В стратегии на II квартал 2025 г. Представлен анализ российского рынка, отдельных отраслей и бумаг. Указана целевая цена акций компании-лидера России. технологического сектора Стоимость акций группы Астра по состоянию на горизонт года составляет 510 рублей, прогноз по бумаге — «Нейтральный». В данной публикации рассмотрим ожидания компании в ближайшем будущем.

Мы пересматриваем оценку Astra с «Негативного» на «Нейтральное» и поднимаем целевую цену на 12 месяцев до 510 рублей за акцию. В конце января Астра сообщила о росте отгрузок в IV квартале на 61% год к году до 9,9 млрд рублей. Отгрузки — это управленческий показатель, соответствующий выручке. По итогам года отгрузки увеличились на 78% год к году до 20 млрд рублей. Выручка по МСФО, вероятно, будет ниже этих значений, отчетность опубликуют в начале апреля. Астра демонстрировала хороший рост на протяжении всего 2024 года.

Взгляд на компанию

Допускаем превышение прогноза по выручке за 2024 г. Группа Астра вероятно выполнит и, возможно, превзойдет прогноз по выручке в 16 млрд руб. за 2024 год (отчетность ожидается в начале апреля). В 2025 году рост выручки может снизиться до 45% годовых. В 2026 году возможно дальнейшее замедление роста до 24% годовых. Предполагаем замедление роста из-за меньшего темпа прироста клиентской базы, более высокой базы сравнения и усиления конкуренции.

Драйверы роста

Рост выше прогнозов. Увеличение отгрузок остается на высоком двухзначном уровне (61%). Компания связывает это увеличение с ростом числа заказчиков (в конце года количество клиентов выросло на 33%) и усилением продукто-сервисной экосистемы (собственные разработки и сделки по слиянию и поглощению). Следовательно, рост, превышающий прогнозы, станет положительной новостью для компании и ее оценки. План утроения прибыли за два года (2024–2025) соответствует нашей модели.

Ключевые риски

Рост соперничества с другими участниками. Группа Астра функционирует на развитом и быстро меняющемся рынке, что повышает вероятность уменьшения доли на главном рынке операционных систем вследствие усиления соперничества со стороны других участников (например, Red Soft, BazaLT).

Более медленный переход на российское ПО Если геополитическая напряженность снизится и иностранные поставщики вернутся, рост рынка операционных систем для российских разработчиков замедлится. Группа Астра уже контролирует значительную часть рынка, поэтому потенциальное возвращение иностранных производителей (например, Microsoft) не станет критичной угрозой для Астры.

Медленный рост клиентской базы. Компании приходится расширять клиентскую базу, так как она ориентирована на крупных клиентов.

Основные изменения

Изменения в стоимости капитала. Мы пока не корректируем свои оценки, но рост внушает оптимизм. Увеличение отгрузок на 61% год к году во IV квартале важно сравнить с ростом расходов, которые компания представит в апреле при публикации отчётности.

Взгляд оценивается как нейтральный, с ценой за 12 месяцев в 510 рублей.

Мы придерживаемся нейтрального отношения к Астре. Рост выручки компании остается высоким, несмотря на высокую стоимость (P/E 2025п около 12х). Изменение дивидендной политики в конце 2024 года может свидетельствовать о планах увеличить инвестиции в продукцию и сделки по слиянию и поглощению для поддержания роста.

БКС Мир инвестиций