Предлагаем рассмотреть парную идею «Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер» с прогнозируемой доходностью 10–15% к середине апреля – мая. На горизонте 12 месяцев у нас оптимистичный прогноз на обе бумаги. Вместе с тем, текущая рыночная обстановка, по нашему мнению, более благоприятна для Ozon, чем для Хэдхантера. Следовательно, краткосрочно бумаги Ozon могут демонстрировать более сильную динамику по сравнению с акциями Хэдхантера.

Главное

Эксперты предполагают влияние макросреды на результаты компаний четвертого квартала, что отразится на котировках. Ожидается хороший рост оборота и улучшение рентабельности у Ozon в IV квартале и в дальнейшем по 2025 год. У Хэдхантера, вероятно, замедлится рост выручки из-за экономической ситуации.

Предполагается положительный настрой к двум документам в течение следующего года.

• Доходность: 10–15% к середине апреля – мая.

Ozon опубликует результаты по катализаторам за IV квартал 2024 года 27 февраля, а Хэдхантер — 3-7 марта. Отчеты за I квартал 2025 года Ozon и Хэдхантер выйдут соответственно 28–30 апреля и 12-16 мая.

Возможны риски приостановки торгов акциями OZON и внезапные дивиденды от HeadHunter.

В деталях

Озон обещает успешные результаты.

В третьем квартале и с января по сентябрь 2024 года Ozon добился существенного повышения рентабельности EBITDA. Несмотря на то, что маржа может меняться в связи с инвестициями компании, ожидается, что положительная динамика сохранится в четвертом квартале.

В IV квартале ожидается продолжение роста оборота с хорошими темпами и повышение рентабельности по сравнению с прошлым годом. Обычно четвертый квартал для Ozon — сезонно сильный период, с традиционно растущим денежным потоком в конце года. По прогнозам, финтех-направление может принести дополнительную поддержку, которая, вероятно, подкрепит уверенность инвесторов в стабильном финансовом положении компании.

В случае с Ozon отмечаем несколько рисков: динамика бумаги может не оправдать ожиданий, если высокие процентные ставки существенно снизят спрос на платформе или конкуренция в онлайн-торговле усилится, чего не ждем в ближайшем будущем.

Другой риск может возникнуть к концу года — временная приостановка торгов в ходе перерегистрации Ozon в Россию. Вероятно, это случится не скоро, а только ко второму полугодию, с учетом сроков редомициляции, которые ранее объявил Ozon.

Что может сдерживать Хэдхантер

Доходы HeadHunter зависят от состояния российского бизнеса и роста ВВП. Высокие проценты по кредитам, вероятно, затормозили найм сотрудников.

В декабре число размещённых вакансий на hh.ru практически не изменилось по сравнению с прошлым годом, что хуже, чем рост на 11–18% в июле – сентябре. В январе ситуация ухудшилась: по оценке компании, количество вакансий на платформе сократилось на 8% к январю 2024 года. Это может указывать на замедление роста выручки Хэдхантера в IV квартале 2024 года и продолжение тренда в I квартале 2025 г.

Главная опасность для нашего предложения — внезапное объявление дивидендов Хэдхантером в ближайшее время. Напоминаем, что выплаченные в конце прошлого года специальные дивиденды, по нашему мнению, включали сумму за 2024 год. Такое предположение делается на основании пресс-релиза о дивидендах и их размерах. Возможны дополнительные дивиденды по итогам года, но, с нашей точки зрения, это маловероятно в текущей макроэкономической обстановке. В целом по результатам 2025 года прогнозируем доходность от дивидендов в размере 11–14%.

Ждем доходность 10–15% к середине апреля – мая

Главное — относительное изменение стоимости бумаг друг относительно друга, а не абсолютный рост или падение котировок. Абсолютная динамика во многом зависит от внешних факторов, например, от ожиданий инвесторов по процентным ставкам, которые находятся вне контроля компаний.

Прогнозируем долгосрочное сохранение «Положительного» отношения к Хэдхантеру. Предполагаем, что конкуренция за кадры будет высокой в ближайшие годы, а замедление экономики из-за высоких процентных ставок — кратковременным явлением. В этих условиях текущая оценка 7,2x по мультипликатору кажется привлекательной. P/E Предложения о возврате вложений к 2025 году и доходности 11–14% в течение 12 месяцев кажутся заманчивыми.

В оценке Озона к бумагам применено отношение «позитивный». Мультипликатор используется при торговле бумагами. EV/EBITDA По итогам 2025 года ожидается показатель в 10,8х, а по итогам 2026 года — 6х. Данные прогнозы позволяют оценить EBITDA как привлекательную для развития бизнеса.

Как работают и зарабатывают парные идеи

Доходность парных идей не зависит от состояния рынка: прибыль возможна как при росте, так и при снижении торговли.

В обучающем материале подробно рассказывается о парном трейдинге. Безопасный путь к прибыли на фондовом рынке в условиях неуверенности. .

Аналитики БКС предлагают пары идей, приносящие доход до 27%. О результатах — далее. в этой статье.

БКС Мир инвестиций