Средне-срочные тренды

Стратегия инвестирования в облигации в рублях на среднесрочную перспективу

Удерживаем оптимистичный прогноз относительно рынка задолженности в рублях. Структура инвестиционного портфеля не претерпевает изменений.

Главное

В январе рост цен за две недели достиг 0,67%, что ниже прогнозов.

С 10 по 13 января показатель составил 0,13% за четыре дня, что превышает прогноз.

Макроэкономические факторы: кредитные операции в декабре по российским стандартам бухгалтерского учета Сбера показали резкое сокращение, ждём информации по индексым PMI и прогнозируем их снижение.

Ценник рубля превышает 100 за доллар — из-за геополитической ситуации и санкций это оказывает умеренно негативное влияние.

Цена нефти Urals составляет порядка $75 за баррель, что можно оценить как умеренное позитивное развитие событий.

Сэтл Групп отличается от покупки облигаций Самолета.

В деталях

Объем кредитного портфеля юридических лиц Сбербанка уменьшился в декабре на 0,1%.

Снижение портфеля кредитов в Сбербанке за исключением валютной переоценки наблюдается впервые с января 2024 года. Предполагаем, что уменьшится и портфель кредитов юридических лиц во всей банковской системе, так как показатели Сбера, как правило, выше рыночных.

Кредиты юрлицам оставались единственным фактором роста инфляции и экономики во II полугодии 2024 года из-за низкого прироста этого портфеля. В декабре портфель кредитов физическим лицам в Сбере уменьшился на 0,1%.

Предполагаем умеренно оптимистичный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе, так как к 2026-2027 годам ожидаем постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Сэтл Групп выделяется на фоне покупки облигаций Самолетом.

Позитивные новости о выкупе облигаций Самолета на 10 млрд руб. повлияли на доходность отдельных выпусков, которая стала ниже, чем у Сэтл Групп, являющегося менее рискованным девелопером. Пример Самолета демонстрирует достаточную ликвидность и прибыль отраслевых компаний для погашения долга, а семейная ипотека практически гарантирует стабильный спрос.

Долговая нагрузка Сэтл Групп, занимающей пятое место среди ведущих девелоперов России и контролирующей 22% рынка Санкт-Петербурга, очень низкая: 0,4х по показателю Чистый Долг/EBITDA. Компания может погасить весь долг за менее чем полгода в благоприятных условиях.

Облигации Сэтл Групп с размером 1 год имеют доходность 30% годовых. Предполагаемый доход за полгодичный период, с учётом переоценки основного значения, составляет около 18%. в отчете.

Эмитенты и выпуски





Первое коллекторское бюро — крупный цифровой коллектор на российском рынке, занимающий 20%. Основой кредитоспособности являются низкие финансовые риски и устойчивый бизнес-профиль. ПКБ БО 001P-04 торгуется с доходностью, сопоставимой с облигациями аналогичного рейтинга. Ожидаемая доходность по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) составляет 12% за полгода.

Доходность к погашению (YTM) — 26,9%.





Джи-групп является крупнейшим девелопером Татарстана с долей рынка в 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа — 28%) несколько превышает средне рыночную. Ожидается доход более 17% за полгода.

Доходность к погашению (YTM) — 27,8%.





Сэтл Групп — самый большой застройщик Санкт-Петербурга с долей рынка 22%, также входит в пятерку лидеров России. Облигации компании вошли в список долговых инструментов всех девелоперов, выставленных на продажу, хотя риски кажутся минимальными.

Бизнес более прибыльный по сравнению с конкурентами: рентабельность по EBITDA составляет 30–32%, против 24–26% у соперников. Долговая нагрузка минимальна среди девелоперов второго эшелона. Коэффициент Чистый Долг/EBITDA равен 0,4x; эмитент может погасить весь долг за полгода в идеальных условиях, а акционер — весь чистый долг компании из полученных дивидендов. Предполагается доход в размере 16% за полгода.

Доходность к погашению (YTM) — 30,1%.





















У России отрицательный чистый долг и развивающаяся экономика. По оценкам, доходность ожидается ниже на 1% за полгода и на 2–2,5% — за год. Такой прогноз объясняется опережающими индикаторами: размещение ОФЗ с переменным купоном, повышение налогов, более низкий дефицит бюджета в 2025 году по сравнению с 2024-м, досрочная отмена льготной ипотеки банками, индексы PMI. Все это указывает на снижение напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

Доходность к погашению (YTM) — от 15,9% до 16,6%.





На российском рынке электросамокатов доля ВУШ равна 50%. За 9 месяцев 2024 года выручка, прибыль и EBITDA компании увеличились на 32–34%. К концу III квартала 2024 года отношение Чистый Долг/EBITDA составило 1,2х — низкий показатель, при идеальных условиях компания сможет погасить весь долг за 1,2 года.

График погашения кредита благоприятен: ежегодно выплачивается 4–4,5 млрд рублей, что по прогнозу составляет 60% EBITDA в 2024 году. Доходность облигаций очень привлекательна — 30% за 1,5 года. Потенциальный доход за полгода может составить от 17%, что также очень привлекательно.

Доходность к погашению (YTM) — 24%.





РЕСО-Лизинг — дочерняя компания страховой компании РЕСО-Гарантия. является крупной российской автолизинговой компанией в секторе, где динамика близка к стабильной, с эффективным бизнесом, низкими финансовыми рисками и поддержкой от РЕСО-Гарантия.

В структуре портфеля РЕСО-Лизинг преобладают легковые иномарки и иностранные грузовики, цена которых повышается из-за роста курса во время кризиса и утильсбора. Последний фактор смягчает потери в кризисной ситуации, поскольку стоимость залога увеличивается. Коэффициент Капитал/Лизинг (Кредиты) достигает 20%, что превосходит показатель Сбера (17%). Предполагаемый доход за полгода — 18%, что выглядит привлекательно.

Доходность к погашению (YTM) — 31,4%.

Стратегия может помочь инвесторам сформировать разнообразный набор облигаций без индивидуального изучения каждого инструмента. ДУ «Долгосрочные облигации».

Подробнее

БКС Мир инвестиций

АО УК «БКС» имеет лицензию № 050-12750-001000 от 10.12.2009 ФСФР на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами без ограничения срока действия. Подробности о работе АО УК «БКС» в сфере доверительного управления доступны на сайте https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37, тел.: +7 383 210-50-20. С информацией об УК, включая декларацию о рисках и порядок подачи обращений (жалоб), можно ознакомиться: https://bcs.ru/am/company/disclosure.Результаты работы управляющего ценными бумагами в прошлом не предсказывают доходы учредителя управления в будущем.
Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в управление следует изучить регламент доверительного управления.
Описание инвестиционных целей и стратегии управляющего не гарантирует доходность доверительного управления.
Более подробную информацию о стандартных стратегиях доверительного управления, рисках, расходах и условиях вы найдёте на официальном сайте АО УК «БКС».
https://bcs.ru/am/trust/documents.
Представление ожиданий инвестора, его инвестиционных целей и профиля драйверов роста является примерным и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.
Услуги управляющего не связаны с открытием банковских счетов и приемом вкладов. Деньги, переданные по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».

Увеличивайте доход от сделок

Маржинальная торговля

Перейти