Металлургия и добыча: ключевые события первого квартала 2025 года.




Ежеквартальный обзор «Календарь катализаторов и дивидендов» от аналитиков БКС раскрывает важные корпоративные и макроэкономические тенденции. В нем рассматриваются ожидания по секторам металлургии и добычи.
Сталь, железная руда, уголь
Позитив
- Смягчение денежно-кредитной политики в России может положительно повлиять на спрос на сталь и финансовые показатели Мечела из-за его высокой задолженности.
- Восстановление стоимости стали имеет среднюю вероятность и высокое влияние.
Рост цен повысит прибыль производителей стали и может привести к увеличению цен на сырье (уголь, железная руда), что благоприятно для Мечела и Распадской. - Потенциальное ослабление рубля оценивается как средневероятное с средним влиянием. Мечел может больше всего пострадать из-за снижения прибыльности бизнеса.
Негатив
- Подольше обозначенного срока может сохраняться строгая денежно-кредитная политика — вероятность такого развития мала или средняя, а влияние будет значительным. В случае если Центробанк не снизит ключевую ставку во втором полугодии, все компании черной металлургии окажутся под угрозой, особенно Мечел из-за большей закредитованности.
- Вероятность снижения цен на сталь мала или средняя, а его влияние может быть средним или высоким.
Коррекция цен вниз принесет убытки всем производителям стали, особенно заметно это отразится на ММК из-за более низкой маржинальности.
Взгляд: «Негативный». Цель на год — 160 руб. / +15%
• Февраль – апрель — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
В финансовом отчёте за второе полугодие показатели окажутся ниже, чем в прошлые периоды из-за снижения цен на сталь.
Главное внимание уделяется выручке, прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа (EBITDA), свободному денежному потоку и чистой задолженности.
• Февраль – апрель — рекомендация совета директоров по дивидендам за 2024 г.
Компания может рассмотреть рекомендации по выплате дивидендов прошлого года от 20 до 22 рублей на акцию.
Совет директоров принял решение о выплате дивидендов.
Взгляд: «Негативный». Цель на год — 40 руб. / +19%
Финансовые результаты компании за четвёртый квартал 2024 года по МСФО были опубликованы позже.
Ожидается уменьшение доходов и прибыли из-за сокращения продаж и снижения цен на сталь. Возможным позитивным моментом станет поступление денег от освобождения оборотного капитала, однако, по нашему мнению, влияние на дивиденды будет несущественным.
В центре внимания: объёмы продаж, доход, EBITDA, свободный денежный поток, чистый долг.
Взгляд на обычку: «Позитивный». Цель на год — 210 руб. / +99%
Взгляд на префы: «Позитивный». Цель на год — 210 руб. / +93%
20–28 февраля Финансовая отчетность за второе полугодие 2024 года по МСФО и операционные показатели.
Падение цен на уголь и сталь повлияет на финансовые показатели Мечела во втором полугодии отрицательно. Высокие процентные ставки также оказывают давление. Предполагается увеличение задолженности по итогам прошлого года.
В центре внимания: доход, прибыль до вычета процентов по кредитам, налогах и амортизации (EBITDA), свободные денежные средства, чистое задолженность.
Взгляд: «Негативный». Цель на год — 240 руб. / +14%
21 февраля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
Ожидается снижение выручки и EBITDA по меньшей мере на две цифры вследствие корректировки цен на уголь. В этих условиях возможен отрицательный свободный денежный поток.
Ключевые показатели: выручка, прибыль EBITDA, свободный денежный поток, чистое задолженность.
Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 120 руб. / +17%
3–7 марта — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
Предполагается падение финансовых результатов из-за уменьшения объёмов реализации трубной продукции и роста процентных ставок.
Основные показатели: выручка, EBITDA, свободный денежный поток, чистый долг.
Цветные металлы
Позитив
- Потенциальный рост цен на металлы во время энергетического перехода оценивается как вероятность средней степени, а влияние — как высокое. Медь и алюминий могут стать более желанными, учитывая ограниченный мировой спрос в долгосрочной перспективе. Это благоприятно для Норильского никеля и РУСАЛа.
- Ослабление рубля возможно с средней или высокой вероятностью и может иметь средне-сильное влияние. Выиграют от слабого рубля все экспортеры, особенно РУСАЛ из-за низкой рентабельности его прибыли.
Негатив
- Длительное сохранение жесткой денежно-кредитной политики ЦБ сверх ожиданий маловероятно, но при таком сценарии негативное влияние на Норильский никель и РУСАЛ будет значительным. Высокая ставка по кредитам затруднит обслуживание долга, ограничит свободный денежный поток и возможности выплаты дивидендов или сокращения задолженности.
Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 150 руб. / +26%
10 февраля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
Ожидается ухудшение финансовых результатов по сравнению с предыдущим годом из-за падения цен на металлы и увеличения процентных ставок.
Основные показатели: выручка, прибыль до выплаты процентов и налогов (EBITDA), свободный денежный поток, чистый долг.
Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 45 руб. / +31%
Март — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
Повышение стоимости алюминия и ослабление рубля приведут к росту выручки и прибыли за отчетный период. Возможно накопление оборотных средств, что может негативно сказаться на свободном денежном потоке. Благодаря более высокой EBITDA ожидаем снижение коэффициента чистый долг/EBITDA.
В центре внимания: доход, прибыль до выплаты процентов по задолженностям и налогам, свободный денежный поток, чистое обязательство перед кредиторами.
Алмазы
Позитив
- Вероятность ослабления рубля оценивается как средняя/высокая с ожидаемым влиянием на компанию среднего уровня. Более слабый рубль повысит прибыль компании, учитывая структуру выручки: около 90% приходится на иностранную валюту.
Негатив
- Алмазы могут подешеветь, что окажет сильное негативное воздействие на доходы АЛРОСА.
Взгляд: «Негативный». Цель на год — 53 руб. / -6%
• Февраль – март — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
Ожидается ухудшение финансовых показателей из-за понижения стоимости алмазных товаров и увеличения объема оборотных средств, что отрицательно повлияет на свободный денежный поток.
Акцент делается на выручке, прибыли до вычета процентов, налогов, амортизации и износа (EBITDA), свободном денежном потоке и чистом долге.
Рынок алмазов
• Февраль Результаты работы De Beers за второе полугодие 2024 года по операционной и финансовой деятельности.
Ожидается невысокая отчётность из-за снижения поставок алмазов в Индию и падения мировой цены на них.
Основные показатели: продажи, доход, прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA), цены на алмазы, прогноз объёмов добычи.
• Февраль, март Импорт алмазов и экспорт бриллиантов Индией в январе-феврале.
Статистика торговли индийской алмазной и бриллиантовой промышленности показывает ее состояние.
В центре внимания – импорт алмазов и экспорт бриллиантов.
Увеличивайте доход от сделок
Маржинальная торговля
Перейти
Золото
Позитив
- Вероятность роста цен на золото оценивается как средняя, а влияние такого события — высокое. Подобный рост положительно повлияет на все компании по добыче золота, но компания ЮГК получит более заметную выгоду из-за своей более низкой рентабельности.
- Потенциальное снижение курса рубля оценивается как возможное с средней или высокой вероятностью, при этом ожидаемое воздействие на экономику будет средним или высоким. Данная тенденция может положительно сказаться на финансовых показателях компаний, учитывая структуру их выручки и валюту, в которой она реализуется.
Негатив
- Вероятность падения цен на золото оценивается как средняя, а её влияние — как высокое.
Уменьшение стоимости золота с нынешних пиков понизит доходность предприятий.
P

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 20000 руб. / +12%
Февраль – март — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
Ожидаем высоких финансовых показателей при текущих рекордно высоких ценах на золото и снижении курса рубля.
Основные показатели: доход, прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации, свободный денежный поток, чистое финансовое обязательство.
U

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 1,1 руб. / +23%
• Конец февраля — операционные результаты за II полугодие 2024 г.
Из-за остановки добычи на Уральском хабе производство сократится.
В фокусе: производство золота, прогноз на 2025 г.
• Конец апреля — финансовые результаты за II полугодие 2024 г. по МСФО
Слабые финансовые показатели скомпенсируют рост стоимости золота и снижение курса рубля.
Акцент делается на прибыли, операционном доходе, свободных денежных средствах и чистоте задолженности.
БКС Мир инвестиций