Изображение: img.freepik.com

Поддерживаем оптимистичный прогноз по рынку заёмных средств в рублях и оставляем текущий состав инвестиционного портфеля без изменений.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,23%, что выше показателя предыдущей недели (0,17%) и оценивается как умеренно отрицательный фактор.

При нынешнем курсе рубля прогнозируем уменьшение инфляции.

Кредитование значительно замедлилось в январе, что может привести к снижению показателей PMI в феврале.

• Рубль около 88 за доллар США — позитивно.

Цена нефти Уральской марки приблизительно семьдесят долларов за баррель, что не оказывает заметного влияния на рынок.

В деталях

Курс рубля начнет оказывать влияние на инфляцию к марту, перед заседанием ЦБ.

Рубль продолжает быть крепкимВлияние на инфляцию проявится в течение одного-полутора месяцев, поскольку 80 % составляющих ее прямо или косвенно зависят от курса российской валюты. Сильное укрепление рубля началось в конце января – начале февраля, к заседанию ЦБ, которое состоится 21 марта, эффект уже должен быть заметен. В долгосрочной перспективе сохраняем умеренно позитивный взгляд на рынок, так как к 2026–2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в секторе, устойчивом к кризисам. Бизнес эффективный с низкими финансовыми рисками. Стабильность обеспечивается ростом цены на автомобили (залоговый инструмент) во время кризиса из-за курса доллара — это снижает убытки по лизингу.

Прибыль в размере 6% от активов является наилучшим показателем среди лизинговых и банковских компаний. Долговая нагрузка невелика. Условная доходность к погашению (YTM) достигает 27,6%, что максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналогичного РЕСО-Лизинга — 19,2%. За полгода потенциальный доход составит 10% — это привлекательно.

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшой долей рынка, примерно 10%. Деятельность ведется в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, сервера. Финансовая нагрузка небольшая. Потенциальная доходность превышает 10% годовых.

Компания «Позитив» занимает лидирующие позиции на рынке кибербезопасности России. Уровень долгов у неё очень небольшой: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

ЕВРАЗ НТМК, подразделение Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительства и железнодорожной отраслей в России (54% выручки). Высокая маржинальность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в железную руду. Показатель чистый долг/EBITDA составляет 0,8x, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке.

Экспорт занимает 38% от выручки, преимущественно в Азиатском регионе. Предполагаемый YTM достигает 26,3% — максимума для первого эшелона, ожидают снижения. Потенциальный доход за полгода составляет 11%, что является привлекательным предложением.

Сэтл Групп является крупнейшим застройщиком жилья в Санкт-Петербурге. Уровень долга по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкий – 0,4x. Прибыль компании одна из лучших в отрасли. YTM составляет 27,1% — выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода превышает 16%, что делает инвестиции привлекательными.

Россети – крупная государственная компания, управляющая сетями бывшего РАО ЕЭС. Специализируется на передаче электроэнергии по линиям электропередачи. Финансовое положение компании очень устойчивое: Чистый долг/EBITDA менее 1х. Высокая прибыльность обусловлена работой магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM – 25,4%, потенциальный доход за полгода превышает 13%, что делает компанию привлекательной для инвесторов.

РЕСО-Лизинг — лидирующая компания в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость к кризисам благодаря контрцикличности. Падение курса рубля ведет к увеличению стоимости залога иномарок и снижению кредитных потерь.

Эмитент БО-П-25 предлагает доходность в размере 23,5%, сравнимую с показателями Балтийского Лизинга, при лучшем кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Предполагается получение более 9% дохода за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупнейший сервис краткосрочной аренды автомобилей в России с долей рынка около 50%. Компания владеет автомобилями, преимущественно иностранного производства, благодаря чему выигрывает от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8х), однако ожидается снижение в связи с ростом прибыльности. YTM равен 25%, потенциальный доход за полугодие превышает 12%, что делает инвестицию привлекательной.

ТрансКонтейнер лидирует среди контейнерных операторов в России и СНГ на железнодорожном транспорте. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA составляет средние 2,7х, но бизнес стабилен, а акционер готов оказывать поддержку компании с более низкой долговой нагрузкой.

Предложение с доходностью по YTM в 27% и полугодовым доходами более 11% выглядит интересным.

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой России и монополизирует экспорт по трубам. За прошлый год выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7% соответственно.

Газпром капитал БО-003Р-02 с предполагаемой доходностью по погашению (YTM) 26,1% – это очень высокий показатель для первого эшелона, куда входят самые надёжные компании. Купон переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплата ежемесячная с переоценкой через каждые 7 дней. За полгода можно получить доход в размере 11% – это привлекательно.

Включение в портфель облигаций с переменным купоном (флоатеров) обеспечивает гибкую реакцию на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» Твердые бумаги составляют 30 процентов активов. В структуре также присутствуют российские корпоративные и гособлигации.