Продолжаем считать долг в рублях перспективным, оставляя текущий состав портфеля без изменений.

Главное

Инфляция за неделю в январе составила 0,16%, что меньше, чем 0,22% неделей ранее.

Учитывая нынешнее состояние курса рубля, прогнозируем продолжение снижения инфляции.

Выдача кредитов гражданам в январе сократилась на 28 процентов по сравнению с декабрем. Индекс деловой активности (PMI) в январе составил 54 пункта, что возможно обусловлено расходами бюджета в прошлом месяце.

Изменение владельцев компаний «Домодедово» и «Борец» не повлияет на российский бизнес, в том числе на финансовую деятельность и выпуск облигаций.

Курс рубля, приблизительно равный 100 рублей за доллар, оценивается как умеренно положительный.

Цена нефти Уральской марки приблизительно семьдесят долларов за баррель, что не оказывает заметного влияния.

• В фокусе — продажи Сэтл Групп.

В деталях

В январе темпы кредитования граждан стали снижаться быстрее, чем обычно бывает в этот период.

В январе 2024 года выдач кредитов сократилось на 28% по сравнению с декабрем. Ипотечное кредитование снизилось на 54% в месячном выражении, что скорее всего связано с сезонными факторами: длительными праздниками и высоким спросом в декабре. Сочетание замедления недельной инфляции с такими данными свидетельствует о сохранении ставки на ближайшем заседании ЦБ 14 февраля.

Индексы PMI показывают обратную тенденцию, однако полагаем, что это временное явление, вызванное большими расходами бюджета в декабре и приоритетными тратами в январе. Отдельной темой является волна национализации, связанная с наличием иностранного гражданства у акционеров стратегических предприятий.

В настоящий момент ограничения коснулись компаний «Домодедово» и «Борец». Предполагается, что основная хозяйственная и финансовая деятельность этих компаний в России не пострадает.
То же самое ожидается в отношении облигаций. Например, предполагается разрешение выплат по облигациям «Домодедово», иначе к компаниям группы смогут подавать заявления о банкротстве. Это может нарушить непрерывную деятельность компании, что противоречит требованиям суда.

Полагаем, что облигации «Борец Капитал» также подлежат национализации, и выплаты по ним будут осуществляться, поскольку ПК «Борец» выступает поручителем по всем выпускам и является напрямую стопроцентной материнской компанией для «Борец Капитал». Кроме того, она получила займы по агентскому договору от «Борец Капитал» на тех же условиях, что и «Борец Капитал» разместила облигации.

Удерживаем умеренно оптимистичный прогноз рынка в долгосрочной перспективе, поскольку к 2026-2027 годам предполагаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Ждем положительных показателей работы Сэтл Групп в сфере девелоперских проектов.

ЛСР повысила продажи на 60% в IV квартале по сравнению с III кварталом 2024 года. Это позволило девелоперам изменить негативную тенденцию. Ожидается объявление новых мер поддержки, которые должны еще больше укрепить уверенность в секторе и его облигациях.

Заемные обязательства Сэтл Групп (лидер рынка недвижимости России, занимает 22% рынка Санкт-Петербурга) очень малы: 0,4х по показателю Чистый Долг/EBITDA — может полностью погасить долг за полгода в благоприятных условиях. Облигации Сэтл Групп на один год предлагают доходность 29% годовых.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская автолизинговая компания, работающая в секторе, устойчивом к кризисам. Компания обладает эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками.
Бизнес стабилен: цена на автомобили (залоги) растет во время кризиса из-за курса доллара — это приводит к низким убыткам по лизингу.

Прибыль от активов составляет 6%, что является лучшим показателем в лизинговой и банковской сферах. Долговая нагрузка низкая. Условная доходность к погашению (YTM) равна 27,6%, максимальному показателю для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Ожидается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода может достичь 10%, что является привлекательным предложением.

Селектел — оператор сетей дата-центров с рыночной долей около 10%. Компания работает в устойчивом секторе: облачных инфраструктурах, дата-центрах и серверах. У компании низкая долговая нагрузка. Ежегодный доход может составить от 10%.

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. Финансовая нагрузка компании весьма невелика: 0,3х по показателю «Чистый Долг/EBITDA» в 2023 году. Предполагаемый доход равен от 10% годовых.

Российский стальной дивизион группы Evraz plc — Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс). Занимает лидирующие позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей РФ — 54% выручки приходится на эти сферы. Отличается высокой маржинальностью по EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в добычу железной руды, а также очень низкой долговой нагрузкой по показателю Чистый долг/EBITDA 0,8x.

Экспорт составляет 38% выручки и главным образом направлен в Азиатский регион. Условная YTM равна 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода прогнозируется на уровне 11%, что делает предложение привлекательным.

Сэтл Групп является крупнейшим застройщиком жилья в Санкт-Петербурге. У компании низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA (0,4x). Прибыльность Сэтл Групп одна из лучших в отрасли. YTM составляет 28,8%, превышая показатели компаний с аналогичным рейтингом. Предполагаемый доход за полгода — более 16%, что делает инвестицию привлекательной.

Россети — крупный государственный холдинг, управляющий сетями бывшего РАО ЕЭС. Обеспечивает передачу электроэнергии по линиям электропередачи. Уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA) очень низкий — менее 1. Высокая прибыльность обусловлена сегментом магистральных сетей, принадлежащим ФСК ЕЭС. Предполагаемый годовой доход — более 25%, что делает инвестиции привлекательными.

РЕСО-Лизинг — ведущая компания на стабильном рынке автолизинга, демонстрирующая контрцикличность в кризисные периоды. Падение курса рубля увеличивает стоимость залога иностранных автомобилей и снижает кредитные риски.

Выпуск БО-П-22 имеет доходность 25,4%, что соответствует уровню Балтийского Лизинга при более высоком кредитном качестве по всем трём ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода в размере 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей рынка РФ около 50%. Компания владеет автомобилями, преимущественно иностранного производства, что приносит ей выгоду в условиях обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Показатель чистый долг/EBITDA превышает норму — 3,8x, однако предвидим снижение из-за роста прибыльности. YTM равен 26,5%, предполагаемый доход за полгода переваливает за 12% — это привлекательно.

Трансконтейнер — крупнейший железнодорожный контейнерный оператор России и СНГ. Чистый долг/EBITDA средний – 2,7х, бизнес устойчив, акционер способен оказать поддержку и имеет меньшую долговую нагрузку. Предполагаемая доходность по облигациям – 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — предложение привлекательное.

Газпром, действующий в качестве поручителя по облигациям, занимается добычей газа и нефти. К его активам относятся газотранспортные системы России, а экспорт через трубопроводы находится под его монополией. За последние 12 месяцев, до первого полугодия 2024 года, выручка от продажи газа, нефти и других товаров составила 51%, 42% и 7% соответственно. EBITDA распределялся таким образом: 55%, 38% и 7%.

Предложение YTM Газпром капитал БО-003Р-02 оценивается в 26,1%, что очень высоко для первого эшелона, куда входят самые надежные компании. Купон изменяется (ключевая ставка + 1,25%), выплаты производятся ежемесячно с переоценкой каждые семь дней. За полгода доходность может составить 11% — это привлекательно.

Вложить средства в гособлигации и долговые ценные бумаги крупных российских компаний с высоким рейтингом возможно, участвуя в… ПИФ «Основа»Выбор бумаг основывается на возможности эмитентов предложить более высокую процентную ставку. Стратегия ПИФа также включает участие в перспективных первичных размещениях активов.

БКС Мир инвестиций

ООО «Компания БКС» предоставляет брокерские и депозитарные услуги.
Лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности выдана ФСФР без ограничения срока действия. Лицензия № 154-12397-000100 на осуществление депозитарной деятельности выдана ФСФР России 23.07.2009 без ограничения срока действия.
Информация о компании, услугах, декларации о рисках и другой подлежащей раскрытию информации, включая ссылку для обращения (жалобы): bcs.ru/regulatory.
Услуги брокера не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, передаваемые по договору о брокерском обслуживании, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Управление ПИФами осуществляет АО УК «БКС», лицензия ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002 на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами без ограничения срока действия. Подробную информацию об осуществлении АО УК «БКС» деятельности по управлению ПИФами можно найти на сайте: . www.bcs.ru/amМатериал подготовлен специалистами ООО «Компания БКС» по информации из открытых источников. ООО «Компания БКС» не гарантирует достоверность и точность информации. Предположения в материале не являются гарантиями надежности инвестиций, стабильности доходов или выгод от выбора финансовых инструментов.
Стоимость паев может меняться. Результаты инвестирования в прошлом не гарантируют прибыли в будущем. АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций в фонды. Инвесторы оплачивают вознаграждение брокеру и налоги. Прирост стоимости указан без учета этих расходов.
Полное наименование паевого инвестиционного фонда – Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа». Регистрационный номер правил фонда: 0140-58233625, дата регистрации 8.10.2003, ФКЦБ. Изменение стоимости пая на 28.06.2024 за 1 месяц, 3 месяца, 6 месяцев, 1 год, 3 года и 5 лет составило соответственно -0,29%, -0,80%, +1,23%, +0,59%, +13,54%, +33,52%. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am).