Удерживаем оптимистичный настрой по отношению к долговому рынку в рублях. Не корректируем структуру инвестиционного портфеля.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,17%, что меньше прошлой неделе (0,23%).

Учитывая курс рубля, ожидаем продолжающегося понижения инфляции.

По кредитованию в январе прогнозируется положительная динамика, а в феврале ожидается замедление показателей PMI.

• Рубль: около 88 за доллар — позитивно.

Цена нефти Урла на уровне примерно семидесяти долларов за баррель — это не изменение ситуации.

В деталях

Прочная валюта способствует снижению инфляции.

В условиях благоприятной геополитической обстановки курс рубля заметно укрепилсяЭто также способствует снижению инфляции, поскольку 80 процентов её компонентов напрямую или косвенно связаны с курсом рубля. Нельзя исключать существенное снижение инфляции перед заседанием ЦБ в марте.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз по рынку в долгосрочной перспективе, поскольку к 2026-2027 годам предполагаем постепенное снижение доходности длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – крупная российская компания по автолизингу, действующая в секторе, устойчивом к кризисам. Имеет эффективный бизнес и низкие финансовые риски. Стабильность достигается за счёт роста цены на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара – это снижает убытки по лизингу.

6% прибыли от активов — наилучший показатель в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка невелика. Условная доходность к погашению (YTM) — 27,6%, максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога — РЕСО-Лизинг — 19,2%. За полгода потенциальный доход составляет 10% — привлекательно.

Селектел — оператор сетей дата-центров с небольшим участком рынка, примерно 10%. Ведёт деятельность в стабильном секторе: облачная инфраструктура, дата-центры, серверы. Уровень долговой нагрузки невысок. Возможный доход превышает 10% годовых.

Компания «Позитив» занимает лидирующую позицию на рынке кибербезопасности России. Задолженность компании незначительна: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

ЕВРАЗ НТМК, являясь стальным подразделением группы Evraz plc, укрепляет позиции на российском рынке, специализируясь на стали для строительства и железной дороги (54% выручки). Высокая маржинальность EBITDA (27%) обеспечена вертикальной интеграцией в добычу железной руды. Компания характеризуется низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Экспортная доля равна 38% от выручки и сконцентрирована в основном на Азиатском регионе. Условная YTM достигает 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона, ожидается снижение. Потенциальный доход за полгода составляет 11%, что является привлекательным предложением.

Сэтл Групп является крупнейшим девелопером жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Низкий показатель чистый долг/EBITDA (0,4x) говорит о малом уровне долговой нагрузки. Прибыльность компании одна из лучших в отрасли. YTM (28%) превышает показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода – более 16%, что делает инвестицию привлекательной.

Россети — крупный государственный холдинг, занимающийся передачей электроэнергии по проводам. Объединяет активы бывшего РАО ЕЭС. Долговая нагрузка низкая: Чистый долг/EBITDA менее 1х. Прибыльность среди лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM — 25,4%, потенциальный доход за полгода — более 13%.

РЕСО-Лизинг лидирует в сфере автолизинга, которая устойчива даже во время кризисов благодаря контрцикличности. devaluation рубля увеличивает стоимость иномарки как залога и снижает кредитные потери компании.

Выпуск БО-П-25 имеет доходность 23,5%, что соответствует уровню Балтийского Лизинга при наилучшем кредитном рейтинге по всем трём ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Ожидается, что доход составит более 9% за полгода.

Каршеринг Руссия, предоставляет услуги краткосрочной аренды автомобилей под брендом Делимобиль, занимает около 50% рынка России. В собственности компании находятся преимущественно иностранные автомобили, что позволяет ей извлекать выгоду из обесценивания рубля и роста утилизационного сбора.

Высокий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8х), однако ожидается его снижение в связи с ростом прибыли. YTM составляет 24,7%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что делает предложение привлекательным.

ТрансКонтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ по железнодорожным перевозкам. Чистый долг/EBITDA равняется 2,7х, что считается средним показателем. Бизнес демонстрирует среднюю стабильность, акционер способен поддержать компанию и обладает более низкой долговой нагрузкой.

Предлагаемая доходность (YTM) составляет 27%, а полугодовая прибыль может превысить 11%. Это предложение выглядит заманчиво.

Газпром, являющийся поручителем/оферентом по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. За последние 12 месяцев, по состоянию на первое полугодие 2024 года, выручка от газа составила 51%, от нефти — 42%, а от прочих товаров — 7%. EBITDA составила 55% от газа, 38% от нефти и 7% от прочих товаров.

Газпром капитал БО-003Р-02 с условной YTM в размере 26,1% — показатель, превышающий стандарт для компаний первого эшелона. Купон переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплаты осуществляются ежемесячно с переоценкой раз в семь дней. За полгода потенциальная доходность достигает 11%, что делает его привлекательным вариантом.

Портфель с облигациями переменного купона (флоатерами) дает возможность гибко реагировать на рыночные изменения. В стратегии ДУ «Облигации +» На эти бумаги приходится тридцать процентов активов. В дополнение к этому в составе портфеля — российские корпоративные и государственные долговые бумаги.

БКС Мир инвестиций