Удерживаем оптимистичный настрой по отношению к долговому рынку в рублях, не изменяя структуру портфеля.

Главное

Инфляция за две недели января оказалась на уровне +0,67%, что выше наших прогнозов.

С 10 по 13 января прирост составил 0,13%, что превосходит прогнозы.

Резкий спад кредитования в декабре по РСБУ Сбербанка. Ждем показателей индексов PMI, предполагаем снижение.

Высокий курс рубля к доллару превышающий 100 рублей за доллар обусловлен геополитической обстановкой и санкциями, оказывающими умеренно негативное влияние.

Цена на нефть Уральская держится около 75 долларов за баррель, что можно считать умеренно положительным фактором.

Сэтл Групп отличается от покупки облигаций Самолета.

В деталях

В декабре портфель кредитов юридических лиц Сбербанка уменьшился на 0,1%.

Снижение портфеля кредитов в Сбере без учета валютной переоценки произошло впервые с января 2024 года. Предполагается, что портфель кредитов юридическим лицам может уменьшиться и по всей банковской системе, поскольку показатели Сбера обычно выше средних рыночных.

Второе полугодие 2024 года характеризовалось тем, что кредиты юрлицам служили единственной движущей силой инфляции и экономики, в то время как портфель кредитов физических лиц демонстрировал слабый рост.

В декабре портфель кредитов физических лиц в Сбере уменьшился на 0,1%. Сохраняем умеренно оптимистичный прогноз для рынка в долгосрочной перспективе, так как к 2026-2027 гг. ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Сэтл Групп отличается от покупки облигаций Самолетом.

Благодаря обнадеживающим сообщениям о выкупе облигаций Самолета на 10 млрд рублей доходность некоторых выпусков снизилась до уровня, ниже чем у Сэтл Групп, имеющей меньше рисков. Пример Самолета демонстрирует, что в отраслевых компаниях достаточно ликвидности и прибыли для выплаты долгов, а семейная ипотека практически гарантирует стабильный спрос.

Сэтл Групп, девелопер из топ-5 в России, контролирует 22% рынка Санкт-Петербурга. Долговая нагрузка очень низкая: 0,4х по показателю Чистый Долг/EBITDA. Компания может погасить весь долг менее чем за полгода в идеальных условиях. Облигации Сэтл Групп на 1 год торгуются с доходностью 30% годовых. Предполагается доход за полгода с учетом переоценки тела около 18%. в материале.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан — крупная российская компания по автолизингу, работающая в секторе, устойчивом к кризисам, с эффективным бизнесом и низкими финансовыми рисками. Благодаря повышению цен на автомобили (залоги) во время кризиса из-за курса доллара у компании возникают минимальные убытки по лизингам.

Роялти в размере 6% от активов является наилучшим показателем среди лизинговых и банковских организаций. Уровень задолженности невелик. Доходность к погашению (YTM) составляет 27,6%, что является максимальным значением для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинг — 19,2%. Потенциальная прибыль за полгода — 10%, что привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным участком (около 10%). Работает в устойчивом секторе: облачной инфраструктуры, дата-центров, серверов. Финансовые обязательства невелики. Возможный доход составляет от 10% годовых.

R

Позитив занимает лидирующие позиции в сфере кибербезопасности России. Компания характеризуется низким уровнем долговой нагрузки: показатель Чистый Долг/EBITDA в 2023 году равен 0,3х. Предполагаемый доход составляет не менее 10% годовых.

R

ЕВРАЗ НТМК, подразделение компании Evraz plc, специализируется на производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России. Выручка от этих секторов составляет 54%. Высокая маржинальность EBITDA (27%) обусловлена вертикальной интеграцией в добычу железной руды, а низкая долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA — 0,8x) является дополнительным преимуществом.

Экспортные поставки составляют 38% от общей выручки и преимущественно направлены в Азию. Условная YTM равна 26,3%, что является максимальным показателем для первого эшелона, ожидается снижение. Возможный доход за шесть месяцев — 11%, что выглядит привлекательно.

R

Сэтл Групп является крупнейшим девелопером жилья в Санкт-Петербурге. Уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкий – 0,4x. Прибыль относится к одной из лучших в отрасли. YTM составляет 30,1%, превышая показатели компаний с аналогичным рейтингом. За полгода возможный доход превышает 16%, что привлекательно.

R

Россети — крупнейший государственный холдинг инфраструктурного назначения, в состав которого входят сетевые активы бывшего РАО «ЕЭС России». Компания занимается транспортировкой электроэнергии по линиям передач. Долговая нагрузка (Чистый долг/EBITDA) очень низкая — меньше 1х. Прибыльность среди лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM — 25,4%, потенциальный доход за полгода — более 13%, что делает инвестицию привлекательной.

РЕСО-Лизинг — лидер в сегменте автолизинга, демонстрирующем устойчивость в кризисные периоды. Падение курса рубля увеличивает стоимость иностранных автомобилей, выступающих в качестве залога, и снижает риски кредитных потерь.

Выпуск БО-П-22 Предложение торгуется с доходностью 25,3%, что сопоставимо с показателем Балтийского Лизинга при более благоприятном кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Ожидаемый доход составляет 9% за полгода.

Делимобиль (эмитент Каршеринг Руссия) — крупный сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей около 50% рынка РФ. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, поэтому выигрывает от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA высокая – 3,8х, но ожидается снижение из-за роста прибыльности. YTM – 25,1%, потенциальный доход за полгода превышает 12%, что привлекательно.

ТрансКонтейнер — главный контейнерный оператор в России и СНГ, работающий по железным дорогам. Чистый долг/EBITDA равен 2,7, бизнес стабильный, владелец компании способен поддержать её, имея более низкую долговую нагрузку. Предполагаемая доходность (YTM) составляет 27%, потенциальный доход за полгода превышает 11%, что делает инвестиции привлекательными.

Газпром, как поручитель/оферент по облигациям, занимается добычей газа и нефти, управляет газотранспортной системой России и контролирует экспорт через трубопроводы. За последний год до середины 2024 года выручка от газа, нефти и остального составила соответственно 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 При заданной YTM в 26,1% для эшелона самых надежных компаний купон переменный (ставка +1,25%), выплаты ежемесячные с переоценкой раз в семь дней. За полгода доходность может составить 11%, что выглядит привлекательно.

Портфель, содержащий облигации с переменным купоном (флоатеры), обеспечивает гибкость в реагировании на изменения рынка. ДУ «Облигации +» Тридцать процентов активов составляют подобные бумаги. В портфеле также присутствуют российские корпоративные и государственные долговые инструменты.

Акционерное общество управляющая компания «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10.12.2009 года выдана Федеральной службой по финансовым рынкам. Срок действия без ограничений. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению на сайте: . https://bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Телефон: +7 383 210-50-20.
АО УК «БКС» оказывает услуги по доверительному управлению. Информацию об УК, включая декларацию о рисках и порядок направления обращений (жалоб), можно получить: https://bcs.ru/am/company/disclosureВыступления управляющего по управлению ценными бумагами в прошлом не определяют будущие доходы учредителя управления. Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в доверительное управление необходимо внимательно изучить регламент. Описание основных инвестиционных целей стратегии и инвестиционной стратегии управляющего не является гарантией доходности доверительного управления. Подробнее о стандартах доверительного управления, рисках, расходах, а также условиях вы можете ознакомиться на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documentsПредставление примеров ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, профиля и драйверов роста носит предположительный характер и не гарантирует уровня риска, доходности, результативности управления активами, размера и стабильности расходов, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не относятся к банковским операциям по открытию счетов и приему вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».