Тактические стратегии: инвестиции в рублевые облигации на среднесрочную перспективу
Продолжаем считать долг в рублях позитивным. Меняем ОФЗ 26241 на Европлан.
Главное
В январе недельная инфляция снизилась до 0,22%, по сравнению с 0,25% предыдущей недели.
Прогноз по инфляции в январе держится на уровне 1,3% к предыдущему месяцу. Это выше декабря, учитывая сезонные изменения.
Макродрайверы показывают снижение кредитования в декабре на 0,3%. Это положительный показатель. В начале февраля ожидаем данных PMI за январь.
Курс рубля, равный примерно 100 рублей за доллар, можно охарактеризовать как умеренно позитивный.
Цена нефти Уральской марки приблизительно семьдесят долларов за баррель — это среднестатистическая цифра.
• Меняем ОФЗ 26241 на новый выпуск Европлана.
В деталях
В декабре кредитование снизилось в соответствии с прогнозами.
Ожидаемое сокращение кредитных портфелей банков в декабре составило около 0,3%, немного больше, чем у Сбербанка. Совокупно с небольшим замедлением недельной инфляции такие данные указывают на сохранение ставки на ближайшем заседании ЦБ 14 февраля.
На фоне снижения кредитной активности прогнозируется замедление экономики и индексов PMI в январе, возможно падение их в отрицательную зону. В долгосрочной перспективе сохраняется умеренно оптимистичный взгляд на рынок, поскольку к 2026–2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.
Вместо ОФЗ 26241 предложим Европлан, обеспечивающий одну из высоких доходностей среди инструментов второго эшелона сроком на два года.
Выпуск облигаций федерального займа 26241 снизился на 0,2% из-за продажи среднесрочных и долгосрочных государственных бумаг после решения Министерства финансов разместить дополнительные выпуски семи старых ОФЗ объемом по 50 миллиардов рублей каждый. Переходим к Европлану — крупной российской компании по автолизингу в устойчивом к кризисам секторе с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками.
Лизинг легковых иномарок и иностранных грузовиков составляет 85% активов Европлана. В кризисные периоды стоимость этих активов увеличивается из-за роста курса валют и взимания утилизационного сбора, что снижает убытки портфеля. Качество активов Европлана высокое – на уровне Сбера.
Капитал Европлана по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) составляет 21%, что превышает показатель Сбербанка в 17%. Облигации Европлан 001Р-09 предлагают доходность почти на 3% выше, чем облигации с рейтингом АА, на 4,5% — собственной кривой (на сопоставимом сроке) и на 2% — аналога от РЕСО-Лизинг.
Предполагается снижение доходности на 2% и более, а ожидаемый доход за полгода/год после переоценки составит более 18%/33%. в отчете.
Эмитенты и выпуски
Первое коллекторское бюро — крупный цифровизированный коллектор на российском рынке, занимающий 20%. Кредитоспособность организации основана на низких финансовых рисках и устойчивом бизнес-профиле. Выпуск ПКБ БО 001P-04 демонстрирует доходность на уровне облигаций с аналогичным рейтингом. Предполагаемый возврат по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) — 12% за шесть месяцев.
Доходность к погашению (YTM) — 26,9%.
Джи-групп является крупнейшим девелопером Татарстана с долей рынка 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа — 28%) немного превышает средний показатель по рынку. Ожидается доход в размере 17% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 28,3%.
Группа «Сэтл» — крупнейший застройщик Петербурга с долей рынка 22%, входит в топ-5 по России. Облигации «Сэтл Групп» попали под распродажу бумаг всех девелоперов, несмотря на минимальные риски.
Бизнес показывает лучшую прибыльность по сравнению с конкурентами: EBITDA достигает 30–32%, в то время как у остальных – 24–26%. Долговая нагрузка минимальна среди всех девелоперов второго уровня. Показатель Чистый Долг/EBITDA равен 0,4x, что означает возможность эмитента погасить весь долг за полгода в идеальных условиях, а акционеров – весь чистый долг компании за счет выплаченных дивидендов. Предполагается доход в размере 16% за полгода.
Доходность к погашению (YTM) — 28,5%.
Европлан — ведущая российская автолизинговая компания, действующая в стабильном секторе с успешным бизнесом и минимальными финансовыми угрозами.
85% активов Европлана составляют лизинговые соглашения под легковые и иностранные грузовые автомобили, которые дорожают из-за роста курса валют в кризис и утилизационного сбора. Это уменьшает убытки по портфелю в кризис, так как стоимость залога увеличивается. В связи с этим качество активов Европлана хорошее — на уровне Сбербанка. Достаточность капитала Европлана по коэффициенту Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня в 21%, что лучше, чем 17% у Сбера.
Облигации Европлан 001Р-09 обеспечивают доходность почти на 3 процента выше, чем облигации рейтинга АА, на 4,5 процента превышающую собственную кривую (с аналогичным сроком) и на 2 процента — по сравнению с РЕСО-Лизинг. Предполагается снижение доходности на 2%+, ожидаемый доход за полгода/год с учетом переоценки тела составит более 18%/33%.
Доходность к погашению (YTM) — 26,8%.
У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. Ожидается снижение доходности бумаг на 1% за полгода и на 2–2,5% — за год, поскольку такие показатели, как размещение ОФЗ с переменным купоном (флоатеров), повышение налогов, меньший бюджетный дефицит в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочная отмена льготной ипотеки банками, индексы PMI, указывают на снижение напряжения на рынке облигаций с фиксированным купоном.
Доходность к погашению (YTM) — от 16,7% до 17,4%.
Убеждены, что у строителей достаточно ликвидности и прибыли для покрытия обязательств перед кредиторами, а семейная ипотека практически гарантирует стабильный спрос на их жилье. Долговая нагрузка ЛСР (входить в топ-5 девелоперов России, занимает 15% рынка Санкт-Петербурга) очень низкая — 0,9х по показателю Чистый Долг/EBITDA. Компания может погасить весь долг менее чем за год в благоприятных условиях.
Продажи ЛСР в четвертом квартале 2024 года по сравнению с предыдущим кварталом выросли на 60% в рублях и на 50% в метрах. Худшее для девелоперов позади. Облигации ЛСР с погашением через два года торгуются с доходностью 26,3% годовых. Предполагается, что доход за полгода/год с учетом переоценки тела составит более 15%/30%.
Доходность к погашению (YTM) — 26,3%.
РЕСО-Лизинг, дочерняя компания страховой компании РЕСО-Гарантия, занимает лидирующие позиции на российском автолизинговом рынке. Сектор демонстрирует стабильный рост. Эмитент обладает эффективным бизнесом, низкими финансовыми рисками и поддержкой со стороны РЕСО-Гарантия.
86 % активов РЕСО-Лизинг занимают иномарки и иностранные грузовики. Цены на них повышаются из-за роста курса валют в кризис, а также из-за утильсбора, который уменьшает убытки по портфелю во время кризиса за счет роста стоимости залога. Коэффициент Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает очень высокого уровня 20%, что превосходит показатель Сбербанка в 17%. Потенциальный доход за полгода составляет 18 %, что является привлекательным предложением.
Доходность к погашению (YTM) — 31,4%.
Стратегия может помочь инвесторам подготовить разнообразный портфель ценных бумаг без персонального изучения каждой бумаги. ДУ «Долгосрочные облигации».
Акционерное общество «БКС» обладает лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг № 050-12750-001000 от 10.12.2009, выданной Федеральной службой по финансовым рынкам. Лицензия действует без ограничения срока. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20. Информацию об управляющей компании, в том числе декларацию о рисках и порядок подачи обращений (жалоб), можно изучить . https://bcs.ru/am/company/disclosure.Выгоды от работы управляющего ценными бумагами в прошлом не гарантируют доход учредителя управления в будущем.
Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в управление необходимо изучить регламент доверительного управления.
Описание инвестиционных целей стратегии и самой стратегии управляющего не является залогом прибыли от доверительного управления. Подробную информацию об обязательном раскрытии для стандартных стратегий доверительного управления, о рисках, расходах и условиях управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents.
Пример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и профиля, а также драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровень риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не включают открытие банковских счетов и прием вкладов. Деньги, передаваемые по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
