Поддерживаем оптимистичный настрой по отношению к российскому долговому рынку. Изменение структуры инвестиционного портфеля не планируется.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,23%, что выше предыдущей недели (0,17%) и имеет умеренно отрицательные последствия.

Учитывая нынешний курс рубля, прогнозируем уменьшение инфляции.

Кредитование заметно замедлилось в январе, что может привести к снижению показателей индексов PMI в феврале.

• Рубль около 88 за доллар США — позитивно.

Цена на нефть сорта Урал колеблется около 70 долларов за баррель — это нейтральное положение.

• Выделяем ОФЗ 26248 и 26247.

В деталях

В марте ожидается влияние курса рубля на инфляцию перед заседанием Центрального банка.

Рубль продолжает быть крепкимВлияние на инфляцию почувствуется через один-полтора месяца, поскольку 80% составляющих напрямую или косвенно зависят от курса российской валюты. Укрепление рубля началось в конце января – начале февраля, к заседанию ЦБ 21 марта эффект уже должен проявиться. Умеренно позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе сохраняется: к 2026–2027 гг. ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Выделяем новые длинные ОФЗ 26248 и 26247

Облигации ОФЗ 26248 и 26247 с доходностью 16,4–16,5% предлагают премию по доходности 0,5–0,9% по сравнению с другими облигациями при сопоставимом сроке и дюрации. Например, ОФЗ 26243 торгуется с доходностью 15,8% при большей на 0,2–0,3 года дюрации и меньшем сроке погашения на 1–2 года. Различие в доходности должно быть из-за размещения облигаций, но не таким большим – в обычное время премия по доходности не превышала 0,2%, сейчас можно сделать скидку до 0,4%, но не больше. Более того, ожидается быстрое завершение размещения, поскольку уже размещено более 40% от объема всего выпуска. За раз размещается 10–15% от объема каждого выпуска в 750 млрд руб., и полное размещение возможно к концу мая, тогда премия за размещение может исчезнуть.

Эмитенты и выпуски

R

Первое коллекторское бюро — значительный цифровой коллектор на российском рынке, занимающий 20%. Высокая кредитоспособность обусловлена низкими финансовыми рисками и прочным бизнес-профилем. ПКБ БО 001P-04 демонстрирует доходность на уровне облигаций с аналогичным рейтингом. Предполагается доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в размере 12% за полгода.

R

Джи-групп — лидер татарстанского девелопмента с долей рынка в 10% и положительным чистым капиталом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа — 28%) несколько выше, чем средняя по отрасли. Ожидается доход от 17% за полугодие.

R

Группа «Сэтл» — лидер рынка недвижимости Санкт-Петербурга с долей 22%, занимает пятерку лидеров в России. Облигации «Сэтл Групп» участвуют в распродажах ценных бумаг всех девелоперов, несмотря на минимальные риски.

Бизнес показывает большую прибыль по сравнению с конкурентами: рентабельность EBITDA составляет 30–32%, в то время как у конкурентов – 24–26%. Уровень задолженности минимальный среди девелоперов второго эшелона. Чистый долг/EBITDA равен 0,4x, это означает, что эмитент может погасить весь долг за полгода в оптимальных условиях, а акционер – весь чистый долг компании из полученных дивидендов. Предполагается доход более 16% за полгода.

R

Европлан — ведущая российская компания по автолизингу, работающая в стабильном сегменте рынка с успешными операциями и минимальными финансовыми угрозами.

Европлан использует лизинг легковых иномарок и грузовиков в качестве основного актива (85% портфеля). Рост курса валют и утилизационный сбор повышают стоимость залога, что снижает потери компании. Качество активов Европлана оценивается на уровне Сбербанка. Коэффициент капитала/лизинговые кредиты составляет 21%, превышая показатель Сбера (17%).

Европлан 001Р-09 предоставляет доходность, превышающую облигации рейтинга АА почти на 3%, собственную кривую (на аналогичном сроке) – на 4,5%, а РЕСО-Лизинг – на 2%. Ожидается снижение доходности на 2%+. Предполагаемый доход за полгода и год с учетом переоценки тела составит более 18% и 33% соответственно.

S

S

S

S

У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. По прогнозам, доходность ожидается снижена на 1% за полгода и на 2–2,5% — за год, так как факторы, такие как повышение налогов, уменьшение бюджетного дефицита, замедление кредитования, геополитическая обстановка и курс рубля, свидетельствуют о понижении напряженности рынка облигаций с фиксированным купоном.

R

Новая технология – нефтесервисная компания, производящая и обслуживающая насосы для наземного извлечения нефти. Долговая нагрузка компании равна 2,1 по показателю Чистый долг/EBITDA. Предложение выпуска активов демонстрирует привлекательную доходность к погашению (YTM) на втором эшелоне рейтинга А – 27,8% на полтора года, что выше собственной кривой и доходностей других машиностроительных компаний ГМС и Синара ТМ на 1,5%. Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превышает 14% – это привлекательно.

R

РЕСО-Лизинг, дочерняя компания страховой компании РЕСО-Гарантия, является крупной российской автолизинговой компанией. Сегмент, в котором она работает, демонстрирует стабильный рост. Компания имеет эффективный бизнес-модель, низкие финансовые риски и поддержку от РЕСО-Гарантия.

В портфеле РЕСО-Лизинг преобладают легковые иномарки и иностранные грузовики, цена которых повышается из-за курсовых колебаний в кризисную ситуацию и утилизационного сбора, что уменьшает убытки по активам, так как стоимость залога увеличивается. Коэффициент Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает 20%, превышая показатель Сбербанка на 3%. Ожидаемый доход за полгода составляет 18% — это привлекательное предложение.

Стратегия может помочь инвесторам подготовить разнообразный набор облигаций без индивидуального изучения каждого инструмента. ДУ «Долгосрочные облигации».

БКС Мир инвестиций