За две недели могут появиться новости о дивидендах и стратегии выплат X5 (ПАО «Корпоративный центр ИКС 5») — при публикации результатов за 2024 год или на Дне инвестора. Помните, какие дивиденды ожидаются и на что обращать внимание в политике и комментариях компании.

Главное

В ожидании первого дивидента после перерегистрации — минимум 540 рублей за акцию, доходность от 15 процентов.

Возможна и дополнительная часть выплат, либо уже в конце 2025 года.

Общая сумма дивидендов в 2025 году может достигнуть 1140 рублей на одну акцию, с учетом промежуточных выплат.

Выплаты выше минимального уровня зависят от дивидендной политики.

При новом подходе к дивидендам, если показатель «Чистый долг/EBITDA» не превысит 1,5 — наши прогнозы останутся актуальными.

Если оно вдруг оказывается слишком традиционным (1x или меньше), то добавка к 540 рубля маловероятна.

В следующем разделе более подробно описаны основы наших ожиданий.

В деталях

В марте у X5 запланированы два значимых события, возможно, будут объявлены новости о дивидендах.

В пятницу, 21 марта, X5 представит финансовые показатели четвертого квартала и всего 2024 года. Через неделю, 27 марта, компания проведет День инвестора, где продемонстрирует обновленную стратегию и ответит на вопросы. Возможно, X5 также объявит новую дивидендную политику или рекомендации по первым выплатам после редомициляции.

После перерегистрации компания выплатит, по крайней мере, 540 рублей дивиденда за каждую акцию.

Ожидается получение первых дивидендов после редомициляции в размере не менее 540 рублей за акцию с доходностью 15%. Этот прогноз основан на свободных средствах на счетах к моменту выплаты дивидендов. Вычисленная сумма исключает затраты на выкуп доли голландского холдинга Х5 в рамках редомициляции, а также средства, необходимые для нормальной работы компании.

Долговая нагрузка X5 будет оставаться низкой при условии выплаты дивидендов только за счёт свободных денежных средств. По расчётам специалистов, коэффициент Чистый долг/EBITDA по старым стандартам учета аренды на конец 2025 года составит 0,8х, в то время как в период с 2017 по 2021 год этот показатель держался около 1,7х.

Мы полагаем, что X5 способна выплачивать дивиденды, превышающие сумму имеющихся на балансе средств, как единовременной выплатой в ближайшие месяцы, так и конечной выплатой по итогам 2025 года вместе с промежуточными результатами.

В 2025 году ожидается получение 1140 рублей дивидендов, но это может измениться в зависимости от стратегии выплат и процентных ставок.

Согласно базовому сценарию, X5 в 2025 году может выплатить по акциям 1140 рублей с доходностью 33%. В состав выплат входят депозиты (540 рублей), «доплата» для достижения целевого уровня долга (460 рублей) и промежуточный дивиденд за 2025 год (140 рублей).

Размер доплаты зависит от дивидендной политики: ограничения по долговой нагрузке и темпа приближения компании к целевому уровню долга.

В базовом сценарии чистый долг/EBITDA к 2025 году составит около 1,2х. Это на 0,5х меньше исторических средних, учитывая увеличение стоимости заимствований в России. Если ограничение по долговой нагрузке в дивидендной политике составит 1,5х (против 2х ранее), а X5 стремится к этому уровню к 2025 году, но оставит некоторый резерв долга на будущее, это будет соответствовать базовому сценарию. При ограничении по долгу 1х «доплата» сверх средств на балансе маловероятна. Мы считаем такое консервативное ограничение маловероятным.

«Позитивный» взгляд на 12 месяцев

У нас позитивный взгляд на акции X5 на горизонте года с мультипликатором 3,5х EV/EBITDA и 9,5х Р/Е на основе наших прогнозов EBITDA и прибыли на 2025 год. Бизнес имеет хорошие перспективы роста выручки и прибыли в ближайшие годы, а также привлекательный дивидендный потенциал, включая ожидаемые нами специальные дивиденды.

БКС Мир инвестиций