Учитываем позитивную оценку рынка долга в рублях, сохраняем существующий состав портфеля.

Главное

Годовая инфляция достигла 0,23%, что выше показателя в 0,17% за предыдущую неделю. Такая динамика оценивается как умеренно негативная.

Учитывая курс рубля, ожидаем уменьшения инфляции.

Кредитование заметно замедлилось в январе, что может привести к снижению показателей индексов PMI в феврале.

• Рубль около 88 за доллар США — позитивно.

Цена нефти Урала приближается к семидесяти долларам за баррель – тенденция стабильна.

В деталях

Возможно, устойчивый курс рубля оказывает влияние на инфляцию.

Инфляция благоприятствует рублю, геополитике, экономике и кредитованию. Рубль… крепкимЗамедление недельной инфляции связано с продовольственным компонентом, который наиболее чувствителен к курсу валюты. Поскольку 80% компонентов инфляции зависят от курса доллара, ожидается продолжение тенденции замедления инфляции через продовольствие в ближайшие недели перед заседанием ЦБ РФ по ставке, которое состоится 21 марта.

Индексы деловой активности снизились с 53–55 пунктов в январе до приблизительно 50,5 пункта в феврале. Это указывает на замедление экономики. Возможное снижение до уровня ниже 50 пунктов начиная с марта не исключено. В феврале выдача кредитов по предварительным данным увеличилась сезонно на 111 млрд руб. к январю. Это означает, что портфель кредитов физических лиц в банковской системе не изменился: позитивно охлаждает потребительскую активность, уменьшает спрос и замедляет инфляцию.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз на рынок в долгосрочной перспективе, ожидая к 2026-2027 годам постепенное снижение доходности длинных ОФЗ с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в устойчивом к кризисам секторе с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) растёт в кризис из-за курса доллара, что приводит к низким убыткам по лизингу.

Доходность активов в размере 6% является наилучшим показателем в сфере лизинга и банковского дела. Небольшой уровень долга. Условная YTM составляет 27,6%, что максимально для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода может составить 10% — это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим, около 10%, участком рынка. Работает в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Долговая нагрузка низкая. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

R

Позитив лидирует в российском секторе кибербезопасности. У компании малая долговая нагрузка: 0,3 х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

R

Евраз НТМК, являясь стальным дивизионом группы Evraz plc, реализует продукцию на российский рынок. Концентрация выручки приходится на производство стали для строительной и железнодорожной отраслей (54%). Высокая маржинальность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды, а чистый долг/EBITDA — 0,8x указывает на низкую долговую нагрузку.

Экспорт занимает 38% выручки, преимущественно направлен в Азиатский регион. Условная YTM равна 26,3%, это максимум для первого эшелона, предвидится снижение. Потенциальный доход за полгода составит 11%, что является привлекательным показателем.

R

Сэтл Групп является ведущим девелопером жилья в Санкт-Петербурге. У компании низкий показатель чистый долг/EBITDA (0,4x). Прибыль находится на высоком уровне для отрасли. YTM составляет 27,3% и превосходит показатели компаний с аналогичным рейтингом. Предполагаемый доход за полгода превышает 16%, что делает его привлекательным предложением.

R

Россети — крупный государственный холдинг, объединяющий сетевые активы бывшего РАО ЕЭС. Передает электроэнергию по проводам. Чистый долг/EBITDA очень низкий — менее 1. Прибыльность среди лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM — 25,4%, потенциальный доход за полгода — более 13%, привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидирующей компанией на стабильном рынке автолизинга. Данный сегмент демонстрирует контрцикличность в периоды кризиса: обесценение рубля увеличивает стоимость залога иностранных автомобилей и уменьшает кредитные убытки.

Эмиссия БО-П-25 имеет доходность 23,6%, сопоставимую с Балтийским Лизингом при превосходном кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода более 9% за шесть месяцев.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей рынка РФ около 50%. Компания владеет автомобилями, в основном иностранного производства, поэтому выигрывает от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидаем снижения из-за роста прибыльности. YTM составляет 24,3%, потенциальный доход за полгода — более 12%, что является привлекательным предложением.

ТрансКонтейнер — главный контейнерный перевозчик России и стран СНГ на железной дороге. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя — 2,7х, но бизнес устойчив, а собственник компании способен её поддержать и обладает более низкой долговой нагрузкой.

Предложение выглядит заманчивым: предполагаемая годовая прибыль — 27%, за полгода можно получить свыше 11%.

Газпром, как поручитель по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. За последние 12 месяцев, по состоянию на I полугодие 2024 года, выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7% соответственно.

Газпром капитал БО-003Р-02 с предполагаемой доходностью по ставке купона в размере 26,1% — показатель, очень высокий для первого эшелона, куда входят самые надежные компании. Купон изменяется (ключевая ставка + 1,25%), выплата производится ежемесячно с переоценкой каждые семь дней. Потенциальный доход за полгода — 11% — это привлекательно.

Готовое решение

«ПИФ Российские облигации» Фонд подходит консервативным инвесторам, стремящимся к долгосрочной прибыли с умеренным уровнем риска.
В него входят государственные облигации и облигации крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом. В портфеле представлены как облигации с постоянным купоном, так и флоатеры.