Представлены обновленные прогнозы по валютным курсам на I квартал 2025 года и ближайшие 12 месяцев. В конце 2024 года доллар США лидировал на валютном рынке. Предполагается, что тенденция продержится в течение всего 2025 года.

Главное

Вследствие санкций, принятых в декабре и январе, рубль обесценился. Предполагается постепенное его ослабление до конца года. Высокая инфляция окажет давление на рубли во протяжении всего года.

Золото достигло нового рекордного показателя, однако рост еще не завершился.

Среди валютных пар наилучшие перспективы роста за год показывают пары AUD/USD (1,6%), CAD/USD (3,5%) и GLD/RUB (7,3%).

В деталях

Доллар остается сильным

Американская валюта укрепляется за счет ослабления других. Приход Трампа к власти увеличивает неопределенность: неясно, насколько сильно возрастут торговые ограничения и как долго будут действовать высокие процентные ставки. Европейская экономика испытывает трудности из-за дефицита энергоносителей, что оказывает давление на курс евро.

Российская валюта стабилизировалась на текущей неделе.

В январе введенные ограничения на нефтегазовый сектор России привели к ослаблению курса рубля. Стоимость валюты стабилизировалась выше 100 рублей за доллар и приблизилась к 14 рублям за юань.

Реальный курс будет определяться способностью экспортеров и потребителей российской нефти адаптироваться. В наихудшем сценарии санкции ударят по экономике на 25 миллиардов рублей валютной выручки, понизив средний годовой курс к доллару на 4 рубля по сравнению с декабрьским уровнем.

Наш фаворит — доллар США

Влияние на другие валюты окажет негативный характер по сравнению с долларом США. Перестроения мирового коммерции и замедленная корректировка процентных ставок ФРС в сравнении с другими крупными центробанками будут способствовать росту интереса к нему.

Ценность золота сохраняется даже при высоких процентных ставках.

Снижение ставки ФРС происходит всё медленнее, но золото всё ещё дорожает, хоть и не так стремительно. Геополитическая нестабильность благоприятствует «желтому металлу». Два фактора поддерживают цену золота: центральные банки увеличивают долю золота в своих активах, а геополитика остаётся турбулентной.

Высокая стоимость золота не останавливает его дальнейший рост: до середины года металл может стать еще дороже. Австралийский и канадский доллары также показывают небольшой потенциал роста. К концу года эти валюты могут прирасти к доллару США на 1,6 и 3,5%.

USD/RUB: доллар США против рубля

К четвертому кварталу доллар прибавил 6,7% к корзине валют из-за положительных экономических показателей и заявлений Федеральной резервной системы о замедлении снижения процентной ставки.

Будущее доллара тесно связано с торговой политикой нового президента США и действиями ФРС в отношении инфляции. Повышение тарифов может улучшить баланс торгового сальдо, но одновременно подтолкнет рост цен и сохранит высокие процентные ставки, которые уже тяготят бюджет из-за высоких расходов на обслуживание долга.

За следующие 12 месяцев прогнозируется плавное снижение стоимости доллара по отношению к главным валютам со нынешних пиковых значений.

Изменение курса валютной пары USD/RUB не обусловлено курсом доллара США, а спросом на валюту со стороны экспортеров и простотой осуществления международных переводов. Сокращение предложения валюты на внутреннем рынке стало главной причиной падения рубля к доллару на 11,6% в IV квартале. К концу года курс составил немного больше 100 рублей за доллар.

Санкции против нефтегазового сектора России могут сократить экспортную выручку на 25 миллиардов долларов в худшем сценарии и снизить средний курс рубля на 4 рубля. В базовом сценарии ожидается падение курса к концу 2025 года до 108 рублей за доллар. Улучшение внешнеполитической обстановки может добавить оптимизма для курса рубля.

USD/CNY: юань против доллара США

В четвертом квартале средний курс юаня к доллару снизился на 0,5%. Юань вернулся к уровням середины лета 2024 года после сильного укрепления в сентябре. Несмотря на рост курса доллара, юань остается крепким из-за профицита торгового баланса и низкой инфляции. В Китае цены за год выросли всего на ноль процентов, в то время как в США рост составил почти 3%.

В 2025 году курс юаня к доллару сохранится в диапазоне 7,3–7,4 юаня за доллар. Потенциальные импортные пошлины США и ухудшение торгового баланса представляют собой риск, но резких изменений не прогнозируется.

CNY/RUB: юань против рубля

В четвертом квартале рубль потерял по отношению к юаню в среднем 0,8%. Наиболее значительное ослабление наблюдалось в конце декабря вследствие общих проблем рубля, вызванных новыми американскими санкциями против банковского сектора России.

Вероятность ослабления рубля к юаню на горизонте года выше, чем его укрепления. Это связано с более высокой инфляцией в России по сравнению с Китаем и угрозой профицита торговли из-за ограничений в нефтегазовом секторе страны, введенных в начале января.

В худшем случае сценарий ослабление курса составит четыре рубля к доллару и 0,55 рубля к юаню из-за введенных ограничений. Влияние будет зависеть от адаптации отраслей к санкциям и стабильности платежного баланса.

EUR/USD: евро против доллара США

За последний квартал евро ослаб по отношению к доллару США более чем на 6,5%. Предполагалось умеренное укрепление, но результаты выборов в США с победой республиканцев привели к резкому росту индекса доллара DXY, который сохраняется до настоящего времени.

Европейский Центральный Банк уменьшил процентную ставку, немного замедлив темпы снижения. В четвертом квартале произошло единственное понижение на 25 базисных пунктов, что соответствовало ожиданиям рынка.

К 2025 году рынок прогнозирует не менее трех снижений ставок на 25 базисных пунктов, и, предположительно, это произойдет на ближайших заседаниях Европейского центрального банка. Такое быстрое снижение ставок ожидается в меньшей степени в Соединенных Штатах.

Для такой динамики существуют весомые причины: факторы, ограничивающие рост в еврозоне, вероятнее всего, усилятся из-за пошлин, которые обещал ввести Трамп. В то же время экономические стимулы побуждают ФРС быть осторожным при снижении ставок, так как сохраняется риск раскручивания инфляционной спирали.

Геополитические противоречия и вопросы энергетических ресурсов негативно сказываются на еврозоне. Повышение цен на газ и нефть может спровоцировать рост инфляции, одновременно с тем, когда Европейский центральный банк понижает процентные ставки.

Вероятность того, что евро сравняется с долларом в первом квартале, высока. Предсказание более сдержанное: 1,03 евро за доллар США к концу марта, а к концу 2025 года — 1,02 евро за доллар.

EUR/RUB: евро против рубля

В четвертом квартале евро по отношению к рублю, в среднем, укрепился на один процент. Курс преимущественно рос в конце квартала вследствие ослабления рубля к валютной корзине.

Недостаток энергоносителей тормозит рост экономики, что негативно сказывается на перспективах евро. Валюта может стать более волатильной из-за заявления Трампа о торговых ограничениях и их фактического введения.

Курс валютной пары USD/CHF: американский доллар к швейцарскому франку.

Швейцарский франк в IV квартале ослаб к доллару на 7,4%, больше, чем предполагалось ранее. Причиной тому стало последнее заседание Национального банка Швейцарии, где регулятор неожиданно понизил ставку на 50 базисных пунктов, вместо ожидаемых 25.

Швейцарский центробанк стремится вернуть экономике уверенный рост. Для этого применяются комплексные меры: помимо снижения процентных ставок, регулятор в последние полгода вливал ликвидность на валютном рынке для поддержки экспортеров и предотвращения переукрепления франка.

У ведущего торгового партнера Швейцарии — Германии — продолжаются существенные проблемы. В III квартале 2024 года темпы роста ВВП Швейцарии снизились до 0,2% с 0,4% во II квартале из-за уменьшения заказов из Германии. Однако власти Швейцарии прогнозируют рост экономики страны в 2025 году на 1,5%. Неопределённость торговой политики США повышает риски в будущем.

В основном прогнозе предполагается, что в конце первого квартала франк достигнет стоимости 0,92 доллара США, а к концу года — 0,94 франка за доллар.

Валютная пара фунт стерлингов / доллар США

В четвертом квартале фунт снизился на 6,5%. За последние три месяца 2024 года на британскую валюту сильнее всего сказывался индекс доллара DXY, но внутренние события также тревожили рынок.

В Великобритании инфляция остаётся на понижающейся траектории, но регулятору, кажется, не хватает решительности в ослаблении монетно-кредитной политики.

В ноябре ВВП Великобритании увеличился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем. Это произошло после снижения показателя в сентябре и октябре также на 0,1%. По итогам месяца результат оказался ниже прогноза на 0,2%. Экономика сталкивается с серьезными проблемами под давлением высоких процентных ставок, что отражается во всех макроэкономических данных.

В 2025 году экономика Великобритании может восстановиться благодаря росту расходов государства и населения. Это позволит ей опередить европейские страны, где выше вероятность политической нестабильности и торговых конфликтов. Банку Англии всё же следует быть осторожным при снижении ставки, чтобы не спровоцировать возобновление инфляционного давления.

Предполагается, что к завершению первого квартала курс фунта достигнет 1,21 доллара, и сохранится на этом уровне до конца года.

USD/JPY: иена против доллара США

В четвертом квартале иена по отношению к доллару потеряла в среднем 2,1%, к концу квартала – 9,4%.

Хронические трудности иены связаны с большой разницей между внутренними и внешними ставками. Банк Японии не спешит повышать ставки из-за высокого внутреннего долга – 200% ВВП. Регулятор рассчитывает, что Федеральная резервная система снизит ставки в США, однако, по ее заявлениям, процесс снижения замедлится.

Японские власти направляют 8% бюджетных расходов на обслуживание долга, и эта цифра может возрасти при повышении ставки Банком Японии. Власти пытаются компенсировать разницу ставок путем сбыта валютных резервов.

В этой ситуации Японию ограничивает зависимость от Соединенных Штатов, которые выступают против продажи крупных сумм американских облигаций. Япония является крупным владельцем американского долга, и крупные продажи могут повлиять на его стоимость.

В течение следующего года ожидается негативная динамика японской иены. Позиция ФРС по ставке существенно повлияет на дальнейшее изменение курса.

Курс пары валют USD/CAD.

В четвертом квартале канадский доллар подешевел по отношению к американскому на 0,9%. Весь период ослабление луни объяснялось проблемами в экономике и быстрым снижением ставок Банка Канады.

В стране наблюдается стабнализация экономики, однако полное восстановление и рост канадской валюты по отношению к доллару США пока далеки, поскольку американская экономика находится в стабильном состоянии.

Предполагается, что в течение следующих трёх кварталов курс будет находиться близко к текущему уровню 1,37, а в 2026 году – возможно укрепится.

Пара валют: австралийский доллар и доллар США.

В IV квартале австралийский доллар ослаб к доллару США на 10,6%. В 2024 году Резервный банк Австралии не снижал ставку, оставив ее на уровне 4,35%, в отличие от многих других центробанков. В последнее время регулятор стал менее категоричным в своей риторике, что может свидетельствовать о том, что инфляция замедлятся. По последним данным, годовой рост цен составляет 2,8%.

Регулятор внимательно наблюдает за рынком труда, где наблюдается дефицит кадров. Безработица остаётся низкой, что позволяет регулятору приступить к снижению ставки уже в первом квартале.

Ожидается первое понижение курса в марте, что приведет к обесцениванию национальной валюты. По прогнозу, курс составит 0,63 за доллар США по окончании марта и 0,61 — к концу года.

Курс новозеландского доллара к американскому доллару.

К концу квартала киви упал относительно доллара США на беспрецедентные 11%. Резкое снижение процентной ставки резервным банком Новой Зеландии привело к изменению ожиданий по будущей денежно-кредитной политике.

Новая Зеландия подвергается самой сильной рецессии с момента начала пандемии COVID-19. За полгода до этого спад составил самый значительный с середины 1991 года, исключая период пандемии. В третьем квартале ВВП на душу населения снизился на 1,2%, а экономическая активность упала в 11 из 16 ключевых отраслей.

Регулятор вынужден более резко снижать процентные ставки, что оказывает сильное давление на местную валюту, которая становится слабее. Такая тенденция сохранится, но с меньшей интенсивностью из-за возможного ослабления американского доллара.

XAU/USD: золото против доллара США

В четвертом квартале цена золота выросла на семь с половиной процентов, несмотря на укрепление доллара.

Увеличение стоимости золота обусловлено растущим спросом центральных банков на его приобретение для пополнения резервов, а также использованием его как спекулятивного инструмента. Глобальная политическая нестабильность дополнительно способствует повышению цены.

Изменчивость цен на золото сохранится, и возможен рост стоимости. Снижение процентной ставки ФРС, которое замедлится в первом полугодии, станет отрицательным фактором для золота по окончании года.

GLD/RUB: золото против рубля

В четвертом квартале 2024 года цена золота в России увеличилась на 20,3% относительно предыдущего квартала. Половина роста стоимости в рублях обусловлена падением курса российской валюты. Номинальный курс рубля к доллару снизился на 11,6%.

Сохраняется осторожное отношение к золоту. Менее резкий снижение процентных ставок ФРС из-за ожидаемого активного курса действий Трампа повысит интерес к валютным активам США, и спекулятивный спрос на золото будет незначительным.

Несмотря на это, «желтый металл» будет пользоваться спросом у центральных банков, которые увеличат долю золота в своих резервах. Стоимость золота вряд ли опустится ниже 2300 долларов за унцию в течение года.

БКС Мир инвестиций