Продолжаем смотреть на российский долг с оптимизмом и не корректируем его структуру.

Главное

В январе годовая инфляция снизилась до 0,22% с 0,25% неделей ранее.

Прогноз инфляции в январе составляет 1,3% относительно декабря, с учётом сезонных изменений.

В декабре произошло снижение кредитования на 0,3%, что является положительным фактором. В начале февраля ожидаются данные PMI за январь.

Курс рубля, близкий к 100 за доллар, оценивается как умеренно позитивный.

Цена нефти Урала приблизительно 70 долларов за баррель не оказывает влияния на рынок.

В деталях

В декабре динамика кредитования снизилась до уровня прогнозов.

По сравнению с прогнозами, сокращение кредитных портфелей банковской системы в декабре составило около 0,3%, что несколько хуже показателя Сбербанка. Сочетаясь с небольшим снижением недельной инфляции, эта информация свидетельствует о вероятности сохранения ставки на ближайшем заседании ЦБ 14 февраля.

Уменьшение кредитования может привести к замедлению экономики и показателей PMI в январе, возможно, даже к падению в отрицательную зону. В долгосрочной перспективе сохраняется умеренно оптимистичный прогноз рынка, ведь к 2026–2027 годам предвидится постепенное снижение доходности долгосрочных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская автолизинговая компания, действующая в секторе с устойчивостью к кризисам. Эффективный бизнес и низкий уровень финансовых рисков характеризуют компанию. Стабильность бизнеса обеспечивается ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса вследствие колебаний курса доллара, что приводит к снижению убытков по лизинговым договорам.

Этот показатель прибыли — 6% от активов — превосходит аналогичные показатели в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка невелика. Условная доходность к погашению (YTM) равна 27,6%, что является максимальным показателем для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Ожидаем снижения до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода составляет 10% — это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с долей рынка около десяти процентов. Работает в стабильном секторе: облачной инфраструктуры, дата-центров и серверов. Долговая нагрузка невысокая. Потенциальный доход превышает десять процентов годовых.

R

«Позитив» возглавляет российский сектор кибербезопасности. У компании очень низкий уровень долга: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Возможное доходы составляет более 10% за год.

R

Евраз НТМК, эмитент ЕвразХолдингФинанс, является российским стальным подразделением компании Evraz plc. В Российской Федерации занимает лидирующие позиции по выпуску стали для строительства и железнодорожного транспорта – 54 % доходов составляют эти сферы.

Высокая маржинальность по EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в железную руду, а чистый долг/EBITDA равен 0,8x, что свидетельствует о низкой долговой нагрузке. 38% выручки приходится на экспорт, преимущественно в Азиатский регион. Условная YTM в 26,3% — максимум для первого эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода составляет 11% — привлекательно.

R

Сэтл-Групп является крупнейшим девелопером жилой недвижимости Санкт-Петербурга. Чистый долг по отношению к EBITDA очень мал (0,4x). Прибыльность компании одна из лучших в отрасли. YTM на уровне 28,5% превышает показатели компаний с аналогичным рейтингом. Потенциальный доход за полгода – более 16%, что делает инвестицию привлекательной.

Россети – крупная государственная компания, объединяющая инфраструктуру бывшего РАО ЕЭС. Компания занимается передачей электроэнергии по сетям. Чистый долг в отношении EBITDA очень низкий – менее 1х. Прибыльность одной из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM – 25,4%, потенциальный доход за полгода превышает 13% — это привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, который демонстрирует устойчивость в кризисные периоды. Снижение курса рубля увеличивает стоимость иномарок в качестве залога и сокращает кредитные риски.

Выпуск БО-П-22 демонстрирует доходность 24,5%, равную доходности Балтийского Лизинга при более высоком кредитном качестве по всем трем ключевым рискам: бизнес, финансовому и акционерному. Ожидается доход свыше 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — лидер на рынке краткосрочной аренды автомобилей в России, контролируя около 50% его доли. Компания владеет автомобилями преимущественно зарубежного производства, что приносит ей выгоду в условиях обесценивания рубля и роста утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 3,8х, но ожидаем ее снижения из-за роста прибыльности. YTM — 25,1%, потенциальный доход за полгода превышает 12% — это привлекательно.

Трансконтейнер — крупнейший железнодорожный контейнерный оператор России и стран СНГ. Показатель Чистый долг/EBITDA равен 2,7, бизнес характеризуется средней стабильностью, а акционер готов поддерживать компанию, имея более низкую долговую нагрузку. Условная YTM составляет 27%, потенциальный доход за полгода — свыше 11%, что делает данный вариант привлекательным.

«Газпром», как поручитель/оферент по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и контролирует экспорт по трубам. За 12 месяцев до I полугодия 2024 г. выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7% соответственно.

Процентная ставка БО-003Р-02 по выпуску YTM составила 26,1%, что является высоким показателем для первого эшелона надежности. Купон переменный: ключевая ставка плюс 1,25%. Выплата производится ежемесячно с переоценкой через каждые семь дней. За полгода потенциальный доход может составить 11% — это привлекательное предложение.

Включение в портфель облигаций с переменным купоном – флоатеров способствует гибкой реакции на рыночные изменения. ДУ «Облигации +» На такие бумаги приходится тридцать процентов активов. В составе портфеля также присутствуют российские корпоративные и государственные долговые бумаги.

Акционерное общество Управление активами «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на деятельность по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года выдана Федеральной службой по финансовым рынкам. Срок действия без ограничений. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте:. https://bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, Новосибирск, улица Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
Услуги доверительного управления предоставляет АО УК «БКС». Информация об управляющей компании, включая декларацию о рисках и порядок направления обращений (жалоб), доступна для ознакомления: https://bcs.ru/am/company/disclosureПрошлые результаты управляющего ценными бумагами не предсказывают будущих доходов учредителя управления. Перед передачей денег и/или активов в управление необходимо изучить регламент доверительного управления.
Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходность. Более подробная информация о стандартах доверительного управления, рисках, расходах и условиях предоставления услуг доступна на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documentsПример ожиданий инвестора, его целей, профиля и драйверов роста является предположительным и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не включают открытие банковских счетов и прием вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».