К позитивному взгляду на долг в рублях сохраняются приверженность. Портфель остается прежним.

Главное

• Центробанк оставил процентную ставку без изменений, но понизил прогноз среднего уровня на 2025 год до 19-22 процентов.

В январе годовая инфляция выросла до 0,23%, увеличившись по сравнению с неделей ранее (0,16%).

Учитывая нынешний курс рубля, прогнозируем продолжение снижения инфляции.

Выдача кредитов гражданам в январе уменьшилась на 28% по сравнению с декабрем. Показатель деловой активности (PMI) в январе составил 54 пункта — уровень, который может быть завышен из-за государственных расходов декабря.

• Рубль: около 91 за доллар — позитивно.

Цена на нефть марки Urals находится у отметки около 70 долларов за баррель, что можно считать нейтральным показателем.

• В портфеле выделяем Джи-групп.

В деталях

Центральный Банк оставил процентную ставку на уровне 21%, но скорректировал прогноз по средней ставке в 2025 году с 17-20% до 19-22%.

Прогноз по ставке в 2025 году изменился с 17–20% до 19–22%, пресс-релиз приобрел умеренно негативный тон. Центральный банк отмечает, что ключевая ставка действует как ожидалось: кредитование замедляется, предприятия уменьшают инвестиционную активность.

Тем не менее темпы адаптации экономики к новым условиям пока остаются недостаточно быстрыми, особенно если учесть большие бюджетные расходы в декабре и январе. Оптимизм по поводу роста цен сохраняется с учетом укрепления рубля, поскольку 80% факторов инфляции связаны непосредственно или косвенно с курсом валюты.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочной перспективе, поскольку к 2026–2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Отмечаем Группу Джи — ожидаем положительных операционных результатов от девелоперов.

Джи-групп — крупнейший девелопер Татарстана с долей рынка в 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа — 28%) несколько выше, чем средняя по рынку. Отчет за 2024 год может стать причиной снижения доходности. Ожидается полугодовая прибыль от 16%. Облигации Джи-групп с сроком годности в 1 год торгуются с доходностью 29% годовых.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, действующая в секторе, устойчивом к кризисам. У неё эффективный бизнес с низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса объясняется тем, что цена на автомобили (залоги) растет во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу.

Прибыль в размере 6% от активов является наилучшим показателем среди лизинговых и банковских организаций. Долговая нагрузка невысока. Условная доходность к погашению (YTM) равна 27,6%, что максимум для первого эшелона для инвесторов без квалификации. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинг — 19,2%. Потенциальный доход за полгода составляет 10% — это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим долей рынка (около 10%). Работает в стабильном секторе: облачной инфраструктуры, дата-центрах и серверах. Уровень долговой нагрузки низкий. Потенциальный доход может составить 10% годовых.

R

«Позитив» занимает лидирующие позиции в сфере кибербезопасности России. У компании малая долговая нагрузка: чистый долг к EBITDA равен 0,3х по итогам 2023 года. Возможная прибыль оценивается от 10% годовых.

R

Евраз НТМК, принадлежащий ЕвразХолдингФинанс, – российский стальной дивизион группы Evraz plc. Компания занимает лидерские позиции в производстве стали для строительства и железнодорожного сектора РФ (54% выручки). Высокая маржинальность по EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды, а низкий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Экспортная выручка составляет 38% от общей суммы. В основном экспортируются товары в Азиатский регион. Условный YTM равен 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона; ожидается снижение. Предполагаемый доход за шесть месяцев — 11%, это привлекательная цифра.

R

Сэтл Групп является крупнейшим девелопером жилой недвижимости в Санкт-Петербурге. У компании очень низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA – всего 0,4x. Прибыльность Сэтл Групп одна из лучших в отрасли. YTM составляет 28,5% — больше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. За полгода потенциальный доход превышает 16%, что делает этот вариант привлекательным.

R

Россети — значительный государственный холдинг, управляющий сетями бывшего РАО ЕЭС. Компания осуществляет передачу электроэнергии по линиям электропередачи. Уровень чистого долга по отношению к EBITDA очень низкий — менее 1х. Прибыльность является одной из самых высоких в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей, принадлежащих ФСК ЕЭС. Предполагаемая доходность по облигациям составляет 25,4%, потенциальный доход за полгода — более 13%, что делает их привлекательными.

R

РЕСО-Лизинг является лидером в стабильном сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризисные периоды.

Выпуск БО-П-22 имеет доходность 23,6%, что соответствует уровню Балтийского Лизинга при наилучшем кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода в размере 9% за полгода.

R

Каршеринг «Делимобиль» (эмитент «Каршеринг Россия») — крупнейший сервис по краткосрочной аренде автомобилей с долей рынка РФ около 50%. Компания владеет автомобилями, преимущественно иностранного производства, что приносит ей выгоду от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидается снижение из-за роста прибыльности. YTM — 25,4%, потенциальный доход за полгода превышает 12% — это привлекательно.

R

ТрансКонтейнер – крупнейший контейнерный оператор России и СНГ по железнодорожным перевозкам. Долговая нагрузка, измеренная показателем Чистый долг/EBITDA, составляет средние 2,7х. Бизнес обладает средней стабильностью, а акционер способен поддержать компанию, имея более низкую долговую нагрузку. Условная YTM – 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — это привлекательно.

R

Газпром, выступающий поручителем/оферентом по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и имеет монополию на экспорт по трубе. За последние 12 месяцев по состоянию на I полугодие 2024 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7% соответственно, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 с условным размером годовой доходности в 26,1% — высокое значение для первого эшелона надежных компаний. Купон — переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплата производится ежемесячно со сменой ставки каждые семь дней. За полгода потенциально можно заработать 11% — это привлекательно.

Портфель с облигациями с переменным купоном даёт возможность гибко реагировать на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» На эти ценные бумаги приходится 30 процентов активов. В составе портфеля также имеются российские корпоративные и государственные облигации.

БКС Мир инвестиций

Открытое акционерное общество управление капиталом «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года выдана Федеральной службой по финансовым рынкам без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по доверительному управлению можно найти на сайте: https://bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20. Услуги по доверительному управлению предоставляет АО УК «БКС». Информацию об УК, в том числе декларацию о рисках и порядок направления обращений (жалоб), можно найти здесь. https://bcs.ru/am/company/disclosureПрошлые показатели управляющего ценными бумагами не гарантируют будущей прибыли учредителя. Перед передачей денег и/или активов в управление нужно внимательно изучить правила доверительного управления. Описание целей и стратегии инвестирования управляющего не является гарантией доходности. Более подробную информацию о стандартах, рисках, расходах и условиях управления можно найти на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documentsПример ожиданий инвестора, его целей инвестирования, профиля и драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.
Услуги управляющего не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов, деньги, передаваемые по договору доверительного управления, не страхуются согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».