Предлагаем парную идею «Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер» с ожидаемой доходностью 10-15% к середине апреля – мае. На горизонте 12 месяцев у нас оптимистичный прогноз для обеих акций. Однако текущая экономическая ситуация, по нашему мнению, более благоприятна для Ozon, чем для Хэдхантера. В результате в краткосрочной перспективе акции Ozon могут демонстрировать лучшее динамику, чем бумаги Хэдхантера.

Главное

Позитивные показатели макросреды могут сказаться на результатах компаний четвертого квартала и котировках. Ожидается роста оборота и улучшения рентабельности у Озона в IV квартале и дальнейшем развитии в 2025 году. У Хэдхантера, вероятно, замедлится рост выручки из-за экономической ситуации.

Предполагается положительное развитие событий для обеих бумаг в течение года.

• Доходность: 10–15% к середине апреля – мая.

Ozon публикует результаты по катализаторам за IV квартал 2024 года 27 февраля, а Хэдхантер — 3-7 марта. Отчеты за I квартал 2025 года Ozon представит 28–30 апреля, а Хэдхантер — 12-16 мая.

Возможны риски: остановка торгов бумагами OZON, нежданные выплаты дивидендов со стороны HeadHunter.

В деталях

В чём причина ожидания положительных итогов работы Ozon.

В третьем квартале и с начала года по сентябрь Ozon добился значительного роста рентабельности по EBITDA. Несмотря на то, что маржа может меняться из-за инвестиционных решений, ожидается, что в четвертом квартале позитивная динамика сохранится.

В четвертом квартале ожидаем продолжения роста оборота хорошими темпами и повышения рентабельности по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Кроме того, этот квартал традиционно для Ozon сильный: к концу года денежный поток увеличивается. По прогнозам, дополнительную поддержку окажет приток средств от финансовых технологий, что повысит уверенность инвесторов в стабильном финансовом положении компании.

С Озоном отмечаем несколько рисков: динамика бумаги может не соответствовать ожиданиям, если высокие процентные ставки существенно снизят спрос на платформе или конкуренция в онлайн-торговле усложнится, чего не ожидаем в ближайшем будущем.

Другой риск в текущем году — возможное временное приостановление торгов при перерегистрации Ozon в Россию. Предполагаем, что это случится не скоро, а во второй половине года, исходя из ранее объявленных сроков редомициляции Ozon.

Что может сдерживать Хэдхантер

Прибыль Хедхантера тесно связана с состоянием экономики России и темпами роста ВВП. Из-за высоких процентных ставок найм сотрудников, вероятно, затормозился.

Количество размещенных вакансий на hh.ru в декабре, по информации Хэдхантера, почти не отличалось от показателей прошлого года. Такой результат хуже, чем рост на 11–18% с июля по сентябрь. В январе динамика ухудшилась: компания оценивает снижение вакансий на платформе на 8% по сравнению с январем 2024 года. Это дает основание предполагать замедление роста выручки Хэдхантера в IV квартале 2024 года, и тенденция может сохраниться в I квартале 2025 года.

Главная опасность для нашего проекта — внезапное объявление дивидендов Хэдхантером в ближайшее время. Специальные дивиденды, выплаченные поздней осенью прошлого года, по нашему мнению, включали и выплату за 2024 год. Такое предположение делается из сообщения о дивидендах и их размерах. Дополнительные дивиденды по итогам года возможны, но, как считаем мы, маловероятны в связи с текущей макроэкономической обстановкой. В целом ожидаемая доходность от дивидендов по итогам 2025 года составит 11–14%.

Ждем доходность 10–15% к середине апреля – мая

Важно отметить, что основа идеи — относительная динамика бумаг друг относительно друга. Не имеет значения, будут котировки расти или падать в абсолютном выражении. Абсолютная динамика во многом будет зависеть от внешних факторов, неподвластных компаниям, в том числе от ожиданий инвесторов по процентным ставкам.

Удерживаем оптимистичный прогноз для Хэдхантера. Предполагаем, что конкуренция за кадры сохранится на высоком уровне в ближайшие годы, а экономическое замедление из-за роста процентных ставок будет кратковременным. В этих условиях текущая оценка 7,2x по мультипликатору кажется привлекательной. P/E Предложение о доходах в 11-14% к 2025 году через 12 месяцев кажется интересным.

На Озоне наше мнение тоже «Позитивное». Оценки показывают, что бумаги продаются с премиальным коэффициентом. EV/EBITDA Ожидается рост до 10,8 х в 2025 году и 6 х в 2026 году. Основываясь на наших прогнозах, EBITDA представляет собой привлекательную оценку для растущего бизнеса.

Как работают и зарабатывают парные идеи

В парах идеями выигрыш не связан с общим состоянием рынка. Доход можно получить как в период роста, так и спада рынка. Ставка делается на превосходство одних активов над другими.

Узнать подробнее о парном трейдинге можно из обучающего материала. Как заработать на ценных бумагах при отсутствии ясности в ситуации. .

Аналитики БКС предлагают пары идей, которые могут принести доход до 27%. в этой статье.

БКС Мир инвестиций