В стратегии на II квартал 2025 г. В статье рассматривается российский рынок, определенные отрасли и ценные бумаги. Дана оценка технологическому сектору — «Нейтральная». Подробно обсуждаются возможные сложности, с которыми ему придется столкнуться в ближайшие месяцы, а также активы, заслуживающие внимания.

Главное

• Взгляд на сектор: «Нейтральный».

• Средний потенциал роста: 27%.

• Фавориты на II квартал 2025: Яндекс, Ozon.

В деталях

Что влияет на целевые цены в секторе. При определении стоимости нам важно знать цену капитала, а именно доходность государственных облигаций с сроком погашения в 10 лет, которые мы применяем как безрисковую ставку в модели дисконтирования денежных потоков.

С выхода нашей стратегии Безрисковая ставка снизилась примерно на 1 процентное пункта, до 15,5%. Это повлияло на повышение целевых цен по Яндекс, Ozon и АФК «Система» на 27–32%. Для остальных компаний сектора в моделях была обновлена начальная ставка в феврале, поэтому повышение целевых цен составило 0–9%.

Пока безрисковая доходность высока. Снижение ее на 7–8 процентных пунктов до исторически привычного уровня могло бы, по нашим оценкам, в среднем увеличить оценку акций сектора на 55–65%, если не изменится остальное. Неясно сроки снижения, которые зависят как от внешнеполитической обстановки, так и от решения ЦБ РФ по ключевой ставке.

Какие акции заслуживают внимания? Поддерживаем оптимистичный настрой относительно Яндекса, Хэдхантера и ВсеИнструменты.ру с учётом прогнозов в нашем основном варианте развития событий.

Полагаем, инвестиции в Яндекс и Хэдхантер менее рискованны.

Акции Хэдхантера могут в краткосрочной перспективе отставать от Индекса МосБиржи из-за ожидаемых слабых показателей компании в первом квартале 2025 года. Это связано с чувствительностью найма персонала к высоким процентным ставкам. Предполагается, что к концу года темпы роста выручки ускорятся, учитывая прогнозы по динамике ВВП, что будет способствовать повышению котировок.

Поддерживаем оптимистичный взгляд на Озон: видим потенциал для развития и повышения прибыльности к 2025 году и в перспективе. Акции компании остаются интересными для инвестирования.

Сейчас некоторые бумаги кажутся неинтересными. В феврале мы понизили оценку акций МТС и Ростелекома (обыкновенные акции и привилегированные) до «Негативного» после роста их стоимости и подтверждаем это в данном отчете. В настоящее время бумаги торгуются с дивидендной доходностью за 2024 год на уровне 14% и 9–10% соответственно, что по нашему мнению, уступает другим финансовым инструментам с меньшим уровнем риска. Для Ростелеком есть вероятность того, что дивидендная доходность окажется ещё меньше, если оператор снизит дивиденды из-за уменьшения чистой прибыли за 2024 год.

МТС, Ростелеком и ВК изучают возможность проведения IPO своих дочерних компаний, что потенциально может положительно влиять на настроения инвесторов.
В связи с прогнозами по ключевой ставке размещения в ближайшие кварталы кажутся маловероятными. Потенциальный эффект от таких размещений на оценку компаний будет зависеть от стоимости дочерних компаний при IPO.

По каждому предприятию доступны подробные обзоры. Для просмотра информации достаточно кликнуть на его наименование.

БКС Мир инвестиций