Главное

В феврале рубль демонстрировал укрепление, достигнув полугодичных максимумов по отношению к основным валютам. В конце месяца наблюдается обратная динамика, которая может продолжиться.

Помимо роста геополитического статуса России, рост курса рубля обусловлен влиянием санкций и налогового периода. Такое положение временно и не сохранится до конца февраля. Из-за этого ожидается ослабление рубля.

Курс российской валюты превышает уровень, который поддерживает стабильность доходов госбюджета и экспортеров. Ухудшение конъюнктуры сырьевого рынка усиливает это несоответствие. Возвращение курса рубля к более низким экономически обоснованным уровням может способствовать его уменьшению.

В деталях

В конце прошлой недели пара валют CNY/RUB ускорила снижение и приблизилась к отметке 11,62 впервые с августа 2024 года. Официальный курс доллара составил полугодовой минимум немного ниже 86 рублей.

Новости о согласованной встрече глав государств РФ и США по телефону вызвали укрепление рубля. Возросла возможность улучшения геополитической ситуации для России, включая возможное послабление санкций.

Дальнейшее развитие событий способствовало оптимизму участников рынка о позитивных сдвигах геополитической ситуации. Такой настрой провоцирует приток капитала в рублевые активы, включая инвестиции из-за рубежа. Это оказывает дополнительную поддержку рублю и препятствует его более быстрому ослаблению под влиянием других факторов.

Вступление 27 февраля в силу санкций США против нефтегазового сектора РФ стало дополнительным фактором укрепления рубля. Некоторые компании, попавшие под эти меры, могли конвертировать большие объемы свободных денежных средств из валюты в рубли. Это усилило эффект от очередного пика налоговых платежей экспортеров, приходящегося на конец месяца.

Истечение временных факторов привело к возвращению курса рубля к более низким экономически обоснованным значениям. Тем не менее, с учетом наполняемости госбюджета и финансовых показателей экспортеров, продолжающегося снижения цен на нефть, курс остается завышенным. Вероятно, в марте рубль продолжит ослабевать.

Сырьевой фактор

В минувшем месяце нефть продолжала дешеветь. Снижение темпов заметно увеличилось к концу февраля, а эта неделя привела котировки Brent к отметке около 68 долларов за баррель впервые с конца 2021 года.

Вдобавок к сохраняющейся угрозе замедления роста мировой экономики и спроса на сырье, снижению стоимости нефти способствует политическая напряжённость. Возможная отмена санкций в отношении России может привести к увеличению поставок её нефти на мировой рынок.

Низкие котировки нефти негативно скажутся на рубле только через один-два месяца из-за временного отставания влияния сырьевого фактора на поступление иностранной валюты. При этом, даже при ценах на нефть конца прошлого года текущий курс рубля был бы завышенным.

Регуляторный фактор

В середине февраля Банк России сохранил ключевую ставку на уровне 21%, указав в сообщении, что инфляционное давление остается высоким. Рост внутреннего спроса все еще значительно превышает возможности предложения товаров и услуг. Регулятор отметил более заметное снижение кредитной активности и рост склонности населения к сбережениям.

Центральный банк считает, что достигнутая жесткость денежно-кредитных условий создает предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. В ближайшем заседании Банк России оценит целесообразность повышения ключевой ставки с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.

Твердая денежно-кредитная политика обеспечивает высокую доходность в рублях при почти нулевых ставках по займам в юанях, что стимулирует продажу иностранной валюты и инвестирование в долговые бумаги по стратегии керри-трейд. Этим дополнительно укрепляется рубль или сдерживается его более стремительное ослабление при ухудшении других условий.

Долговой рынок

В начале прошлого месяца российский рынок госдолга уверенно рос под влиянием позитивных геополитических факторов. На этой неделе индекс гособлигаций RGBI достиг пика с мая 2024 года.

Годовая инфляция сохраняется на высоком уровне и не показывает признаков устойчивого снижения. Несмотря на это, инвесторы настроены оптимистично относительно возможности ослабления ДКП. Это связано с тем, что геополитические факторы могут повлиять на решение ЦБ по ключевой ставке, способствуя замедлению инфляции в случае смягчения антироссийского санкционного режима.

Воздействие долгового рынка на валютный может усилиться из-за возможного возвращения многих инвесторов, включая зарубежных. Часть из них открывает сделки по стратегии керри-трейд. Однако угроза ухудшения ключевых факторов, особенно геополитического характера, может спровоцировать массовое закрытие позиций, что приведёт к резкому ослаблению рубля из-за продажи рублевых облигаций и конвертации вырученных средств в иностранную валюту.

Перспективы марта

Состояние рубля нестабильно. Возможный поворот геополитической ситуации в пользу России, например, ослабление санкций, может улучшить основы стоимости рубля. Однако это также расширит возможности для импорта, повышая спрос на иностранные валюты.

Ухудшение ситуации на рынке сырьевых ресурсов может привести к снижению курса рубля, особенно если цены на нефть останутся на минимальном уровне продолжительное время. Но данный эффект сглаживается притоком капитала в рублевые активы благодаря геополитическому благоприятному настрою и высоким доходам долгового и денежного рынков.

Несмотря на временный спад продажи валютной выручки в конце прошлого месяца, спрос на нее может возрасти по мере восстановления импорта после снижения, которое было вызвано падением потребительской активности в начале года.

В марте возможны дальнейшее ослабление рубля. Официальная стоимость доллара может стабилизироваться выше отметки 90 рублей и вернуться в зону 92–95 рублей. При сохранении отношения юаня к доллару на уровне 7,3, пара юань/рубль реализуя базовый сценарий, перейдет выше 12,35 рубля и может достигнуть диапазона 12,6–13 рубля.

Почему выбирают БКС

• Комиссия 0%
Покупка валюты по тарифу «Инвестор» не требует оплаты комиссии, обслуживание тоже бесплатно.

• Аналитика и инвестидеи для эффективных инвестиций¹
Используйте для себя обзоры рынков, прогнозы и свежие идеи от специалистов.

• 30 лет опыта на инвестиционном рынке
Более миллиона инвесторов доверия БКС вкладывают свои средства и добиваются стабильных высоких результатов на фондовом рынке.

• 30 акций в подарок
Открыть первый счет, пополнить его и приобрести активы для получения 30 акций бесплатно и кешбэка до 300 тысяч рублей².

БКС Мир инвестиций