В стратегии на II квартал 2025 г. Представлен анализ российского рынка, отдельных отраслей и ценных бумаг. Установлена целевая цена акции компании… сектора ритейла Цена акций Henderson на горизонте года составляет 910 рублей, а прогноз по бумаге – » pozytywny «. В статье мы обсуждаем ожидаемые события для компании в ближайшем будущем.

Пересматриваем оценку акций Henderson с положительной точки зрения, исходя из избыточной доходности в 13% после поднятия целевой цены на 1%, до 910 рублей.

У бизнеса хорошие перспективы. В ближайшие кварталы рост может быть ограничен снижением спроса. Но ожидаем, что низкая задолженность и прибыльность Henderson сгладят влияние негативных макроэкономических факторов, и компания продолжит платить дивиденды.

Взгляд на компанию

Рост прибыли и дивидендов сохраняет свои позитивные прогнозы, но возможна временная коррекция из-за риска снижения спроса. Хендерсон занимает лидирующую позицию в сегменте мужских одежных изделий на российском рынке.

Ожидается, что компания будет увеличивать свою долю на рынке путем расширения торговых площадей, сохраняя высокую прибыль. Низкий уровень задолженности и прибыльность смягчат отрицательное воздействие внешней среды.

Политика выплаты дивидендов Henderson предполагает их получение два раза в год, с учетом чистой прибыли. Ожидается увеличение дивидендов в связи с прогнозируемым ростом чистой прибыли и коэффициента выплат в долгосрочной перспективе.

Драйверы роста

Прибыльное состояние и небольшая задолженность делают бизнес менее зависимым от высоких процентных ставок. Соотношение Чистый долг/EBITDA К концу первого полугодия 2024 года суммарный долг Хендерсона составлял всего 0,2 х без арендных обязательств, а рентабельность по чистой прибыли составила 16%.

Согласно прогнозам, выручка и прибыль останутся на подъёме в 2024 и 2025 годах, но итоговый результат будет определяться спросом и ставками процентов. В 2024 году выручка выросла на 24%, а чистая прибыль ожидается в размере 49%.

Начало 2025 года характеризовалось неоднозначными показателями: рост выручки составил 23% в январе, но лишь 10% во феврале. Высокие процентные ставки могли повлиять на настроение потребителей. На весь 2025 год ожидается рост выше 21%, который ускорится во втором полугодии с улучшением макроэкономической обстановки. Рост выручки будет поддерживаться расширением торговых площадей на 17–18%, повышением продаж за счёт эффективности нового формата салонов, а также увеличением онлайн-продаж.

Ожидаем от дивидендов доходность 7% за год, с потенциалом роста. Согласно нашим расчетам, финальные дивиденды за 2024 год составят 25 рублей на акцию, при распределении 50% чистой прибыли и уже выплаченных промежуточных 18 рублей на акцию. За весь год ожидаются выплаты в размере 43 рублей с дивдоходностью 7%.

Распределение затрат на новый распределительный центр может максимизироваться в период с 2024 по 2025 год. В последующем ожидается плавное повышение коэффициентов выплат.

Ключевые риски

Общая макроэкономическая неопределенность. Выручка компании может меняться в зависимости от экономической ситуации. В феврале рост выручки составил всего 10% по сравнению с прошлым годом после роста на 23% в январе и на 28% в декабре. Изменение выручки у Henderson обычно нестабильно и зависит от множества факторов, включая погоду. Но если слабая динамика сохранится в марте, это может указывать на негативное влияние высоких процентных ставок на спрос потребителей.

Финансовые риски, такие как увеличение разницы между покупной и продажной ценами валют, а также рост стоимости ввозимых товаров. Основная часть продукции компании производится за границей, и большая часть расчетов осуществляется в иностранной валюте, главным образом в китайских юанях. Ужесточение санкций США против банковского сектора РФ может привести к осложнению и удорожанию трансграничных расчетов, что повлечет риски для рентабельности и оборотного капитала компании. Тем не менее Henderson сообщила в ноябре, что общая ситуация с платежами осталась без изменений: с начала года срок обработки вырос, но платежи осуществляются, а их стоимость незначительно увеличилась.

Увеличение конкуренции при росте деятельности иностранных соперников. Возвращение зарубежных брендов на российский рынок после 2022 года может увеличить конкуренцию для Henderson. В то же время Henderson прочно утвердился на рынке за последние три года, что может смягчить негативное воздействие усиления конкуренции.

Основные изменения

Регулировки, основываясь на доходах 2024 года и начала 2025 года. Увеличили прогнозы на 2024 год, но уменьшили на 2025 год после включения фактических данных о выручке за 2024 год, уточненных планов по открытию салонов в 2025 году и ослабления динамики выручки в феврале. Прогноз выручки и чистой прибыли на 2025 год более сдержан, чем консенсус.

Ожидается положительный результат, и через год цена может составить 910 рублей.

Ожидаемая цена через год — 910 рублей, что сопоставимо с превышением доходности на 13%, при позитивной оценке.

Изменив целевую цену акций Henderson на 1% в связи с более низкой ставкой риска в модели, мы вновь включили ее в категорию «Позитивное» заключение — пересматриваем оценку с «Нейтрального».

Акции Henderson котируются с множителем 3,8. EV/EBITDA и 7,9x по P/E Согласно нашим прогнозам, EBITDA и чистая прибыль к концу 2025 года…

БКС Мир инвестиций