения

Повышаем прогноз выручки и рентабельности на 2025–2026 гг. Несмотря на ожидания, снижение активности рекламодателей в конце года из-за высоких процентных ставок не стало причиной существенного замедления роста рекламной выручки во IV квартале 2025 г. Выручка сегмента Прочих бизнес-юнитов и инициатив, включающего финтех, увеличилась быстрее прогнозов.

Прогноз выручки на 2025-2026 годы увеличен на 6%, а скорректированная чистая прибыль прогнозируется на 23-25% выше.

Прогнозы нашего отдела согласуются с общим мнением по 2025 году, однако для 2026 года прогнозы отличаются от общепринятого мнения.

Наш целевой мультипликатор P/E Доходы на следующий год прогнозируются на уровне 16,1 раза ниже исторических значений в 21 раз. Такая динамика обусловлена ростом доходности и развитием бизнеса, а также сокращением инвестиций в зарубежные стартапы в 2024 году.

Взгляд оптимистичный. За год цена достигнет шести тысяч двухсот рублей.

По нашему мнению, акции Яндекса ценны из-за потенциала их роста. P/E Прогнозируемая прибыль компании составит 5,7 миллиарда долларов в 2025 году и 9,3 миллиарда долларов в 2026 году на основе наших прогнозов, при среднем годовом росте этого показателя в 37% в период с 2026 по 2028 год.

Согласно нашим расчётам, избыточная доходность за следующий год будет составлять 14%.

БКС Мир инвестиций