В стратегии на II квартал 2025 г. Рассматривается российская рыночная ситуация, с фокусом на конкретные отрасли и финансовые инструменты. Устанавливается прогнозной стоимостью акций выбранной компании. финансового сектора К концу года прогнозируется стоимость акций Совкомбанка в размере 21 рубль, а оценка бумаги — «Нейтральная». В данном материале представлено мнение о перспективах компании во втором квартале 2025 года.

Оцениваем акции Совкомбанка как «Нейтральные», снизив их с «Позитивного» из-за роста котировок на 30% с момента последней оценки. Целевая цена увеличилась до 21 рубля за акцию с учетом снижения стоимости капитала и обновленных прогнозов. Компания подтверждает рост как органическим, так и неорганическим путем. Несмотря на сложную экономическую ситуацию и резкий рост ставки ЦБ в 2024 г., Совкомбанк приобрел и успешно интегрировал Хоум Банк. Покупка укрепляет позиции компании в розничном сегменте, а менеджмент неоднократно улучшал условия сделки в течение года.

Взгляд на компанию

Консолидации и история ростаСовкомбанк занимает девятое место среди банков России по активам. По информации banki.ru, к февралю 2025 года объем активов составил три с половиной триллиона рублей. За последние пять лет банк поднялся в рейтинге с тринадцатой строчки. Рост достигается за счёт диверсификации бизнеса посредством точечных слияний и поглощений, количество которых с 2013 года составило двадцать шесть. В течение последних десяти лет банк получил доступ к передовой информационной системе, занял позиции в автокредитовании (приобретя Меткомбанк в 2016 году) и госзакупок, а также приобрел ипотечный портфель у Нордеа Банка в 2017 году, вышел на рынок лизинга благодаря сделке с Соллерс-Финанс в 2019 году, на рынок страхования и консолидировал рынок карт рассрочки. Диверсификация бизнеса и возможности роста в разные точки цикла — отличительная черта стратегии Совкомбанка.

Драйверы роста

Развитие компании, покупка новых активов, выплаты дивидендов. Совкомбанк увеличивает свою деятельность за счет приобретения работающих банковских структур. Сделка с Хоум Банком укрепит положение компании в сегменте услуг для физических лиц. Хоум Банк лидирует на рынке POS-кредитования, предоставляя потребительские займы в магазинах. Сделка должна обеспечить долгосрочный положительный эффект за счет синергии и масштабирования опыта Хоум Банка в 79 регионах присутствия Совкомбанка. Компания стремится повышать акционерную стоимость и поддерживать дивидендные выплаты. По текущей дивидендной политике, Совкомбанк направляет на дивиденды 25–50% чистой прибыли по МСФО с целевым уровнем фактического норматива Н1.0 не менее 11,5%. В 2024 году совет директоров будет рекомендовать направить на дивиденды 25% чистой прибыли, при текущей цене дивидендная доходность может составить около 5%.

Ключевые риски

Макроэкономическая обстановка, развитие за счет приобретения активов. Тяжелая денежная политика Центрального банка сказывается на прибыльности банка. Продолжительность строгой монетарной политики властей может повлиять на динамику выдачи кредитов и возможность компании зарабатывать, если она продлится дольше прогнозируемого. Неорганический рост за счёт сделок подразумевает приобретение экспертизы и новых предприятий, но сопровождается операционными и другими рисками.

Основные изменения

Ждем улучшения результатов. Учтённые макропрогнозы и успешный отчет за 2024 год позволили уточнить ожидания на 2025 год. Высокие процентные ставки оказывают давление на маржу, но ожидается начало цикла смягчения политики Центрального банка.

Взгляд — нейтральный. Предполагаемая цена через год — 21 рубль.

Понижаем взгляд до «Нейтрального». Мы используем модель роста Гордона для оценки Совкомбанка. Котировки сейчас близки к справедливым. Уменьшили безрисковую ставку с 16,25% до 15,5%.

БКС Мир инвестиций