Поддерживаем оптимистичный прогноз для рынка задолженности в рублях. Портфель оставляем неизменным.

Главное

В январе годовая инфляция составила 0,16%, что меньше, чем 0,22% неделей ранее.

Учитывая нынешнюю стоимость рубля, ожидается продолжение понижения инфляции.

Выдача кредитов физлицам в январе уменьшилась на 28% по сравнению с декабрём. Индекс деловой активности (PMI) в январе составил 54 пункта, что может быть вызвано бюджетными расходами в прошлом месяце.

В связи с Домодедово и компанией «Борец» может произойти смена акционеров, но это не повлияет на работу российского бизнеса – ни в хозяйственном, ни в финансовом плане, включая облигации.

Курс рубля, приблизительно равный 100 рублей за доллар, оценивается как умеренно благоприятный.

Цена нефти Уральской марки примерно семьдесят долларов за баррель — это без изменений.

• В фокусе — продажи Сэтл Групп.

В деталях

Рост кредитов гражданам замедлился в январе, превысив обычные сезонные ожидания.

В январе 2024 года выдача кредитов снизилась на 28% по сравнению с декабрем. Уменьшение было особенно заметно в сфере ипотеки — на 54% м/м. Такое падение, скорее всего, связано с праздничными каникулами и высоким спросом в декабре. Сочетание замедления недельной инфляции и снижения выдачи кредитов указывает на вероятность сохранения ставки на ближайшем заседании ЦБ 14 февраля.

Индексы PMI показывают противоположную тенденцию, но полагаем, что это временное явление, вызванное большими расходами бюджета в декабре и приоритетными вопросами в январе. Отдельно стоит отметить волну национализации из-за наличия у акционеров стратегических предприятий иностранного гражданства.

В настоящее время санкции коснулись компаний «Домодедово» и «Борец». Предполагается, что основная хозяйственная и финансовая деятельность этих компаний в России не пострадает. Такая же надежда высказывается в отношении облигаций. В частности, ожидается разрешение выплат по облигациям «Домодедово», поскольку без этого к компаниям группы смогут подавать заявления о банкротстве. Это может нарушить непрерывную деятельность компании, что противоречит требованиям суда.

В нашу точку зрения облигации «Борец Капитал» также подлежат национализации, и выплаты по ним будут продолжены, поскольку ПК «Борец» выступает поручителем по всем выпускам и является 100-процентной материнской компанией для «Борец Капитал». Кроме того, получила займы по агентскому договору от «Борец Капитал» на тех же условиях, что и «Борец Капитал» разместила облигации.

Держим умеренную оптимистичную оценку рынка на долгосрочную перспективу, так как к 2026–2027 годам предвидем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Обращаем внимание на Сэтл Групп, ожидаем положительных операционных показателей от девелоперов.

ЛСР повысила продажи на 60% во IV квартале по сравнению с III кварталом 2024 года. Это позволило девелоперам изменить негативный тренд. Ожидается объявление новых мер поддержки, которые усилят уверенность в секторе и его облигациях.

Сэтл Групп (пятерица лидеров России, доля рынка Санкт-Петербурга — 22%) имеет низкую долговую нагрузку: 0,4х по показателю Чистый Долг/EBITDA. В идеальных условиях компания может погасить весь долг за полгода. Облигации Сэтл Групп на один год предлагают доходность 29% годовых.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – крупная российская компания по автолизингу, которая работает в устойчивом к кризисам секторе.
Позиция на рынке основана на эффективном бизнесе и низких финансовых рисках. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизингу.

Прибыль в размере 6% от активов является лучшей среди лизинговых и банковских организаций. Долговая нагрузка невелика. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 27,6%, что максимальный показатель для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. За полгода ожидаемый потенциал дохода — 10%, что является привлекательным предложением.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим долей рынка, примерно 10%. Компания работает в стабильном секторе: облачной инфраструктуры, дата-центров и серверов. Финансовая нагрузка низкая. Ежегодный доход может составить от 10%.

R

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании крайне низкая долговая нагрузка: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Предполагаемый доход достигает 10% годовых.

R

Евраз НТМК, структурное подразделение группы Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России. Выручка от этих секторов составляет 54%. Высокая маржинальность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды. Компания характеризуется низкой долговой нагрузкой, показатель Чистый долг/EBITDA равен 0,8x.

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт в Азиатский регион. Условная YTM составляет 26,3%, что максимальное значение для первого эшелона; ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — одиннадцать процентов, это привлекательно.

R

Группа Сэтл является самым крупным строителем жилья в Санкт-Петербурге. У компании низкая долговая нагрузка (0,4x по показателю Чистый долг/EBITDA). Прибыль находится на высоком уровне для отрасли. YTM составляет 28,8%, превышая показатели компаний с аналогичным рейтингом. За полгода ожидается доход более 16%, что делает инвестицию привлекательной.

Россети – крупный государственный холдинг, занимающийся передачей электроэнергии по сетям бывшего РАО ЕЭС. Низкая долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA менее 1х). Прибыльность одна из лучших в отрасли благодаря магистральным сетям от ФСК ЕЭС. Условная YTM – 25,4%, потенциальный доход за полгода – более 13%, предложение привлекательное.

РЕСО-Лизинг — лидирующая компания на рынке автолизинга, обладающего устойчивостью к экономическим колебаниям.

Выпуск БО-П-22 демонстрирует доходность 25,4%, сопоставимую с Балтийским Лизингом, при более высоком кредитном рейтинге по всем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Предполагается получение дохода в размере 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей рынка России около 50%. Компания владеет автомобилями, преимущественно иностранного производства, поэтому получает выгоду от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидается снижение из-за роста прибыли. YTM — 26,5%, потенциальный доход за полгода превышает 12% — это привлекательно.

Трансконтейнер — лидер контейнерных железнодорожных перевозок в России и СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя — 2,7, но бизнес стабилен, а акционер способен поддерживать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Предполагаемая YTM — 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11% — предложение привлекательное.

«Газпром», как поручитель облигаций, занимается добычей газа и нефти. Компания владеет газотранспортной системой России и обладает монополией на экспорт по трубе. За последние 12 месяцев, по состоянию на первое полугодие 2024 года, выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7% соответственно. EBITDA за тот же период равна 55%, 38% и 7%.

Модель YTM Газпром капитал БО-003Р-02 равна 26,1%, что очень высоко для первого эшелона надежных компаний. Купон переменный (ключевая ставка плюс 1,25%), выплата ежемесячная с семидневной переоценкой. Потенциальный доход за полгода — 11% — это привлекательно.

Вложить средства в государственные облигации и долговые инструменты крупных отечественных компаний с высоким кредитоспособностью возможно посредством принятия участия в . ПИФ «Основа»Выбор бумаг определяется возможностью эмитентов устанавливать более высокую процентную ставку. Стратегия ПИФа включает и участие в перспективных IPO.

Компания БКС оказывает брокерские и депозитарные услуги. У компании есть лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности, выданная ФСФР без ограничения срока действия. Также у компании есть лицензия № 154-12397-000100 на осуществление депозитарной деятельности, выданная ФСФР России 23.07.2009 без ограничения срока действия. Информацию о компании, услугах, декларации о рисках и другой необходимой информации, включая ссылку для подачи обращений, можно найти по адресу: bcs.ru/regulatory. Услуги брокера не являются банковскими услугами и не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Управление ПИФами осуществляет АО УК «БКС», лицензия ФСФР № 21-000-1-00071 от 25.06.2002 на осуществление деятельности по управлению инвестиционными фондами, паевыми инвестиционными фондами и негосударственными пенсионными фондами без ограничения срока действия. Подробную информацию об АО УК «БКС» вы можете найти на сайте: . www.bcs.ru/amДанный материал подготовили специалисты ООО «Компания БКС» по информации из общедоступных источников. ООО «Компания БКС» не гарантирует достоверность и точность информации. Предположения в материале нельзя трактовать как гарантию надежности инвестиций, стабильности доходов и выгод от методов управления или выбора инструментов. Стоимость паев может меняться; результаты прошлого не определяют будущих доходов. АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций.
Перед покупкой пая следует ознакомиться с правилами доверительного управления фондом. Инвестор оплачивает вознаграждение брокеру и налоги. Подробности в приложении № 11 к регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС»: bcs.ru/regulatory/additional-archive. Прирост стоимости пая указан без учета этих расходов.
Полное наименование паевого инвестиционного фонда АО УК «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Основа», регистрационный номер правил фонда: 0140-58233625, дата регистрации 8.10.2003, ФКЦБ. Изменение стоимости пая на 28.06.2024 за месяц, 3 месяца, 6 месяцев, год, 3 года и 5 лет составило соответственно -0,29%, -0,80%, +1,23%, +0,59%, +13,54%, +33,52%. Дополнительная информация – на сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am).