Поддерживаем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях, пересматривать набор активов не будем.

Главное

В январе годовая инфляция составила 0,22%, что ниже показателя предыдущей недели (0,25%).

Прогноз по инфляции в январе остается на уровне 1,3% в месячном выражении, что выше, чем в декабре, с учетом сезонных колебаний.

Макроэкономические драйверы: кредитный рост сократился в декабре на 0,3%, что позитивно сказывается на ситуации. В начале февраля ожидаем публикация данных PMI за январь.

Курс рубля к доллару, находящийся приблизительно на уровне 100 рублей за доллар, оценивается как умеренно положительный.

Цена нефти Урала приблизительно семьдесят долларов за баррель – не оказывает влияния на рынок.

В деталях

В декабре рост кредитования сократился до прогнозируемого уровня.

Как и ожидалось, общее сокращение кредитных портфелей банков в декабре составило около 0,3%, что немного больше, чем у Сбербанка. Вместе с небольшим снижением недельной инфляции эти данные указывают на сохранение ставки на ближайшем заседании ЦБ 14 февраля.

На фоне ослабления кредитной активности предвидится замедление в экономике и индексах PMI по январю, возможен их спуск в отрицательную зону. Умеренно позитивный взгляд на рынок сохраняется в долгосрочной перспективе, поскольку к 2026–2027 годам ожидается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

Европлан — крупная российская компания, предоставляющая услуги автолизинга. Предприятие работает в секторе, устойчивом к кризисам, и имеет эффективный бизнес с низкими финансовыми рисками. Стабильность бизнеса обусловлена ростом цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара, что снижает убытки по лизингу.

Доходность от активов в размере 6% является наилучшей среди лизинговых и банковских организаций. Задолженности немного. Условная доходность к погашению (YTM) равна 27,6%, что максимум для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода составит 10% — это привлекательно.

Селектел — оператор сети дата-центров с десятипроцентной долей рынка. Работает в стабильном секторе: облачной инфраструктуры, дата-центров и серверов. Финансовая нагрузка невелика. Годовой доход составляет более 10%.

«Позитив» занимает лидирующие позиции в сфере кибербезопасности России. У компании очень низкий уровень долга: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

Евраз НТМК, принадлежащий группе Evraz plc через ЕвразХолдингФинанс, является российским подразделением по производству стали. Его основной спросом являются сталь для строительства и железных дорог в России (54% от выручки).

Компания обладает высокой маржинальностью по EBITDA (27%) благодаря вертикальной интеграции в железную руду и характеризуется очень низкой долговой нагрузкой с показателем Чистый долг/EBITDA, равным 0,8x. 38% выручки приходится на экспорт, преимущественно в Азиатский регион. Условная YTM составляет 26,3%, что является максимумом для первого эшелона; ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — 11%, что выглядит привлекательно.

Сэтл-Групп лидирует по объему строительства жилья в Санкт-Петербурге. Компания характеризуется низкой долговой нагрузкой (0,4x Чистый долг/EBITDA) и высокими показателями прибыльности. Процент доходности на инвестиции (YTM) равняется 28,5%, что выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. За полгода можно получить доход более 16% — предложение привлекательное.

Россети — большой инфраструктурный государственный холдинг, который объединил сетевые активы бывшего РАО «ЕЭС России». Компания занимается передачей электроэнергии по линиям. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA очень мала — менее 1х. Прибыльность – одна из лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM – 25,4%, потенциальный доход за полгода превышает 13% – это привлекательно.

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость в кризисные периоды. Дело в том, что снижение курса рубля увеличивает стоимость залога иномарок и уменьшает кредитные потери.

Выпуск БО-П-22 предлагается с доходностью 24,5%, аналогичной Балтийскому Лизингу, при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-рискам, финансовым и акционерным. Предполагается получить доход более 9% за полгода.

Делимобиль, работающий под брендом Каршеринг Руссия, занимает значительную часть рынка краткосрочной аренды автомобилей в России — более 50%. В распоряжении компании преимущественно автомобили иностранного производства, что делает ее прибыльной при ослаблении рубля и увеличении утилизационного сбора.

Высокая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA – 3,8х, но ожидается снижение из-за роста прибыльности. YTM – 25,1%, потенциальный доход за полгода превышает 12% – привлекательный.

Трансконтейнер является крупнейшим оператором контейнерных перевозок по железной дороге в России и СНГ. Чистый долг/EBITDA равен 2,7х, бизнес характеризуется средней стабильностью, а акционер способен поддерживать компанию при более низкой долговой нагрузке. Условная YTM составляет 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11%, что делает данный проект привлекательным.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и контролирует экспорт через трубопроводы. За 12 месяцев до первого полугодия 2024 года выручка от газа, нефти и других видов деятельности составила 51%, 42% и 7% соответственно, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

YTM БО-003Р-02 по выпуску равен 26,1%, что очень высоко для первого эшелона, к которому относятся самые надежные компании. Купон переменный (ключевая ставка + 1,25%), выплата ежемесячная с переоценкой раз в семь дней. За полгода потенциальный доход — 11%, это привлекательно.

Портфель, состоящий из облигаций с переменным купоном (флоатеров), позволяет гибко реагировать на изменения рынка. В стратегии ДУ «Облигации +» Тридцатипроцентной долей активов занимают эти бумаги. Также в составе портфеля – российские корпоративные и государственные облигации.

БКС Мир инвестиций

Акционерное общество управляющая компания «БКС» имеет лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг № 050-12750-001000 от 10 декабря 2009 года, выданную Федеральной службой по финансовым рынкам. Срок действия не ограничен. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте: . https://bcs.ru/amИнформацию о деятельности ООО «Интерфакс-ЦРКИ», размещенную на ленте АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37, тел.: +7 383 210-50-20, предоставляет АО УК «БКС». С информацией об управлении, декларацией о рисках и порядке направления обращений (жалоб) можно ознакомиться: https://bcs.ru/am/company/disclosureПрошлые результаты работы управляющего по управлению ценными бумагами не предсказывают будущих доходов учредителя управления. Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в доверительное управление необходимо изучить регламент данного управления.
Описание инвестиционных целей стратегии и самой стратегии управляющего не гарантирует доходность доверительного управления. Более подробную информацию, обязательную к раскрытию по стандартным стратегиям доверительного управления, о рисках, расходах и условиях управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documentsПример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и профиля, а также драйверов роста предоставляется для иллюстрации и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не включают открытие банковских счетов и прием вкладов. Деньги, передаваемые по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».