Цену акции «Делимобиля» теперь оцениваем в 180 рублей и пересматриваем оценку до «Негативного». Прогнозы на 2024 и 2025 годы снижены из-за предполагаемой меньшей выручки. Компания представит итоги за 2024 год в середине марта и, возможно, даст прогноз на 2025 год.

В будущем внимание будет направлено на среднюю стоимость минуты и количество проданных минут, так как их умножение покажет будущий доход от услуг каршеринга.

Главное

Компания представила финансовые показатели четвертого квартала: увеличение объема проданных минут составило 9% по сравнению с прошлым годом. Делимобиль прогнозирует годовой прирост продаж сервиса каршеринга на 35%.

Рост среднеминутной выручки частично сглаживает снижение темпа роста количества проданных минут, однако увеличение выручки остается ниже запланированных показателей.

Ожидаемая чистая прибыль составляет примерно 2 миллиарда рублей в 2024 году.

Дальнейшее развитие событий во многом определится скоростью роста дохода и операционных расходов.

В текущем году было принято решение приостановить реализацию подержанных автомобилей на время. Возобновление торгов возможно в 2025 году и может увеличить доходы.

Новая цель по цене — 180 рублей за акцию — указывает на отрицательную избыточную доходность, что говорит о негативном прогнозе.

В деталях

Продажа минут Делимобиля выросла на 20%, выручка от каршеринга увеличилась на 35% год к году.

Делимобиль представил данные работы за IV квартал и 2024 год. Полная отчетность по МСФО появится в середине марта. Показатели МСФО позволят определить актуальные тенденции операционных расходов компании и ее прибыльности. Вероятно, рентабельность в 2024 году снизится по сравнению с 2023 годом.

Снижение рентабельности считается временным, но необходимы подтверждения. Возможно, второе полугодие 2024 года окажется слабее первого. В таком случае прогноз компании по ключевым показателям на 2025 год был бы полезен для убедимости в улучшении ситуации с рентабельностью.

С учётом стоимости акционерного капитала в 24,9%, вычтенной из текущего потенциала роста (-8%), текущая рыночная цена с избыточной доходностью -33% подразумевает «Негативный» взгляд на горизонте 12 месяцев. Улучшение рентабельности за счёт роста цены минуты или оптимизации расходов может повлиять на прогнозы позитивно.

Обзор «Негативного» обновлён с учётом изменения модели и динамики цен.

Делимобиль совершенствуется в нескольких областях. В 2024 году компания уделяла внимание модернизации и расширению операционной инфраструктуры, а также открывала собственные станции технического обслуживания. По итогам первого полугодия 2024 года положительного влияния оптимизации расходов не наблюдалось (затраты росли). Предполагается, что эффект может проявиться в 2025 году или позднее.

Компания в пресс-релизе заявила о планах поддерживать высокие темпы роста выручки и прибыльности благодаря инициативам второго полугодия 2024 года. К ним относятся усиление сервисной экспертизы, географическая экспансия и увеличение количества машин.

Прогнозы БКС по EBITDA на 2025 год находятся ниже общего мнения, а по чистой прибыли – выше.

Предполагаемые нами доходы за 2025 год по МСФО ниже консенсуса, EBITDA также несколько ниже, а чистая прибыль — выше (возможно, из-за более низких процентных расходов). Как и консенсус, ожидается увеличение выручки в 2025 году. Однако, с учетом замедления роста проданных минут, для достижения целевой прибыли может понадобиться повышение цены минуты. Наше прогнозное значение выручки может приблизиться к консенсусу, если Делимобиль возобновит продажи подержанных машин. Учитывайте, что развитие рынка каршеринга зависит от множества факторов, включая конкуренцию.

Наши предсказания и актуальная рыночная стоимость предполагают негативную оценку.

Уменьшили долгосрочный взгляд на акции «Делимобиля» с «Позитивного» до «Негативного» на горизонте 12 месяцев. Снизили целевую цену до 180 рублей (для оценки применяем дисконтирование будущих денежных потоков). Взгляд ухудшился из-за понижения прогнозов на 2024 и 2025 год. Обращаем внимание на рост акций на 26% с середины декабря. Рынок, по нашему мнению, сейчас переоценивает бумаги «Делимобиля».

БКС Мир инвестиций