Изображение: img.freepik.com

Удерживаем оптимистичное отношение к долговому рынку в рублях. Изменяем состав портфеля: заменяем ЛСР на «Новые технологии», а ОФЗ 26243 — на ОФЗ 26248.

Главное

Инфляция за неделю достигла 0,17%, это меньше, чем 0,23% неделей ранее.

В связи с актуальным курсом рубля прогнозируется продолжительное снижение инфляции.

В сфере макроэкономики прогнозируется рост кредитных данных за январь, а также снижение показателей PMI в феврале.

• Рубль: около 88 за доллар — позитивно.

Цена нефти марки Урал колеблется около $70 за баррель, что не оказывает заметного влияния.

• Меняем ЛСР на Новые технологии, а ОФЗ 26243 — на ОФЗ 26248.

В деталях

Укрепление рубля способствует снижению уровня инфляции.

В связи с геополитической обстановкой курс рубля претерпел существенные изменения. укрепилсяЭто способствует тренду на замедление инфляции, поскольку 80 процентов ее факторов напрямую или косвенно связаны с курсом рубля. Можем ожидать значительное снижение инфляции к встрече ЦБ в марте.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочной перспективе, предполагая к 2026–2027 гг. постепенное снижение доходностей долговых ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Меняем ЛСР на Новые технологии, а ОФЗ 26243 — на ОФЗ 26248

В связи с новым размещением, оказывающим давление на котировки, ЛСР временно исключаем из портфеля. В него включаем бумаги Новые технологии БО-04 с доходностью 27,8% на 1,5 года, которые пока отстают от роста рынка. ОФЗ 26243 замещаем на ОФЗ 26248, увеличивая доходность на 0,6% при незначительном сокращении дюрации на 0,2 года.

Компания занимается разработкой и обслуживанием насосов для извлечения нефти на поверхности земли. Уровень задолженности составляет 2,1 раза по показателю чистый долг/EBITDA.

Выпуск Новые технологии БО-02 предлагает Второстепенные облигации рейтинга А обеспечивают привлекательную доходность по погашению (YTM) — 27,8% на 1,5 года. Это на 1,5% выше собственной кривой и доходности других машиностроительных компаний ГМС и Синара ТМ. За полгода купон + переоценка тела превышает 14%, что также является привлекательным предложением.

Эмитенты и выпуски

R

Первое коллекторское бюро — ведущий цифровой коллектор на российском рынке, занимающий 20% доли. Основа кредитоспособности — низкие финансовые риски и прочный бизнес-профиль. Коллекторские обязательства ПКБ БО 001P-04 имеют доходность, сравнимую с облигациями аналогичного рейтинга. Ожидается доход от выпуска (переоценка тела + купон + реинвестирование) в размере 12% за полгода.

Джи-групп — лидер татарстанского рынка недвижимости с долей в 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа — 28%) несколько выше, чем средняя по рынку. Предполагается доход в 17% за полугодие.

Группа «Сетл» — главный застройщик Санкт-Петербурга с 22% рынка и входит в пятерку лидеров России. Акции «Сэтл Групп» участвуют в распродаже облигаций всех девелоперов, несмотря на минимальные риски.

Бизнес показывает большую прибыльность по сравнению с конкурентами: рентабельность EBITDA составляет 30–32%, в то время как у соперников она находится на уровне 24–26%. Уровень задолженности минимален среди всех девелоперов второго эшелона. Чистый Долг/EBITDA равен 0,4x, что означает, что эмитент способен погасить всю задолженность за полгода в идеальных условиях, а акционер — весь чистый долг компании из выплаченных дивидендов. Предполагается получение дохода свыше 16% за полгода.

Европлан — ведущая российская компания по автолизингу, действующая в стабильном сегменте рынка с успешным бизнесом и малыми финансовыми рисками.

85 процентов активов Европлана составляют лизинги легковых иномарок и иностранных грузовиков. Их стоимость повышается из-за роста курса валют во время кризиса, а также за счет утильсбора, который уменьшает убытки по портфелю, так как увеличивается стоимость залога. Поэтому качество активов Европлана высокое, сравнимое со Сбербанком. Коэффициент Капитал/Лизинг (Кредиты) компании достигает 21%, что выше показателя Сбера (17%).

Европлан 001Р-09 обеспечивает доходность почти на 3% выше, чем облигации рейтинга АА, на 4,5% превышает собственную кривую (на сопоставимом сроке) и на 2% превосходит аналогичный продукт РЕСО-Лизинг. Предполагается снижение доходности на 2%+; ожидаемый доход за полгода и год с учетом переоценки тела — более 18% и 33% соответственно.

Россия имеет отрицательный чистый долг и развивающуюся экономику. По прогнозам, доходность может снизиться на 1% за полгода и 2–2,5% — за год. Такое предположение основывается на опережающих индикаторах: повышении налогов, уменьшении бюджетного дефицита, замедлении кредитования, геополитической обстановке и курсе рубля. Эти факторы указывают на снижение напряженности рынка облигаций с фиксированным купоном.

Компания занимается производством и обслуживанием насосов для наземной добычи нефти. Её долговая нагрузка оценивается как средняя (2,1х по показателю Чистый долг/EBITDA). Эмиссия облигаций предлагает привлекательную доходность к погашению (YTM) во втором эшелоне рейтинга (А) — 27,8% на срок 1,5 года, что выше собственной кривой и доходностей других машиностроительных компаний ГМС и Синара ТМ. Потенциальный доход за полгода (купон + переоценка тела) превышает 14% — это привлекательная величина.

РЕСО-Лизинг, дочерняя структура страховой компании РЕСО-Гарантия, — крупная российская автолизинговая компания в секторе с динамикой близкой к стабильной. Эмитент с эффективным бизнесом, низкими финансовыми рисками и поддержкой от РЕСО-Гарантия.

Портфель РЕСО-Лизинг на 86% состоит из легковых иномарок и иностранных грузовиков. Их цена возрастает вследствие повышения курса валюты в кризис, а также утильсбора, что уменьшает убытки по портфелю из-за роста стоимости залога. Коэффициент Капитал/Лизинг (Кредиты) у РЕСО-Лизинг достигает 20%, превосходя показатель Сбербанка в 17%. Потенциальный доход за полгода составляет 18% — это привлекательная цифра.

Инвесторы, ищущие готовые решения на рынке, могут обратить внимание на ПИФ «Фонд Консервативный». Его портфель формируется из флоатеров.
Привлекательность облигаций с переменным купоном в условиях экономической неопределенности значительна: при повышении ключевой ставки флоатер не так сильно потеряет в стоимости, а при ее снижении вырастет быстрее.