«Календарь катализаторов и дивидендов» — еженедельный обзор экспертов БКС, где представлено видение главных корпоративных и макроэкономических событий, а также публикаций. Что ожидать от секторов технологий и розничной торговли?

Позитив

• Продуктовая инфляция превысила прогнозы: вероятность ее сохранения — средняя, а влияние — умеренное. Такое развитие событий могло бы краткосрочно повысить выручку ритейлеров продуктов питания. В долгосрочной перспективе инфляция может снизить рентабельность из-за увеличения зарплат.
• Влияние резкого снижения ключевой ставки в краткосрочной перспективе будет средним.
  Значительное снижение ставки позитивно повлияет на компании с высоким уровнем долга или расходующие большую часть прибыли на процентные затраты, таких как М.Видео-Эльдорадо, ВК, АФК Система, МТС и Ростелеком.

Негатив

• Слабая динамика ВВП может негативно сказаться на выручке предприятий, зависимых от экономической активности. Это могут быть агентства по поиску персонала, рекламные платформы и розничные сети массовых товаров не первой необходимости.
• Продолжающаяся политика высоких процентных ставок может иметь среднее влияние на рынок, вероятность этого события оценивается как средняя. Такая ситуация негативно скажется на рентабельности компаний с большим объемом долга, таких как М.Видео-Эльдорадо, ВК, АФК Система, а также телеком-операторов МТС и Ростелеком.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 4900 руб. / +16%

13–20 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ожидается продолжение сильного роста выручки во IV квартале 2024 года, частично за счет крупнейшего для компании сегмента поиска и портала. Рост, по прогнозу, будет обусловлен рекламой, такси, онлайн-торговле и медиасервисами.
Рост выручки от рекламы может снизиться вместе с ВВП. Ожидается положительное влияние роста выручки на EBITDA и чистую прибыль.
Тем не менее, прогноз компании по EBITDA на 2024 год предполагает снижение рентабельности во IV квартале, что создает некоторую неопределенность.

Центральным пунктом обсуждения являются текущие тенденции выручки от рекламы и других направлений, а также перспективы и планы на 2025 год. Будут рассмотрены влияние процентных ставок и тренды поведения потребителей, динамика оборота и инвестиций в электронную коммерцию и другие перспективные сегменты.

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 320 руб. / +2%

19–24 марта — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Выручка в III квартале 2024 года превзошла ожидания, и прогнозируется хороший результат и в IV квартале. Однако реклама может замедлиться вместе с ВВП, а на образовательных сервисах высокая процентная ставка продолжит оказывать влияние. Тем не менее EBITDA во II полугодии может выйти в плюс по базовому сценарию.
ВК инвестирует в рост аудитории и лояльность, в том числе в ВК Видео, поэтому отрицательная EBITDA – результат такого решения. Улучшение рентабельности по EBITDA зависит от компании, а не от внешней среды. Сообщения о оптимизации персонала в конце прошлого года могут указывать на курс к повышению рентабельности. На чистый убыток, вероятно, продолжит влиять высокий долг и процентные ставки.

Текущие тренды в рекламе, социальных сетях и других сервисах, динамика прибыльности, влияние процентных ставок и потребительского поведения, сроки IPO VK Tech, возможный выпуск акций Skillbox, замедление скорости YouTube в России, перспективы на 2025 год.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 4100 руб. / +14%

• 12–19 февраля — операционные результаты за IV квартал 2024 г.

Ожидается сохранение высокого уровня оборота, но возможное замедление из-за увеличения масштабов бизнеса и усиления Ozon акцента на рентабельности. Реклама и финансовые услуги, вероятно, продолжали расти быстрее остальных, хотя этот темп может снизиться под влиянием спада ВВП.

Центр внимания: прогнозы и стратегии на 2025 год, изменение объемов продаж, количество заказов и средний чек, доходность в сферах финансовых технологий и рекламы, продвижение перерегистрации в России.

• 7–11 апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ожидается значительный рост оборота и положительная EBITDA в IV квартале 2024 года, продолжая тенденцию III квартала. Реклама и финансовые услуги, вероятно, остаются самыми быстрорастущими сегментами, но возможно с замедлением темпов роста вместе с ВВП.

Представлены перспективы и планы на 2025 год, динамика оборота и расходов, выручка от услуг и средняя комиссия. Рассмотрены результаты сегмента финтех, динамика денежного потока и чистого долга, а также прогресс по редомициляции в РФ.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 5700 руб. / +60%

3–7 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ожидается, что темп роста выручки Хедхантера замедлится в IV квартале 2024 года. Замедление роста ВВП и высокая стоимость привлечения капитала для компаний привели к снижению числа вакансий в декабре по данным Хедхантера. Компания, вероятно, покажет хороший рост чистой прибыли благодаря пониженной ставке налога на прибыль, контролю расходов и отсутствию долга. Вместе с тем бизнес чувствителен к экономической активности, поэтому рост выручки Хедхантера может быть невысоким в ближайшие кварталы с последующим ускорением.

В центре внимания: ожидания и стратегии на 2025 год, актуальное состояние рынка и запросов клиентов, предложения по выплатам дивидендов, соперничество и регулирование отрасли.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 160 руб. / +87%

• 1–15 февраля — операционные результаты за IV квартал 2024 г.

Рост выручки ВИ.ру остается неопределенным. Компания устранила основную причину замедления темпов в III квартале — расширила складские площади. Однако замедление динамики ВВП и высокие процентные ставки, по нашему мнению, ограничивают спрос в сегменте. Учитывая небольшую долю рынка компании, мы не ожидаем замедления темпов роста в IV квартале в базовом сценарии, хотя уровень предсказуемости низкий.

Фокус направлен на динамику выручки, комментарии о текущих тенденциях и экономическом климате, а также перспективах и планах на 2025 год и конкурентной среде.

• 17–31 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Доходность ВИ.ру в первую очередь определится ростом выручки, прогнозировать который сложно. При базовом сценарии ожидается медленный рост доходности без увеличения темпов развития компании.

Центр внимания: прогнозы и стратегии на 2025 год, анализ актуальных тенденций и экономики, программы выплаты дивидендов, положение на рынке конкуренции.

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 210 руб. / -7%

5–7 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Рассчитываем на увеличение выручки и EBITDA МТС по сравнению с прошлым годом во всех основных сегментах. Но высокие проценты по кредитам могут снижать чистую прибыль и денежный поток. Вместе с тем, компания в декабре подтвердила намерение выплачивать большие дивиденды, что, возможно, сгладит восприятие инвесторами слабой динамики денежного потока.

Основные темы: ожидания и планы на 2025 год, воздействие сегодняшних процентных ставок и экономической ситуации на финансовую отчетность компании, тенденции доходов и прибыли EBITDA по направлениям, анализ конкурентной среды и регулирующей базы.

Обзор традиции: «Нейтральный». Конечная стоимость за год – 61 руб. / -6%.
Обзор предпочтений: «Нейтральный». Конечная стоимость за год – 61 руб. / +3%.

26 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Ожидается увеличение выручки и EBITDA преимущественно благодаря сегменту мобильной связи и цифровых услуг, включая облачные сервисы. Увеличение процентных расходов может негативно повлиять на чистую прибыль и денежный поток компании. Комментарий по дивидендам важен: пока неясно, как прогнозируемая нами слабость чистой прибыли в 2024 году повлияет на размер выплат, а обновленную дивполитику Ростелеком не опубликовал.

Представлены перспективы и планы на 2025 год, влияние процентных ставок и макроэкономической обстановки на финансовые показатели компании, тренды выручки и EBITDA по секторам, комментарии о конкуренции и регуляторной среде, планы IPO дочерних компаний, комментарии по дивидендам за 2024 год, сроки публикации обновленной стратегии и дивидендной политики.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 3700 руб. / +14%

17–21 марта — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Выручка ИКС 5 увеличилась на 21% по сравнению с предыдущим годом в четвертом квартале. Такой рост должен положительно сказаться на EBITDA и чистой прибыли. Но высокая база сравнения в этом квартале может помешать темпам роста.

Центром внимания: прогнозы и планы до 2025 года, сегодняшнее состояние розничного рынка, его зависимость от экономических тенденций и правил, намерения по выплатам дивидендов.

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 5500 руб. / +17%

1 апреля – 15 мая — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Предполагаем, что «Магнит» сохранит курс на развитие за счёт инвестиций. В этом случае ожидается значительный рост выручки при низкой рентабельности. Важно также обратить внимание на комментарии по планам выплат дивидендов в 2024 году, учитывая объявленные осенью, но не одобренные промежуточные дивиденды.

Ключевые темы: ожидания и стратегии на 2025 год, анализ текущих тенденций в выручке и прибыльности, динамика капитальных расходов и денежного потока, планы по дивидендам, состояние розничного рынка с учетом влияния макроэкономических факторов и нормативных актов.

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 210 руб. / +17%

27 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

В первом и втором кварталах Fix Price демонстрировала умеренный рост выручки, однако во втором третей роспуск снова замедлился. Слабая динамика ВВП в четвертом квартале не предвещает существенных улучшений. Поэтому ожидать сохранения сравнительно слабых показателей компании в текущем квартале: небольшого роста выручки и снижения EBITDA и чистой прибыли. Также внимание будет уделено комментариям о перспективах редомициляции в России, которую компания рассматривала.

Центр внимания: ожидания и стратегия на 2025 год, изменение доходов и сравнимых продаж, высказывания компании о предпочтениях покупателей, намерения по перерегистрации и выплатам дивидендов.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 830 руб. / +26%

• 11 февраля, 11 марта, 10 апреля — выручка за январь, февраль, март

Выручка Henderson за декабрь значительно превысила ожидания: 28% прироста против 10–17% в сентябре – ноябре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Предполагается, что рост в первом квартале 2025 г. может быть менее заметным из-за неопределенности в динамике потребительского поведения. В целом ожидается, что расширение площадей компании и повышение эффективности продаж позволят наращивать выручку неплохими темпами в 2025 г., если только благосостояние населения не ухудшится неожиданно.

Центральное внимание уделяется изменению доходов, актуальным тенденциям, развитию продаж по сравнению с прошлым периодом, а также скорости увеличения площади торговых помещений.

• 21–25 апреля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Выручка Henderson в II полугодии снизилась по сравнению с первой половиной года. В связи с этим ожидается замедление роста EBITDA и чистой прибыли компании. Тем не менее, по прогнозу, эти показатели продолжат расти двузначными темпами. Низкий уровень долга Henderson ограничивает влияние процентных ставок на чистую прибыль.

Центральные темы: ожидания и планы на 2025 год, изменение доходов и актуальные тенденции, воздействие внешней среды на деятельность компании, намерения по выплатам дивидендов в 2024 году.

• 14–18 апреля Совет директоров рекомендует выплатить дивиденды за второе полугодие 2024 года.

Ожидается, что Henderson произведет финальный дивиденд за 2024 год в размере 24 рубля на акцию (дивидендная доходность составит 4%), при коэффициенте выплат в 50% от чистой прибыли по итогам года.

Взгляд: «Негативный». Цель на год — 80 руб. / -24%

1–30 апреля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Выручка М.Видео-Эльдорадо не увеличилась в третьем квартале, и ожидается, что динамика останется слабой в четвертом квартале из-за высокого процента ставок, негативно влияющего на спрос на электронику. Неясно, насколько существенным стало влияние усложнения трансграничных расчетов на закупку товаров и их себестоимость. В то же время EBITDA компании могла вырасти во втором полугодии благодаря мерам по повышению эффективности, но, возможно, это не перекроет давление на чистый убыток от высоких процентных ставок и долговой нагрузки.

В центре внимания: прогнозы и планы на 2025 год, изменения и возможности по снижению задолженности, показатели объема деятельности и другие операционные показатели, прибыльность и потенциал ее дальнейшего увеличения, ситуация с перечислениями через границы и связанные с ней риски для роста объема сделок, конкурентная и нормативная среда.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 1200 руб. / +16%

• 5 февраля — операционные результаты за IV квартал 2024 г.

Ожидается, что «Мать и дитя» продемонстрирует положительные операционные результаты в IV квартале 2024 года. Из-за высокой базы последнего квартала 2023 года прогнозируется замедление темпов роста выручки компании в IV квартале. Тем не менее, по прогнозу, выручка продолжила расти двузначными темпами благодаря открытию новых клиник и сопоставимым продажам.

Центр внимания: изменение доходов, актуальные тенденции, рост продаж по сравнениям, появление новых филиалов.

• 31 марта — финансовые результаты за II полугодие и 2024 г. по МСФО

Из-за ожидаемого замедления роста выручки в IV квартале прогнозируется замедление темпов роста EBITDA и чистой прибыли компании во II полугодии 2024 года. На динамику прибыли также повлияет снижение денежных средств на депозитах из-за выплаты дивидендов. Тем не менее, по прогнозу, EBITDA и чистая прибыль «Мать и дитя» продолжат расти хорошими темпами. Прибыльность и отсутствие долга (кроме обязательств по аренде) снижают чувствительность чистой прибыли к текущим высоким процентным ставкам в России.

Представлено: видение на 2025 год, финансовые показатели и актуальные тенденции, воздействие внешней среды на деятельность, количество новых объектов, дивидендная политика на 2024 год.

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 620 руб. / +22%

• 10–14 марта — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО

Ожидается увеличение выручки Novabev за счёт розничного сегмента, который будет расти из-за расширения сети магазинов ВинЛаб и стабильных продаж. Производство алкоголя пока характеризуется снижением отгрузок, что может негативно сказаться на рентабельности компании в сочетании с ростом расходов на персонал и высокой процентной ставкой, несмотря на умеренную долговую нагрузку Novabev.

Основные направления развития до 2025 года, изменения в бизнес-направлениях, позиция компании по актуальным тенденциям, оценка конкурентной среды и регулирующего законодательства, график запуска производства на спиртовом заводе.

• 10–14 марта Совет директоров рекомендует выплатить дивиденды за второе полугодие 2024 года.

Размер дивиденда остается неясным. Дивиденды за первое полугодие составили три раза меньше, чем годом ранее, с учетом проведенного разделения акций. В третьем квартале Novabev выплат не произвела, в отличие от 2023 года. Вероятно, компания перенесла большую часть выплат на итоговую порцию, учитывая высокие процентные ставки. Однако ожидается снижение чистой прибыли в 2024 году, а значит и дивиденда за год. Прогнозируется итоговый дивиденд за 2024 год в размере 34–48 рублей на акцию (дивидендная доходность в 7–10%) при коэффициенте выплат 75–96% чистой прибыли за год.

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 15 руб. / +8%

7–11 апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Традиционно наибольший интерес вызывают показатели непубличных активов, таких как Биннофарм, Медси, Степь и Cosmos, поскольку данные о публичных «дочках» к моменту этого анализа уже должны быть доступны. В центре внимания также находится динамика долга холдинга, который в III квартале 2024 г. был на исторически высоком уровне. Возможное увеличение долга зависит от степени участия АФК в допвыпуске акций Сегежи в текущем году.

Основные темы: ожидания на 2025 год, показатели непрозрачных активов, анализ тенденций в отраслях, изменение задолженности компании, намерения по инвестициям и приведению активов к доходности в краткосрочной перспективе.

Взгляд: «Негативный». Цель на год — 2200 руб. / +32%

• Февраль — предварительные результаты за IV квартал 2024 г.

Результаты четвертого квартала 2024 года важны потому, что демонстрируют рост компании в самом мощном периоде года.

• Начало апреля — финальная отчетность за IV квартал 2024 г.

До 70 % выручки за год и вся годовая прибыль могут прийтись на IV квартал, так как первые три квартала были убыточными. Внимание к результатам IV квартала вполне понятно — результат (прибыль) за год сформируют именно эти показатели.

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 480 руб. / -7%

Начало апреля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

В четвертом квартале Astra получает большую часть выручки и прибыли, так что рынок будет следить за её динамикой.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 180 руб. / +56%

18 февраля — финансовые результаты за IV квартал 2024 г.

Вместе с результатами четвёртого квартала мы обратим внимание на величину новых покупок и их влиянии на итоговую прибыль компании.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 7200 руб. / +66%

3–7 марта — финансовые результаты за IV календарный квартал

Диасофт рассчитывает завершить год с выполнением плана, что предполагает активную работу в четвертом квартале текущего года и возможность продолжения этой тенденции в первом квартале следующего года.

БКС Мир инвестиций