Банк России опубликовал резюме Результаты дискуссий о ставке после встречи 14 февраля.

Ситуация в экономике и инфляция

В четвертом квартале 2024 года средний рост цен с сезонной корректировкой составил 12,1% по сравнению с прошлым годом после 11,3% во третьем квартале. Показатели инфляции сохранялись на стабильном уровне. Рост экономики объяснялся высоким потребительским и инвестиционным спросом. Индикатор бизнес-климата Банка России в январе – феврале 2025 года в среднем соответствовал уровню четвертого квартала прошлого года.

• Инфляционное давление сохранялось значительным. В конце 2024 года инфляция заметно выросла. Показатели стабильной инфляции превалировали отметку в 10%.
• Участники обсуждения указали, что высокие ожидания инфляции приводят к вторичным эффектам в динамике цен. При высоких инфляционных ожиданиях население и компании склонны считать временные изменения цен постоянными и корректируют свое поведение: увеличивают спрос на товары, сырье и услуги. Это порождает самоподдерживающийся цикл инфляции и делает разовые шоки более стойкими.
• Экономика в 2024 году выросла больше, чем предсказывал в октябре Центробанк. Более высокий внутренний спрос стал главным фактором развития экономики.
• Росстат пока не опубликовал данные по ВВП за четвертый квартал года. Согласно оперативной информации и опросам, темпы роста экономики во IV квартале 2024 года могли увеличиться.
• Обсуждающие проблему указали на превалирующую нехватку персонала как главную причину ограниченного развития предложения. Тем не менее, напряжение на рынке труда замедлилось.
• Участники подчеркнули, что ожидаемая годовая инфляция в 2025 году превысит октябрьский прогноз Центрального банка, учитывая большую степень перегрева экономики и более высокую инфляцию в конце 2024 года по сравнению с предыдущими оценками.

Денежно-кредитные условия

С декабря заседания комиссии по денежному рынку и доходность облигаций федерального займа снизились. Процентные ставки по депозитам немного уменьшились. Кредитные ставки остались высокими без изменений. Неценовые условия кредитования в IV квартале 2024 года ужесточились.

• Участники решили, что финансовые условия стали более жёсткими после повышения ключевой ставки в декабре.
• Условия кредитования продолжают существенно зависеть как от жесткой денежно-кредитной политики, так и от независимых от нее факторов: упорядочения банковского регулирования и усиления макропруденциальных мер.
• Кредитный рынок показывает снижение активности во всех своих секторах.
• С начала 2025 года годовые темпы увеличения денежной массы продолжают сокращаться.
• Участники заявили, что, хотя депозитные ставки немного уменьшились, предоставляемые проценты всё ещё считаются выгодными для накоплений.
• Участники пришли к выводу, что жесткая денежно-кредитная политика, нормализация банковского регулирования и усиление макропруденциальной политики будут оказывать воздействие на кредитную активность.
• Участники констатировали высокое качество кредитного портфеля, но обозначили тенденцию к его снижению.
• Необходимо активно следить за ситуацией на кредитном рынке, принимая во внимание большой объём кредитов с изменяемыми процентами.

Внешние условия

Мировая экономика немного быстрее росла в конце 2024 года. Увеличились риски инфляции. Ожидания рынка относительно ставки ФРС США показывают её большее повышение по сравнению с прежними прогнозами.

• Рыночные ожидания по росту мирохозяйства заметно ухудшились. Увеличилась опасность торгово-политических конфликтов, способных ослабить глобальную экономику.
• Рост таможенных пошлин и увеличение государственного долга могут стать причиной повышения цен.
• В расширении санкций в январе 2025 года участники видят временное уменьшение объемов и цен на российскую нефть.
• Участники признали, что трудно сейчас определить прочность роста курса рубля за последние недели и его влияние на уровень цен.

Инфляционные риски

• Участники пришли к мнению, что баланс рисков остаётся преобладающим в сторону инфляции.
• Проинфляционные риски могут заставить применить более жесткую денежно-кредитную политику.
• Главная опасность снижения инфляции кроется в вероятности ускоренного и выраженного замедления развития кредитного рынка.

Решение по ключевой ставке

В ходе обсуждения рассматривалось:

• Ключевая ставка остаётся на отметке 21% годовых.
• Кредитная ставка увеличена на 100 процентных пунктов, составив теперь 22% годовых.

Обсудив плюсы и минусы, участники пришли к выводу, что повышение процентной ставки всё же несёт больше рисков, чем её поддержание.

Совет директоров Банка России 14 февраля 2025 года оставил ключевую ставку на уровне 21% годовых, но может её повысить на следующем заседании в зависимости от темпов и стабильности снижения инфляции.

БКС Мир инвестиций