«Календарь катализаторов и дивидендов» — это ежеквартальный продукт аналитиков БКС. В нём представлено рассмотрение ключевых корпоративных и макроэкономических событий, а также публикаций. Представлены ожидания от сектора нефти и газа.

Главное

Позитив

• Небольшая вероятность сохранения цены на нефть выше 80 долларов за баррель окажет среднее или высокое влияние на экономику. От этого выиграют нефтяные и газовые компании, российский бюджет и весь рынок.
• Значительное падение стоимости рубля, превышающее 100 рублей за доллар, возможно с средней вероятностью. Влияние такого сценария будет средним или высоким.
  Прежде всего это скажется на предпочтениях инвесторов в отношении акций «Сургутнефтегаза» и других нефтяных компаний.
• Увеличение стоимости газа в Европе сохраняет высокую вероятность. Влияние такого развития событий будет средним.
  Газпром и НОВАТЭК получат преимущество, однако масштаб прибыли не сравнится с докризисными показателями.
• Подписание контракта по «Силе Сибири – 2» маловероятно в обозримом будущем. Влияние его подписания будет средним или высоким. Газпром получит преимущество, но вероятность подписания в ближайшее время невелика.

Негатив

• Введение новых ограничений в сфере нефтегаза: вероятно, с средней степенью воздействия. Нефтяные и газовые компании, а также российский бюджет понесут убытки.
• Цена нефти не опустится ниже 65 долларов за баррель с малой или средней вероятностью. Влияние такого сценария будет средним или высоким. Потерпят убытки все участники рынка, в том числе нефтегазовые предприятия и российский бюджет.
• Усиление курса рубля маловероятно, но при этом окажет среднее воздействие.
  Ущерб понесут нефтяные предприятия, в частности Сургутнефтегаз.

G

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 190 руб. / +38%

• Февраль – март — ралли в ценах на газ в Европе выше $500 за тыс. куб. м

Летом в Азии спрос на СПГ превысил ожидания из-за жары, что подняло цены на газ в Европе до $375–400 за тыс. куб. м. Угроза прерывания поставок российского газа через Украину довела цены до $450 за тыс. куб. м в августе. К концу года европейские потребители поняли, что украинский транзит не будет продолжаться, и котировки достигли $500 за тыс. куб. м. Самая холодная за три года зима также повышает цены из-за высоких изъятий из хранилищ. Газпром уже не так сильно зависит от европейских цен на газ из-за меньшей доли рынка.

• 2025 г. — подписание контракта по «Силе Сибири – 2»

«Газпром» и CNPC получили поручение завершить переговоры по контракту на поставки газа объемом 50 млрд куб. м в год по трубопроводу «Сила Сибири – 2». Различия в ожиданиях стоимости газа могут помешать достичь соглашения в ближайшее время. Вероятность подписания контракта в обозримом будущем высока, но в первом квартале 2025 года — низкая с средним/высоким влиянием.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 1400 руб. / +28%

• I квартал 2025 г. — приобретение трех танкеров ледового класса Arc-7 для проекта «Арктик СПГ — 2».

Запуск коммерческого производства СПГ на первой линии завода «Арктик СПГ – 2» не начался в январе из-за санкций, которые препятствуют получению проекта танкеров ледового класса Arc7. Вместо этого первые поставки осуществлены с использованием обычных танкеров-газовозов из так называемого теневого флота. Первые танкеры газовозы ледового класса Arc-7, произведенные на российском судостроительном предприятии «Звезда», проходят водные испытания и, вероятно, находятся в финальной стадии готовности. Вероятность — средняя, влияние — среднее.

• I квартал 2025 г. — возобновление добычи на «Арктик СПГ – 2»

Производство «Арктик СПГ – 2» приостановлено из-за отсутствия танкеров для транспортировки продукции. Приобретение ледокольных танкеров позволит рассчитывать на возобновление добычи. Вторая линия «Арктик СПГ – 2» уже находится на месте и проходит многомесячный процесс запуска, который может закончиться к I кварталу 2025 года. Вероятность — средняя, влияние — среднее.

• Февраль — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

Компания представила отчет о показателях деятельности за 2024 год в натуральном выражении. Результаты оказались близкими к значениям 2023 года. В консолидированном финансовом отчете по МСФО внимание будет сосредоточено на выручке и стоимости транспортировки, которые, предположительно, повлияли санкционные ограничения. Вероятность такого влияния высокая, а его уровень — средний.

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 690 руб. / +35%

Февраль — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

В консолидированной отчетности по МСФО за 2024 год ожидается выручка, превышающая значение 2023 года, при снижении дисконта российской нефти к мировой и сохранении объема продаж. Значимым показателем также станет процентный расход из-за значительного объема заемных средств. Вероятность такого развития — высокая, а влияние — среднее.

L

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 9800 руб. / +38%

Март — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

В консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 2024 год проанализируют долю продаж по группам и общую доходность бизнеса, которая могла снизиться из-за увеличения налоговых расходов и затрат на нефтепродукты. Высокая вероятность, среднее влияние.

S

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 910 руб. / +50%

Март — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

В отчёте по МСФО за 2024 год внимание сосредоточено на выручке от продажи сырой нефти и нефтепродуктов. Возможно увеличение реализации газового конденсата, производство которого может расти благодаря высокому потенциалу добычи и отсутствующим ограничениям ОПЕК+. Руководство также может предоставить подробный комментарий о влиянии последних ограничительных санкций США на деятельность компании в текущем году и на будущие финансовые результаты. Вероятность такого развития событий — высокая, а влияние — среднее.

S

S

Взгляд на обычку: «Негативный»Задача на год — 26 рублей, минус 5%.
Взгляд на предпочтительные варианты: «Нейтральный». Задача на год — 69 рублей, плюс 19%.

• Март — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по РСБУ

Компания определяет размер дивидендов исходя из финансовой отчетности по РСБУ. В отчете за 2024 год главное внимание будет уделено процентам, которые, по мнению компании, существенно выросли вследствие девальвации рубля в 2024 году и позволят выплатить 9,5 рублей на привилегированную акцию к концу 2024 года. Вероятно, руководство представит разъяснения о своих ожиданиях влияния недавно введенных блокирующих санкций США на бизнес в 2025 году. Вероятность такого пояснения — высокая, а ожидаемое влияние — среднее.

• I квартал 2025 г. Снижение стоимости рубля превышает отметку в 100 рублей за доллар.

В начале 2025 года курс обмена вернулся к значению ниже 100 рублей за доллар. В первом квартале 2025 года возможна вероятность ослабления курса российского рубля, что может улучшить перспективы дивидендов по префам Сургутнефтегаза. Вероятность — средняя/низкая, влияние — среднее (только для префов).

T

T

Взгляд на обычку: «Позитивный». Цель на год — 920 руб. / +35%
Взгляд на префы: «Позитивный». Цель на год — 900 руб. / +36%

Март Финансовая отчетность за четвертый квартал 2024 года по МСФО и РСБУ.

Татнефть уделяет одинаковое значение отчетности по РСБУ и МСФО, поскольку выплата дивидендов будет зависеть от наибольшего показателя чистой прибыли из двух систем.
Будут актуальны баланс и объем капитальных затрат. Ожидается, что на основе сильного баланса и низкого уровня вложений в основные средства появится сигнал о вероятности роста процента выплаты дивидендов до 90% от чистой прибыли. Вероятность – высокая/средняя, влияние – среднее.

Взгляд: «Нейтральный». Цель на год — 1500 руб. / +34%

Март — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

В консолидированной финансовой отчетности по МСФО главная тема – выручка. Предполагается, что на нее повлияет добровольное сокращение Россией в 2024 году объемов добычи нефти в рамках участия в ОПЕК+. Рост тарифов на 7,2% в 2024 году частично скомпенсирует снижение объемов транспортировки. Вероятность – высокая, влияние – среднее.

Обзор традиций: «Без предпочтений». Задача на год — 2600 рублей (+7%). Обзор предпочтительных вариантов: «Позитивный». Цель на год — 2500 руб. / +92%

Результаты финансовой деятельности четвертого квартала 2024 года, представленные в соответствии с МСФО.

В консолидированной финансовой отчетности по МСФО акцент будет сделан на объемах выручки. Снижение добычи в рамках сделки ОПЕК+ может оказывать более сильное воздействие на объем добычи Башнефти, чем на аналогичные компании в российском нефтегазе.
Важно будет следить за выручкой от реализации нефтепродуктов: у компании наибольшая доля переработки среди российских нефтяников. Вероятность такого влияния — высокая, его масштаб — средний.

Взгляд: «Позитивный». Цель на год — 230 руб. / +45%

Март — финансовые результаты за IV квартал 2024 г. по МСФО

В консолидированной финансовой отчетности по МСФО внимание уделят EBITDA и уровню долга. Ключевым моментом для компании станет уровень долговой нагрузки, который, как ранее заявлял менеджмент, будет значительно ниже предыдущих периодов. Руководство уже раскрыло предварительные данные о объемах добычи и EBITDA, нужно будет оценить изменения в остальных финансовых показателях. Вероятность — высокая, влияние — среднее.

БКС Мир инвестиций