Представляем обновлённые прогнозы валютных курсов на I квартал 2025 года и ближайшие 12 месяцев. В конце 2024 года доллар США занимал лидирующие позиции на валютном рынке. Ожидается, что эта тенденция сохранится в течение всего 2025 года.

Главное

В декабре и январе рубль обесценился из-за санкций. По итогам года ожидается постепенное ослабление курса. Высокая инфляция будет оказывать давление на российскую валюту в течение всего года.

Золото вновь установило новый рекордный уровень, однако наивысший показатель ещё впереди.

Пара AUD/USD имеет потенциальный рост 1,6% за 12 месяцев. Пара CAD/USD может вырасти на 3,5%. GLD в рублях прогнозирует рост 7,3% за следующий год.

В деталях

Доллар остается сильным

Доллар укрепляется за счет ослабления других валют. Приход Трампа к власти увеличивает неопределенность: непонятно, насколько высокими станут торговые барьеры и как долго продлятся высокие процентные ставки. В европейской экономике продолжаются проблемы из-за нехватки энергоносителей, что оказывает давление на курс евро.

Валюта колеблется после ограничений.

Введение в январе ограничений в отношении нефтегазовой отрасли России привело к ослаблению курса рубля. Валютный курс установился выше отметки 100 рублей за доллар и приблизился к 14 рублям за юань.

Реальный курс окажется под влиянием готовности экспортеров и потребителей российской нефти к адаптации. В наиболее неблагоприятном сценарии санкции могут оставить экономику без 25 миллиардов рублей валютной выручки и занизить средний годовой курс доллара на 4 рубля по сравнению с декабрьским уровнем.

Наш фаворит — доллар США

Каждая валюта будет слабее доллара США.

Цена золота не снижается, даже при высоких ставках.

Несмотря на снижение темпов сокращения ставки ФРС, цена золота продолжает расти, правда не так интенсивно. Геополитическая напряженность способствует увеличению стоимости «желтого металла». Два основных фактора поддерживают золото: центральные банки увеличивают долю золота в своих резервах, а геополитическая обстановка остается тревожной.

Высокая цена золота не останавливает ожидания дальнейшего его роста до середины года. Австралийский и канадский доллары также имеют небольшой потенциал роста. В конце года эти валюты могут вырасти по отношению к доллару США на 1,6 и 3,5%.

USD/RUB: доллар США против рубля

U

В четвертом квартале доллар прибавил 6,7% к корзине валют из-за позитивных экономических показателей и сигналов Федеральной резервной системы об ускорении темпов повышения процентных ставок.

Дальнейшее значение доллара будет зависеть от политики тарифов нового президента США и реакции ФРС на изменения инфляции. Увеличение тарифов может улучшить сальдо торговли, но также усилит инфляцию и сохранит высокие ставки, что будет дорого стоить бюджету из-за расходов на обслуживание долга.

В течение следующих двенадцати месяцев планируется плавное ослабление курса доллара по отношению к ведущим валютам, возвращение к уровню ниже нынешних пиковых значений.

Изменение курса пары USD/RUB не обусловлено курсом доллара США, а предложением валюты со стороны экспортеров и простотой перевода денег через границы. Уменьшение предложения валюты на внутреннем рынке стало основной причиной падения рубля к доллару на 11,6% в четвертом квартале. К концу года курс немного превысил 100 рублей за доллар.

Санкции против нефтегазового сектора РФ могут привести к сокращению экспортной выручки на $25 млрд в худшем сценарии и снижению среднегодового курса рубля на 4 рубля. В базовом сценарии ожидается падение курса до 108 рублей за доллар к концу 2025 года. Потенциальное улучшение внешнеполитической обстановки может позитивно сказаться на курсе рубля.

USD/CNY: юань против доллара США

C

В четвертом квартале средний курс юаня к доллару уменьшился на 0,5%. Юань вернулся к значениям середины лета 2024 г. после сильного укрепления в сентябре. Несмотря на укрепление доллара, юань сохраняет свою силу. Валюту Китая поддерживает хороший торговый баланс и низкий уровень инфляции. По итогам года цены в Китае показали нулевой рост против почти 3% в США.

В 2025 году ожидается сохранение курса юаня к доллару в диапазоне 7,3–7,4 юаня за доллар. Потенциальные заградительные пошлины США и ухудшение торгового баланса могут представлять риски. Резких изменений в этой сфере не предвидится.

CNY/RUB: юань против рубля

C

В четвёртом квартале рубль потерял в стоимости к юаню в среднем на 0,8%. К концу декабря произошло основное снижение из-за обшей нестабильности рубля, вызванной новыми санкциями США против банковского сектора России.

Ближе к концу года рубль с большей вероятностью ослабнет по отношению к юаню, чем укрепится. Инфляция в РФ выше, чем в КНР. Профицит торговли России под угрозой из-за ограничений в отношении нефтегазового сектора страны, введенных в начале января.

При самом негативном развитии событий курс ослабнет на четыре рубля по отношению к доллару и на 0,55 рубля — к юаню из-за введенных ограничений. Результаты же будут зависеть от способности отрасли адаптироваться к санкциям и устойчивости профицита платежного баланса.

EUR/USD: евро против доллара США

E

В прошедшем квартале евро по отношению к доллару США ослаб более чем на 6,5%. Прогнозировалось умеренное укрепление, однако результаты выборов в США с победой республиканцев вызвали резкий рост индекса доллара DXY, который сохраняется и сейчас.

Европейский центральный банк продолжает понижать процентные ставки, немного замедлив темп снижения. В четвертом квартале произошло лишь одно снижение на 25 базисных пунктов, что соответствует ожиданиям рынка.

К концу 2025 года рынок прогнозирует не менее трех понижений ставок на 25 базисных пунктов, возможно уже на ближайших заседаниях Европейского центрального банка. Такой сценарий развивается заметно стремительнее, чем ожидается в Соединенных Штатах.

Динамика обусловлена несколькими факторами: сдерживающие элементы развития в еврозоне, вероятно, усилится из-за пошлин, объявленных Трампом. Этим же объясняется осторожность ФРС по снижению ставки, так как риск разгона инфляционной спирали сохраняется.

Геополитические трудности и вопросы энергетики негативно сказываются на еврозоне. Подорожание газа и нефти может спровоцировать рост инфляции, тогда как Европейский центральный банк снизит процентные ставки.

Вероятность достижения евра паритета с долларом в первом квартале высока. Прогноз более консервативный: 1,03 евро за доллар США к марту, а к концу 2025 года — 1,02 евро за доллар.

EUR/RUB: евро против рубля

E

В IV квартале евро укрепился к рублю на средний показатель в 1%. Главным образом рост курса произошел ближе к концу квартала вследствие ослабления рубля по отношению к корзине валют.

Недостаток энергоносителей тормозит рост экономики, что негативно сказывается на перспективах евро. Валюта может стать более волатильной из-за высказываний Трампа о торговых преградах и их фактического введения.

Курс пары валют доллар США / швейцарский франк.

C

В четвертом квартале швейцарский франк подешевел к доллару на 7,4%, превзойдя наш прогноз. Причиной тому стало последнее заседание Национального банка Швейцарии, где регулятор неожиданно снизил ставку на 50 базисных пунктов вместо ожидаемых 25.

Швейцарский национальный банк действует для восстановления устойчивого роста экономики. Для этого применяются комплексные меры: помимо понижения процентных ставок, регулятор в последние шесть месяцев вливал средства на валютном рынке, поддерживая экспортеров и не допуская переоценки франка.

У ключевого торгового партнера Швейцарии — Германии — продолжаются серьезные трудности. В третьем квартале 2024 года рост ВВП Швейцарии замедлился до 0,2% с 0,4% во втором квартале из-за уменьшения заказов из Германии. Власти Швейцарии прогнозируют, что экономика страны в 2025 году вырастет на 1,5%. Непредсказуемость торговой политики США повышает риски в будущем.

В основном прогнозе предполагается, что в конце первого квартала франк достигнет стоимости 0,92 доллара США, а по окончании года — 0,94 франка за доллар.

Курс валютной пары фунт стерлингов к доллару США.

G

В четвертом квартале фунт обесценился на 6,5 %. В декабре 2024 года британской валюте оказывали влияние как индекс доллара DXY, так и внутренние события.

Снижение инфляции в Великобритании продолжается, но регулятор, возможно, не достаточно быстро меняет денежно-кредитную политику.

ВВП Великобритании увеличился на 0,1% в ноябре после снижения за сентябрь и октябрь на 0,1%. Реальный показатель оказался ниже прогноза на 0,2%. Макроэкономические данные свидетельствуют о серьезных проблемах экономики из-за влияния высоких процентных ставок.

Государственные и личные расходы могут способствовать восстановлению экономики Великобритании в 2025 году, дав ей преимущество перед европейскими странами с повышенным риском политических потрясений и торговых конфликтов. Тем не менее, Банк Англии должен избегать чрезмерного снижения процентных ставок, чтобы избежать возобновления инфляционных процессов.

Предполагается, что фунт по итогам первого квартала достигнет 1,21 доллара и сохранит это значение в течение всего года.

USD/JPY: иена против доллара США

J

В четвёртом квартале иена по отношению к доллару ослабла на 2,1% в среднем, а к его концу – на 9,4%.

Хронические трудности иены связаны с большой разницей между внутренними и внешними ставками. Банк Японии не спешит повышать ставки из-за высокого внутреннего долга — 200% ВВП. Регулятор рассчитывает, что вместо повышения ставки снимут в США, но ФРС намерена замедлить процесс снижения, судя по ее заявлениям.

Японские власти направляют 8 процентов бюджетных расходов на выплату долга, и это значение возрастет при повышении ставки Банком Японии. Власти стремятся сгладить воздействие разницы ставок продажей запасов валюты.

И в этом случае Япония зависима от Соединенных Штатов, которые выступают против реализации больших объемов облигаций.

Следующие 12 месяцев мы ожидаем негативного развития ситуации с йеной. Курс японской валюты во многом определится позицией ФРС по ставке.

Курс валютной пары USD/CAD: канадский доллар к американскому доллару.

C

В четвёртом квартале канадский доллар потерял 0,9% по отношению к американскому.

Стабилизация экономики страны началась, но до уверенного роста и восстановления канадской валюты по отношению к доллару США ещё далеко, несмотря на благоприятное положение американской экономики.

В ближайшие три квартала курс будет держаться около нынешней отметки 1,37, а к 2026 году возможно его укрепление.

Валютная пара австралийский доллар / доллар США.

A

В IV квартале австралийский доллар ослаб к доллару США на 10,6%. В 2024 году Резервный банк Австралии не снижал процентную ставку, сохранив ее на уровне 4,35%, в отличие от многих других центробанков. Недавно регулятор смягчил свою риторику, что свидетельствует о том, что Центробанк наблюдает за замедлением инфляции. По последним данным, годовой рост цен составляет 2,8%.

Регулятор внимательно наблюдает за рынком труда, где наблюдается дефицит кадров. Безработица сохраняется на низком уровне, что может привести к снижению ставки уже в первом квартале.

В марте предвидится первое снижение курса, которое повлияет на ослабление национальной валюты. Согласно нашим прогнозам, курс оззи в конце марта составит 0,63 за доллар США, а к концу года — 0,61.

Курс новозеландского доллара по отношению к американскому доллару.

N

Курс киви за квартал упал на исторические для доллара США 11%. Резервный банк Новой Зеландии существенно понизил процентную ставку, вследствие чего рынки пересмотрели прогнозы по дальнейшей денежно-кредитной политике.

Новая Зеландия испытывает самое глубокое спадение экономики с начала пандемии COVID-19. Без учета последствий пандемии, за последние полгода наблюдается самый большой спад с середины 1991 года. В третьем квартале объем валового внутреннего продукта на душу населения сократился на 1,2%, а экономическая активность снизилась в 11 из 16 ключевых отраслей.

Регулятор вынужден более активно снижать процентные ставки, что оказывает давление на национальную валюту, которая теряет позиции. Такая ситуация может сохраняться, но с меньшей интенсивностью из-за возможного ослабления американского доллара.

XAU/USD: золото против доллара США

В четвертом квартале золото выросло в цене на 7,1%, несмотря на укрепление доллара.

Фундаментальный спрос центральных банков на пополнение резервов и использование золота как спекулятивного инструмента приводят к росту его цены. Глобальная политическая нестабильность также поддерживает стоимость золота.

Изменчивость цен на золото останется высокой, а цена может продолжать расти. Снижение процентной ставки ФРС, темпы которого замедлится в первом полугодии, окажет негативное влияние на золото к концу года.

GLD/RUB: золото против рубля

G

G

В четвертом квартале 2024 года золото в России выросла в цене на 20,3% по отношению к третьему кварталу. Половина роста стоимости в рублях обусловлена падением курса рубля к доллару на 11,6%.

Поддерживаем консервативный подход к инвестициям в золото. Прогнозируемое понижение процентных ставок ФРС из-за предполагаемой агрессивной политики Трампа увеличит привлекательность долларовых активов, а спекулятивная составляющая в золоте будет незначительной.

Несмотря на это, «желтый металл» будет востребован центральными банками, которые и дальше увеличат количество золота в своих резервах. Стоимость вряд ли снизится ниже 2300 долларов за унцию в течении года.