Средне-срочные тренды

Тактика управления облигационным портфелем в рублях на среднесрочную перспективу.

Учитывая оптимистичный настрой к долговому рынку в рублях, текущий состав портфеля не корректируется.

Главное

За месяц инфляция оказалась на уровне +0,67%, что ниже прогнозов.

С 10 по 13 января за четыре дня индекс составил 0,13%, превысив ожидания.

Макродрайверы: существенное сокращение кредитования в декабре по РСБУ у Сбербанка, ждём показатели индексов PMI, прогнозируем уменьшение.

Высокая цена рубля по отношению к доллару — следствие геополитических событий и санкций; это оказывает умеренно негативное влияние.

Цена нефти Уральской марки находится на уровне примерно $75 за баррель – тенденция с умеренным положительным трендом.

Сэтл Групп выделяется на фоне покупки облигаций «Самолета».

В деталях

В декабре портфель кредитов для юрлиц Сбера уменьшился на 0,1%.

Снижение портфеля кредитов в Сбере, исключая влияние валютной переоценки, впервые зафиксировано с начала 2024 года. Предполагается, что портфель кредитов юридическим лицам может уменьшиться и по всей банковской системе, поскольку показатели Сбера обычно превосходят рыночные.

Второе полугодие 2024 года характеризовалось тем, что кредиты юридическим лицам были единственной движущей силой инфляции и экономики из-за низкого роста этого портфеля. В декабре объем кредитов физическим лицам в Сбере также уменьшился на 0,1%.

Удерживаем умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, поскольку к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Сэтл Групп выделяется на фоне выкупа облигаций Самолётом.

Положительные новости о выкупе облигаций Самолета на 10 млрд рублей повлияли на доходность отдельных выпусков, сделав её даже ниже, чем у Сэтл Групп, являющегося менее рискованным девелопером. Пример Самолета демонстрирует, что отраслевые компании обладают достаточной ликвидностью и прибылью для погашения долга, а семейная ипотека практически гарантирует стабильный спрос.

Долговая нагрузка Сэтл Групп, занимающей 22% рынка Санкт-Петербурга и входящей в топ-5 девелоперов России, очень низкая: 0,4х по показателю Чистый Долг/EBITDA. Компания может погасить весь долг менее чем за полгода при благоприятных обстоятельствах.

Облигации Сэтл Групп с погашением через год имеют доходность 30% годовых. Предполагаемый полугодовой доход после переоценки основного долга составляет около 18%. Подробности предоставлены ниже. в отчете.

Эмитенты и выпуски

Первое коллекторское бюро — крупный цифровой коллектор на российском рынке, занимающий 20%. Основой кредитоспособности являются низкие финансовые риски и крепкий бизнес-профиль. ПКБ БО 001P-04 торгуется с доходностью, сравнимой с облигациями аналогичного рейтинга. Ожидаемая доходность по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) составляет 12% за полгода.

Доходность к погашению (YTM) — 26,9%.

Джи-групп — лидер девелопмента Татарстана с долей рынка 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность деятельности (EBITDA маржа — 28%) несколько выше среднего по рынку. Ожидается доход более 17% за полгода.

Доходность к погашению (YTM) — 27,8%.

Группа Сэтл — главный застройщик Санкт-Петербурга с долей рынка 22%, а также входит в пятерку лидеров России. Облигации компании вошли в список долговых обязательств всех строительных компаний, несмотря на то, что риски выглядят небольшими.

Бизнес отличается высокой прибыльностью по сравнению с конкурентами: EBITDA достигает 30–32%, в то время как у остальных девелоперов второго эшелона этот показатель составляет 24–26%. Долговая нагрузка минимальна среди всех участников рынка. Чистый долг/EBITDA равен 0,4x, что позволяет эмитенту погасить весь долг за полгода в благоприятных условиях. Акционер может погасить весь чистый долг компании за счет выплаченных дивидендов. Ожидаемая доходность за полгода составляет 16%.

Доходность к погашению (YTM) — 30,1%.

У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. Предполагается уменьшение доходности на 1% за полгода и на 2–2,5% — за год. Такое ожидание вызвано опережающими индикаторами: размещение ОФЗ с переменным купоном, повышение налогов, меньший дефицит бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочное прекращение льготной ипотеки банками, индексы PMI. Все это указывает на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

Доходность к погашению (YTM) — от 15,9% до 16,6%.

Компания ВУШ занимает 50% российского рынка электросамокатов. Выручка, прибыль и EBITDA увеличились на 32–34% по итогам девяти месяцев 2024 года. Показатель чистый долг/EBITDA к концу III квартала 2024 года равен 1,2 — низкий показатель, что позволяет компании погасить весь долг в течение 1,2 лет при благоприятных условиях.

График погашения долга предсказуемый: ежегодно по 4–4,5 млрд рублей, что равно 60% EBITDA прогноза на 2024 год. Доходность облигаций очень высока — 30% за полтора года. За полгода потенциальный доход составит от 17%, что привлекательно.

Доходность к погашению (YTM) — 24%.

РЕСО-Лизинг – компания из группы РЕСО-Гарантия. Она занимает лидирующие позиции на российском рынке автолизинга, где наблюдается устойчивый рост. Бизнес компании эффективный, с низким уровнем финансовых рисков и поддержкой со стороны РЕСО-Гарантия.

В портфеле РЕСО-Лизинг преобладают легковые и иностранные грузовики (86%), которые дорожают в кризисную ситуацию из-за укрепления курса валют и утильсбора. Утильсбор уменьшает потери по портфелю в период кризиса, так как стоимость залога возрастает. Коэффициент Капитал/Лизинг (Кредиты) у РЕСО-Лизинг достигает 20%, превышая показатель Сбера (17%). За полгода потенциал дохода составляет 18%.

Доходность к погашению (YTM) — 31,4%.

Стратегия может помочь инвесторам сформировать разнообразный портфель облигаций без детального изучения каждого инструмента. ДУ «Долгосрочные облигации».

Подробнее

БКС Мир инвестиций

Открытое акционерное общество управляющая компания «БКС» имеет лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года, выданную Федеральной службой по финансовым рынкам. Срок действия лицензии неограничен. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37, тел.: +7 383 210-50-20.
АО УК «БКС» оказывает услуги по доверительному управлению. Информацию об управляющей компании, включая декларацию о рисках и порядок направления обращений (жалоб), можно найти по ссылке:
https://bcs.ru/am/company/disclosure.Прошлые результаты работы управляющего ценными бумагами не гарантируют будущие доходы учредителя.
Прежде чем передать денежные средства и/или ценные бумаги в управление, внимательно изучите регламент доверительного управления.
Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не является гарантией доходности. Более подробную информацию о стандартных стратегиях доверительного управления, рисках, расходах и условиях вы найдете на официальном сайте АО УК «БКС».
https://bcs.ru/am/trust/documents.
Пример ожиданий инвестора, инвестиционных целей, профиля и драйверов роста предположительный и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов; средства, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».

Увеличивайте доход от сделок

Маржинальная торговля

Перейти