Удерживаем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях, при этом оставляем структуру портфеля без изменений.

Главное

Ежедневная инфляция составила 0,23%, увеличившись по сравнению с прошлой неделей с 0,17%. Такое развитие событий оценивается как умеренно негативное.

Учитывая нынешнюю стоимость рубля, ожидается понижение инфляции.

В январе заметно снизился объем предоставленных кредитов, что может привести к замедлению показателей PMI в феврале.

• Рубль около 88 за доллар США — позитивно.

Цена нефти Уральской марки держится на уровне около семидесяти долларов за баррель, что оценивается как нейтральное положение.

В деталях

Возможно, прочность рубля уже оказывает воздействие на инфляцию.

Инфляция благоприятна для рубля, геополитики, экономики и кредитования. крепкимНедельная инфляция снизилась из-за продовольственного компонента, который наиболее чувствителен к курсу валюты. Восемьдесят процентов компонентов инфляции зависят от курса доллара, поэтому ожидаем продолжения замедления инфляции через продовольствие в ближайшие недели перед заседанием ЦБ РФ по ставке 21 марта.

Индексы деловой активности снизились с 53–55 пунктов в январе до приблизительно 50,5 пункта в феврале, что указывает на замедление экономики. Возможное понижение до уровня ниже 50 пунктов начиная с марта не исключено. По предварительным данным, выдача кредитов увеличилась сезонно на 111 млрд рублей к январю. Это значит, что портфель кредитов физических лиц в банковской системе зафиксировал нулевую динамику — положительный фактор, охлаждающий потребительскую активность, уменьшающий спрос и замедляющий инфляцию.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочной перспективе, предвидя постепенный спад доходности длинных ОФЗ к 2026-2027 годам с более чем 15% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в стабильном секторе с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками.

Доходность от активов составляет 6%, что является наилучшим показателем в лизинговой и банковской сферах. Денежные обязательства невелики. Условная YTM равна 27,6%, что максимально для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода составляет 10% — это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным участием, приблизительно 10 %. Деятельность ведётся в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, серверы. Долговые обязательства малы. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

R

Позитив возглавляет сектор кибербезопасности в России. У компании низкий уровень долга: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. За год потенциальный доход превышает 10%.

R

ЕВРАЗ НТМК, эмитент ЕвразХолдингФинанс, — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительства и железнодорожной отраслей РФ — доля выручки от этих сегментов составляет 54%. Компания обладает высокой маржинальностью по EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в железную руду и характеризуется очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Экспортные поставки составляют 38% выручки и в основном направлены в Азиатский регион. Предполагаемая YTM равна 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона; ожидается снижение. Потенциальный доход за шесть месяцев — 11%, что является привлекательным предложением.

R

Сэтл Групп лидирует по объёмам жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. Финансовая устойчивость компании высока: Чистый долг/EBITDA составляет всего 0,4x. Прибыльность Сэтл Групп находится на уровне лучших в отрасли. YTM достигает 27,3%, превышая показатели компаний с аналогичным рейтингом. За полгода потенциальный доход может составить более 16%, что делает инвестиции привлекательными.

R

Россети — крупная государственная компания, объединяющая инфраструктуру бывшего РАО ЕЭС. Компания занимается транспортировкой электроэнергии по проводам. Уровень долга показателем Чистый долг/EBITDA очень низкий, менее 1х. Прибыльность одной из лучших в отрасли за счет сегмента магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM — 25,4%, потенциальный доход за полгода — более 13%, что делает компанию привлекательной для инвестиций.

R

РЕСО-Лизинг — лидирующая компания на рынке автолизинга, характеризующемся устойчивостью и контрцикличностью в условиях кризиса. Падение курса рубля увеличивает стоимость залогов иностранных автомобилей и снижает кредитные риски.

Эмиссия БО-П-25 имеет доходность 23,6%, равную Балтийскому Лизингу, при лучшей кредитной оценке по всем трем рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода свыше 9% за полгода.

R

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей рынка РФ около 50%. Компания использует в основном автомобили иностранного производства, что делает её выигрышной при обесценении рубля и росте утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидается снижение из-за роста прибыльности. YTM равен 24,3%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что является привлекательным предложением.

ТрансКонтейнер является ведущим оператором контейнерных перевозок по железной дороге в России и СНГ. У компании средняя задолженность (2,7х Чистый долг/EBITDA), однако бизнес демонстрирует среднюю стабильность, а акционер может оказать поддержку и обладает более низкой долговой нагрузкой.

Предложение выглядит очень заманчивым, поскольку предполагаемый годовой доход превышает 54%, а доход за полгода — более 11%.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и имеет монополия на экспорт через трубы. За последние 12 месяцев, по состоянию на первое полугодие 2024 года, выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7% соответственно.

Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM 26,1% — высокий показатель для первого эшелона, к которому относятся самые надежные компании. Купон переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплата ежемесячная с 7-дневной переоценкой. За полгода потенциальный доход 11% — привлекательно.

Готовое решение

«ПИФ Российские облигации» Этот фонд подходит для консервативных инвесторов, которые выбирают инструменты с умеренным уровнем риска. Инвестиции осуществляются в государственные облигации и облигации крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом. В состав фонда входят облигации с постоянным купоном и флоатеры.

БКС Мир инвестиций