Поддерживаем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях и оставляем действующий состав портфеля.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,23%, что выше показателя в 0,17% предыдущей недели. Такая динамика оценивается как умеренно негативная.

Учитывая нынешний курс рубля, ожидаем понижения инфляции.

В январе значительно сократилось кредитование, что может привести к снижению показателей PMI в феврале.

• Рубль около 88 за доллар США — позитивно.

Цена нефти марки Уральская составляет примерно семьдесят долларов за баррель, что является нейтральным фактором.

В деталях

Предполагается, что влияние курса рубля на инфляцию проявится в марте перед заседанием ЦБ.

Рубль продолжает быть крепкимУкрепление рубля может повлиять на инфляцию в течение одного-полутора месяцев, поскольку 80 процентов факторов инфляции связаны с курсом российской валюты. Из-за укрепления рубля, начавшегося в конце января – начале февраля, эффект должен проявиться к заседанию ЦБ 21 марта. Ожидается умеренно позитивная динамика рынка в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. прогнозируется постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в устойчивом к кризисам секторе, имеет эффективный бизнес и низкие финансовые риски. Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) повышается во время кризиса из-за курса доллара — убытки по лизингу невелики.

Роялти в размере 6% от активов является лучшим показателем в лизинговой и банковской сфере. Финансовая нагрузка невелика. Условная доходность к погашению (YTM) равна 27,6%, максимальная для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога — РЕСО-Лизинг — 19,2%. Потенциальный доход за полгода составляет 10% — это привлекательно.

Селектел – оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка, примерно десять процентом. Работает в устойчивом секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Уровень долговой нагрузки невысок. Возможный доход превышает десять процентов годовых.

Позитив возглавляет сектор кибербезопасности в России. У компании крайне низкий уровень долга: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Ожидаемый доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК, стальной дивизион группы Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительства и железнодорожного транспорта в России (54% выручки приходится на эти отрасли). Высокая маржинальность по EBITDA (27%) достигается благодаря вертикальной интеграции в железную руду. Низкий уровень долговой нагрузки подчёркивается показателем Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Экспорт занимает 38% выручки и главным образом направлен в Азиатский регион. Условная YTM составляет 26,3% — это максимум для первого эшелона, ожидается снижение. За полгода потенциальный доход может составить 11%, что привлекательно.

Сэтл Групп — самый большой строитель жилья в Санкт-Петербурге. Уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкий — 0,4x. Прибыльность компании одна из лучших в отрасли. YTM составляет 27,1% — выше, чем у компаний с таким же рейтингом. За полгода потенциальный доход превышает 16%, что выглядит привлекательно.

Россети — крупный государственный холдинг, управляющий сетями бывшего РАО ЕЭС. Компания занимается передачей электроэнергии по линиям электропередач. Высокий показатель чистый долг/EBITDA свидетельствует о низкой долговой нагрузке. Прибыльность Россетей одна из самых высоких в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM составляет 25,4%, а потенциальный доход за полгода — более 13%, что делает инвестиции привлекательными.

РЕСО-Лизинг — ведущая компания на рынке стабильного сегмента автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризисные периоды. Дело в том, что обесценивание рубля ведет к повышению стоимости залога иномарок и снижению кредитных потерь.

Выпуск БО-П-25 имеет доходность 23,5%, что сопоставимо с показателями Балтийского Лизинга, но при лучшем кредитном рейтинге по бизнес-риску, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода более 9% за шесть месяцев.

Каршеринг-сервис Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) занимает около 50% рынка краткосрочной аренды автомобилей в России. В его парке преимущественно иностранные автомобили, что делает компанию выгодной от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Задолженность по показателю Чистый долг/EBITDA превышена – 3,8х, но предвидим снижение из-за роста прибыли. Процентная ставка (YTM) равна 25%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что привлекательно.

ТрансКонтейнер — ведущий контейнерный оператор России и стран СНГ на железнодорожном транспорте. Чистый долг/EBITDA равен 2,7х, что средний показатель. Бизнес стабилен, а акционер готов поддерживать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку.

Предложение с условной ставкой доходности в 27% и потенциалом заработка более 11% за полгода выглядит очень привлекательным.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и обладает монополией на экспорт по трубам. За последние 12 месяцев, по данным за I полугодие 2024 года, выручка от газа, нефти и прочих товаров составила 51%, 42% и 7% соответственно, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с эффективной ставкой доходности в размере 26,1% – это очень высокий показатель для первого эшелона надежности. Купон переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплаты осуществляются ежемесячно с переоценкой каждые 7 дней. За полгода можно получить потенциал дохода в размере 11%, что привлекательно.

Портфель, состоящий из облигаций с переменным купоном (флоатеров), позволяет гибко реагировать на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» На эти бумаги приходится тридцать процентов активов. В дополнение к этому, в составе портфеля присутствуют российские корпоративные и государственные облигации.

БКС Мир инвестиций