Удерживаем оптимистичный настрой по отношению к долговому рынку в российских рублях. Портфель не корректируем.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,23%, что выше, чем 0,17% в предыдущий период. Это умеренно отрицательное изменение.

Учитывая нынешний курс рубля, ожидаем уменьшения инфляции.

Кредитование значительно замедлилось в январе; прогнозируется замедление показателей PMI в феврале.

• Рубль около 88 за доллар США — позитивно.

Цена нефти Уральская находится на уровне примерно 70 долларов за баррель.

• Выделяем ОФЗ 26248 и 26247.

В деталях

В марте перед заседанием ЦБ ожидается влияние курса рубля на инфляцию.

Рубль продолжает быть крепкимУсиление рубля должно повлиять на инфляцию в течение одного-полутора месяцев, поскольку 80 % составляющих инфляции прямо или косвенно зависят от курса российской валюты. Начало укрепления рубля пришлось на конец января – начало февраля, поэтому к заседанию ЦБ 21 марта эффект уже должен быть заметен. В долгосрочной перспективе сохраняется умеренно позитивный взгляд на рынок, так как к 2026–2027 гг. ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Выделяем новые длинные ОФЗ 26248 и 26247

Облигации ОФЗ с номерами 26248 и 26247 с доходностью 16,4–16,5% предлагают премию по доходности 0,5–0,9% по сравнению с другими старыми государственными облигациями при сопоставимом сроке и дюрации. Например, ОФЗ 26243 торгуется с доходностью 15,8% при большей на 0,2-–,3 года дюрации и меньшем на 1–2 года сроке погашения. Различие должно быть из-за размещения облигаций, но не таким большим — в обычное время премия по доходности не превышала 0,2%, сейчас можно сделать скидку до 0,4%, но не больше. Более того, процесс размещения скорее всего быстро завершится, поскольку уже размещено более 40% от объема выпуска. Каждый раз размещается 10–15% от объема каждого выпуска в 750 млрд руб., и полное размещение возможно к концу мая, тогда премия за размещение может исчезнуть.

Эмитенты и выпуски

R

Первое коллекторское бюро — крупный цифровой коллектор на российском рынке, занимающий 20%. Основа кредитоспособности — очень низкие финансовые риски и сильный бизнес-профиль. ПКБ БО 001P-04 торгуется с доходностью, сравнимой с облигациями аналогичного рейтинга. Ожидаем доход по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) в 12% за полгода.

R

Джи-групп – лидер девелопмента в Татарстане с долей рынка в 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа — 28%) чуть выше среднего по рынку. Ожидаемый доход за полгода — 17%.

R

Группа «Сэтл» — лидер рынка недвижимости Санкт-Петербурга с долей 22%, входит в топ-5 по всей России. Об этом свидетельствует и то, что бумаги группы попали под распродажи облигаций всех девелоперов, несмотря на минимальные риски.

Высокая прибыльность бизнеса превышает показатели конкурентов: рентабельность EBITDA составляет 30–32%, против 24–26%. Уровень закредитованности минимален по сравнению с другими девелоперами второго эшелона. Чистый долг/EBITDA — 0,4x, позволяя эмитенту погасить весь долг за полгода в оптимальных условиях, а акционеру — весь чистый долг компании из полученных дивидендов. Ожидается доход более 16% за полгода.

R

Европлан — крупная российская автолизинговая компания, работающая в стабильном от кризисов сегменте с эффективным бизнесом и малыми финансовыми рисками.

85 % портфеля Европлана – это лизинг легковых иномарок и иностранных грузовиков, цена которых повышается из-за роста курса в кризис, а также утилизационного сбора, что уменьшает убытки по портфелю, так как стоимость залога увеличивается. Поэтому качество активов у Европлана хорошее – на уровне Сбербанка. Достаточность капитала компании по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает 21 %, что превышает показатель Сбера в 17 %.

План Европлан 001Р-09 обеспечивает доходность почти на 3% больше, чем облигации рейтинга АА, на 4,5% выше собственной кривой (на соответствующем сроке) и на 2% превышает аналогичный продукт РЕСО-Лизинг. Предполагается снижение доходности на 2%+, ожидаемый доход за полгода и год с учетом переоценки тела составит более 18% и 33% соответственно.

S

S

S

S

Россия обладает отрицательным чистым долгом и динамично развивающейся экономикой. Документально прогнозируется уменьшение доходности на 1% за полгода и 2–2,5% — за год. Такое предположение обусловлено опережающими индикаторами: увеличение налогов, сокращение бюджетного дефицита, замедление кредитования, геополитическая обстановка и курс рубля. Все это указывает на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

R

Новая технология – компания нефтесервисного направления, занимающаяся производством и обслуживанием насосов для наземного извлечения нефти. Уровень долга средний: 2,1 по показателю Чистый долг/EBITDA. Эмиссия предлагает привлекательную доходность к погашению (YTM) во втором эшелоне (рейтинг А) — 27,8% на полтора года, что выше собственной кривой и доходностей других машиностроительных компаний (ГМС и Синара ТМ) на 1,5%. Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превышает 14% — привлекательно.

R

РЕСО-Лизинг, дочерняя структура страховой компании РЕСО-Гарантия, представляет собой крупную российскую автолизинговую компанию в секторе, демонстрирующем стабильный рост. Эмитент обладает эффективным бизнесом, низкими финансовыми рисками и поддержкой от РЕСО-Гарантия.

В портфеле РЕСО-Лизинг преобладают легковые иномарки и иностранные грузовики. Их стоимость увеличивается из-за роста курса в кризис и утилизационного сбора, что снижает убытки по портфелю, так как растёт стоимость залога. По коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достаточность капитала РЕСО-Лизинг достигает 20% — выше показателя Сбербанка (17%). За полгода потенциальный доход составляет 18%.

Стратегия может помочь инвесторам подготовить разнообразный набор долговых ценных бумаг без индивидуального изучения каждого инструмента. ДУ «Долгосрочные облигации».