В стратегии на II квартал 2025 г. Анализируется российский рынок с фокусом на отрасли и конкретные ценные бумаги. Установлена целевая цена для акций одной компании. промышленного сектора Повышенная прогнозная цена ФосАгро к концу года составляет 7800 рублей, позиция аналитиков — «Нейтральный». В статье обсуждается ожидание для компании во II квартале 2025 года.

Мы увеличиваем целевую цену на акции ФосАгро на период 12 месяцев на 1%, до 7800 рублей за акцию (ранее – 7700 рублей). Результаты четвертого квартала, опубликованные в феврале, были положительными. Скорректированная EBITDA выросла на 31% год к году, скорректированная чистая прибыль — на 17% до 28 млрд рублей. Совет директоров рекомендовал выплатить ежеквартальные дивиденды за четвертый квартал в размере до 171 рубля на акцию. В целом мы считаем, что сейчас бумага не очень дешёвая, что объясняет наш «Нейтральный» взгляд на ФосАгро.

Взгляд на компанию

ФосАгро направляет усилия на увеличение производства, но затраты на осуществление этого плана значительны. Ожидается увеличение выпуска удобрений ФосАгро после открытия новых производств в Балакове. В состав активов компании входят предприятие по добыче полезных ископаемых в Мурманской области и заводы по производству удобрений в Вологодской, Саратовской и Ленинградской областях. Компания генерирует положительный свободный денежный поток, большая часть которого распределяется среди акционеров. Вместе с тем, ФосАгро, на наш взгляд, уже не является слишком дешевой по мультипликатору P/E с учетом рисков, связанных с курсом рубля и ценами на удобрения.

Драйверы роста

Дивиденды. Продолжение дивидендной политики компании приветствуется рынком. Выплата по верхней границе (171 руб. на акцию) станет позитивным сигналом. Умеренность в расчетах обусловлена тем, что окончательное решение может быть ниже максимального значения: за III квартал компания выплатила 126 руб., за II — 117 руб.

Увеличение стоимости удобрений и снижение курса рубля. Фактические цены на удобрения могут снизиться, и в 2025 году цены на DAP/MAP составят $550/т (вместо $540/т). Если цены останутся выше наших оценок, то прибыль и дивиденды будут выше, а оценка – тоже.

Ключевые риски

Цена, объемы и пошлины. Есть опасения по поводу ценовых рисков и налоговых последствий для сектора, а именно ФосАгро. Действие валютной экспортной пошлины завершилось 1 января 2025 года, но дополнительная финансовая нагрузка остается фактором риска.

Усиление курса рубля и увеличение расходов на функционирование. В настоящий момент планируем удерживать капитальные затраты на прежнем уровне, но их увеличение представляет собой дополнительный риск. Также возможно укрепление рубля, что окажет отрицательное влияние на всех экспортеров.

Основные изменения

Модельный апдейт на основе данных IV квартала. Модель обновлена с учетом последней отчетности, чистого долга и более низкой безрисковой ставки. Сильный рубль оказывает негативное влияние на компанию, но прогнозы ослабления рубля до конца года сохраняются. Новые объемы производства в I квартале и особенно во II квартале 2025 года могут улучшить результаты.

Взгляд нейтрален. Прогнозируемая цена через год — 7800 рублей.

Компания оценивается по методу дисконтированных денежных потоков (средневзвешенная стоимость акционерного капитала — 19,4%, стоимость акционерного капитала — 20,5%, рост в постпрогнозный период — 6%). Целевая цена на 12 месяцев составляет 7800 рублей за акцию с «Нейтральным» взглядом, учитывая прогнозы цен на удобрения и объемы производства/экспорта.

БКС Мир инвестиций