Поддерживаем оптимистичный настрой по отношению к долговому рынку в рублях и оставляем текущий состав портфеля без изменений.

Главное

За неделю инфляция составила 0,23%, увеличившись с показателя в 0,17% предыдущей недели. Такое развитие событий имеет умеренно негативные последствия.

Учитывая текущий курс рубля, прогнозируем снижение инфляции.

Кредитование значительно сократилось в январе, что может привести к снижению показателей PMI в феврале.

• Рубль около 88 за доллар США — позитивно.

Цена нефти Уральской марки приближается к семидесяти долларам за баррель — ситуация стабильная.

В деталях

Возможно, стабильный курс рубля оказывает влияние на инфляцию.

Инфляция способствует росту курса рубля, укреплению геополитической ситуации, развитию экономики и смягчению кредитных условий. крепкимЕженедельный рост цен снизился благодаря продовольственной составляющей, которая наиболее чувствительна к курсу валюты. Напомним, что 80% компонентов инфляции зависят от курса доллара, поэтому ожидаем продолжения тенденции замедления инфляции через продовольствие в ближайшие недели перед заседанием ЦБ РФ по ставке, которое состоится 21 марта.

Индексы деловой активности снизились с 53–55 пунктов в январе до примерно 50,5 пункта в феврале. Такое снижение свидетельствует о замедлении экономики. В марте может начаться рецессия (ниже 50 пунктов). Выдача кредитов в феврале по предварительным данным выросла на 111 млрд руб. к январю. Портфель кредитов физических лиц в банковской системе не изменился — это позитивно, так как охлаждает потребительскую активность, уменьшает спрос и замедляет инфляцию.

Продолжаем считать рынок умеренно позитивным в долгосрочном плане, полагая, что к 2026-2027 годам доходности долговых облигаций федерального займа превысят 15%, снизившись до 9-11%.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в стабильном секторе с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу.

Прибыль в размере 6% от активов является наилучшим показателем среди лизинговых и банковских организаций. Денежная нагрузка мала. Условная YTM составляет 27,6%, что максимально для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга (19,2%). За полгода потенциальный доход может составить 10% — это привлекательно.

Селектел — оператор сети дата-центров с долей рынка около 10%. Компания действует в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. У компании низкая долговая нагрузка. Возможный доход превышает 10% годовых.

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. В компании низкая долговая нагрузка: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Потенциальный доход превышает 10% годовых.

ЕВРАЗ НТМК – российское стальное подразделение группы Evraz plc. Имеет сильные позиции в производстве стали для строительства и железнодорожного сектора в РФ – 54% выручки приходится на эти отрасли. Выручка характеризуется высокой маржинальностью по EBITDA (27%) из-за вертикальной интеграции в железную руду, а также очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA – 0,8x.

Экспорт обеспечивает 38% выручки и преимущественно направлен в Азию. Условная YTM равна 26,3% — максимальному показателю для первого эшелона, ожидается снижение. За полгода потенциал дохода составляет 11%, что является привлекательным вариантом.

Сэтл Групп — крупнейший девелопер жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. У компании низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x). Прибыльность Сэтл Групп одна из лучших в отрасли. YTM составляет 27,3%, что выше, чем у компаний с сопоставимым рейтингом. Потенциальный доход за полгода — более 16%, что привлекательно.

«Россети» — большой государственный холдинг, объединяющий объекты энергетической инфраструктуры бывшего РАО «ЕЭС России». Компания занимается передачей электроэнергии по линиям электропередачи. Уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA) очень низкий — меньше 1. Прибыль компании одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 25,4%, потенциальный доход за полгода — более 13%, что делает инвестицию привлекательной.

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость во время кризисных ситуаций. Падение курса рубля увеличивает стоимость иномарок в качестве залога, что снижает риски кредитных потерь для компании.

Выпуск БО-П-25 имеет доходность 23,6%, равную Балтийскому Лизингу при лучшем кредитном качестве по всем трём ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагаем доход более 9% за полгода.

Сервис краткосрочной аренды автомобилей Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) занимает около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями, преимущественно иностранного производства, что приносит ей выгоду от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидается снижение из-за роста прибыльности. YTM равен 24,3%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что является привлекательным.

ТрансКонтейнер — крупнейший контейнерный оператор в России и странах СНГ по железнодорожным перевозкам. Чистый долг/EBITDA равен 2,7х, что среднее значение. Бизнес стабилен, а акционер способен оказать поддержку компании с более низкой долговой нагрузкой.

Предложение с предполагаемой доходностью по YTM 27% и потенциалом заработка более 11% за полгода выглядит заманчиво.

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт через трубы. За последние 12 месяцев, по состоянию на первое полугодие 2024 года, выручка от газа, нефти и прочих товаров составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7% соответственно.

Газпром капитал БО-003Р-02 с предсказанной YTM в размере 26,1% — очень высокий показатель для первого эшелона, куда входят самые надежные компании. Купон — переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплата — ежемесячная с 7-дневной переоценкой. В течение полугода потенциальный доход может составить 11% — это привлекательно.

Готовое решение

«ПИФ Российские облигации» Подходит для долгосрочных инвесторов, предпочитающих инструменты с умеренной рискованностью. Фонд вкладывает в государственные облигации и облигации крупных российских компаний с высоким кредитным рейтингом. В его составе государственные и корпоративные облигации с постоянным купоном и флоатеры.

БКС Мир инвестиций