В стратегии на II квартал 2025 г. Представлено обзорое российского рынка, отдельных отраслей и ценных бумаг. Указана целевая цена акции одной компании. промышленного сектора Ожидаемая цена акций ФосАгро к концу года достигает 7800 рублей. Предлагаем ознакомиться с прогнозом развития компании во II квартале 2025 года.

Повышаем ценовой прогноз на акции ФосАгро на 12 месяцев на 1%, до 7800 руб. за акцию против 7700 руб. ранее. Результаты IV квартала, опубликованные в феврале, оказались хорошими: скорректированная EBITDA выросла на 31% год к году, скорректированная чистая прибыль — на 17%, до 28 млрд руб. Совет директоров рекомендовал выплатить ежеквартальные дивиденды за IV квартал в размере до 171 руб. на акцию. В целом считаем, что сейчас бумага не очень дешевая, что объясняет наш «Нейтральный» взгляд на ФосАгро.

Взгляд на компанию

ФосАгро инвестирует в увеличение объёмов производства, но это требует значительных затрат. После начала работы новых производственных линий в Балакове ожидаем увеличение производства удобрений ФосАгро. В собственности компании находятся добывающее предприятие в Мурманской области и заводы по производству удобрений в Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях. Компания обеспечивает положительный свободный денежный поток, большая часть которого распределяется среди акционеров. Тем не менее, ФосАгро, с нашей точки зрения, уже не сильно доступна по мультипликатору P/E при учете рисков, связанных с курсом рубля и ценами на удобрения.

Драйверы роста

Дивиденды. Позитивным фактором мы видим продолжение практики выплаты дивидендов. Выплата по верхней границе (171 руб. на акцию) окажется хорошим сигналом. Важно помнить, что окончательное решение может быть ниже максимального значения (за III квартал компания выплатила 126 руб., за II квартал — 117 руб.). В прошлом году совет директоров рекомендовал до 249 руб. на акцию, но акционеры на внеочередном собрании одобрили 126 руб., существенно снизив объем выплат.

Увеличение стоимости удобрений и ослабление курса валюты. Учитывая риск снижения цен на удобрения, в 2025 году ожидается цена DAP/MAP в $550 за тонну ($540 за тонну в 2025). При более высоких ценах прибыль и дивиденды будут выше, что повлияет на оценку.

Ключевые риски

Цена, объемы и пошлины. Видим риски для цен и дополнительные налоговые обязательства для сектора, особенно для ФосАгро. Валютная экспортная пошлина прекратила действие с 1 января 2025 года, но дополнительная фискальная нагрузка остается фактором риска.

Рост расходов и укрепление курса рубля. В настоящий момент ожидается поддержание капитальных затрат на прежнем уровне, но увеличение расходов представляет собой дополнительный риск. Не стоит исключать также усиление рубля, что окажет отрицательное влияние на всех экспортеров.

Основные изменения

Модели обновлена с учётом итогов четвёртого квартала. Модели обновлена с учетом последних отчетных данных, чистого долга и более низкой безрисковой ставки. Усиление рубля скорее окажется отрицательным фактором для компании, но мы все же исходим из прогнозов ослабления курса до конца года. Ввод новых объемов производства в I квартале и особенно во II квартале 2025 года может положительно сказаться на результатах.

Взгляд — нейтральный, целевая цена через год — семь тысяч восемьсот рублей.

Оценку ФосАгро проводим по методу дисконтированных денежных потоков (средневзвешенная стоимость капитала — 19,4%, стоимость капитала — 20,5%, рост в постпрогнозный период — 6%). Модель дает целевую цену на 12 месяцев в размере 7800 рублей за акцию и «Нейтральный» взгляд с учетом прогнозов цен на удобрения и объемов производства/экспорта.

БКС Мир инвестиций