Поддерживаем оптимистичный настрой по отношению к долговому рынку в рублях, портфель оставляем прежним.

Главное

В текущей неделе инфляция составила 0,11%, что на 0,04 пункта ниже показателя предыдущей недели.

Учитывая нынешнюю ситуацию с курсом рубля, ожидается снижение инфляции в марте.

По информации Сбера, объемы кредитных портфелей сократились в феврале, а в марте прогнозируется дальнейшее снижение экономической активности.

• Рубль около 85–90 за доллар США — позитивно.

Цена на нефть Уральской марки примерно 62 доллара за баррель. Такой показатель воспринимается как умеренно негативный.

В деталях

Рост цен замедляется благодаря прочному курсу рубля.

Длительный период крепкого Продолжающееся падение рубля оказывает влияние на недельную инфляцию: в категории свежих овощей и фруктов показатель снизился на 0,5% за неделю. Предполагается, что данная тенденция сохранится и может постепенно распространиться на другие, более стабильные компоненты инфляции.

Согласно последним данным ЦБ, в феврале нерезиденты и управляющие капиталом значительно увеличили покупку активов на аукционах — это свидетельствует о появлении на рынке «независимых/умных» денег. Портфели кредитов юридических и физических лиц, по данным Сбербанка, снизились на 0,1% и 0,4% соответственно — результат превзошёл ожидания, что позитивно. В марте ожидается сезонное оживление. Необходимо учитывать геополитику, которая может повлиять на курс рубля и инфляцию.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочной перспективе, поскольку к 2026–2027 гг. предполагаем постепенное снижение доходностей долговых ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская автолизинговая компания, работающая в стабильном секторе с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. В периоды кризиса цена на автомобили (залоги) повышается из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу.

Доходность от активов составляет 6%, что является наилучшим показателем в лизинговой и банковской сфере. Низкая долговая нагрузка. Условная YTM достигает 27,6% – максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). Потенциальный доход за полгода составит 10%, что является привлекательным предложением.

Селектел – оператор сети дата-центров с небольшим рыночным сегментом (около 10%). Деятельность компании сосредоточена в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, серверы. Уровень задолженности невысокий. Потенциальная прибыль превышает 10% годовых.

Позитив возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании крайне низкий уровень долга: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Возможный доход превышает 10% годовых.

ЕВРАЗ НТМК – российский стальной дивизион группы Evraz plc, выпускающий сталь для строительной и железнодорожной отраслей в России (54% выручки). Высокая маржинальность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией с добычей железной руды. Низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA – 0,8x.

Экспорт дает 38% от общей выручки, сфокусированный преимущественно на Азиатском регионе. Условное YTM достигает 26,3% – максимальное значение для первого эшелона, предполагается снижение. Потенциальная доходность за полгода равна 11%, что выглядит привлекательно.

Группа Сэтл является самым крупным девелопером жилья в Санкт-Петербурге. У компании очень низкая долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA = 0,4x). Прибыль фирмы находится на высоком уровне для отрасли. YTM составляет 27,3% — выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. За полгода потенциальный доход превышает 16%, что является привлекательным предложением.

Россети — большой госхолдинг, контролирующий инфраструктуру бывшего РАО ЕЭС. Специализируется на передаче электроэнергии по линиям электропередачи. Высокая прибыльность достигнута за счёт сегмента магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM равна 25,4%, потенциальный доход за полгода — более 13%.

РЕСО-Лизинг является лидером в стабильном сегменте автолизинга, демонстрирующем контрцикличность в кризисные периоды. Падение курса рубля приводит к росту стоимости залогов иномарок и снижению кредитных убытков.

Бонд БО-П-25 имеет доходность 23,6%, что сопоставимо с Балтийским Лизингом, при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнесу, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода более 9% за полгода.

Каршеринг Руссия, владелец сервиса Делимобиль, занимает долю рынка России около 50% и специализируется на краткосрочной аренде автомобилей. В основном автомобили иностранного производства, что повышает выгоду компании от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8х), однако ожидается снижение вследствие повышения прибыли. YTM равен 24,8%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что делает предложение привлекательным.

ТрансКонтейнер — самый большой контейнерный оператор в России и СНГ на железнодорожном транспорте. Уровень долга по показателю Чистый долг/EBITDA средний — 2,7х, но бизнес стабильный, а акционер способен поддержать компанию, имея более низкую долговую нагрузку.

Предлагаемая годовая доходность (YTM) равна 27%, а за шесть месяцев возможный доход превышает 11% — это выгодно.

Газпром, являясь поручителем/оферентом по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и имеет монополию на экспорт по трубе. За последние 12 месяцев, по состоянию на I полугодие 2024 года, выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7% соответственно.

Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM в размере 26,1%, что очень высоко для первого эшелона надежных компаний, имеет переменный купон (ключевая ставка + 1,25%) и ежемесячные выплаты с переоценкой каждые 7 дней. За полгода можно получить потенциальный доход в 11% — это привлекательно.

Готовое решение

«ПИФ Российские облигации» Этот фонд подходит консервативным инвесторам, которые предпочитают инструменты с умеренным уровнем риска на долгосрочную перспективу. Фонд инвестирует в государственные облигации и облигации российских компаний с высоким кредитным рейтингом. В его составе государственные и корпоративные облигации с постоянным купоном и флоатеры.

БКС Мир инвестиций