Группа Позитив зарегистрировала допэмиссию 5,2 млн акций. Через три месяца акции будут объединены с основным выпуском, и может возникнуть давление от возможных продаж. Считаем, что допэмиссия, пусть и незначительно, размывает права текущих акционеров, в том числе по будущим дивидендам.
Целевую цену снижаем до 2200 руб. за акцию и меняем взгляд с «Нейтрального» на «Негативный».

Главное

• Об дополнительной эмиссии впервые говорили осенью 2023 года, что вызвало негативную реакцию рынка.

Ранее «Позитив» информировал о том, что акции будут распределены среди работников компании. Нет информации об ограничениях для сотрудников, получивших акции.

После дополнительной эмиссии общее число акций составило 71 миллион, что на 7,9% больше предыдущего показателя.

Изменяем число акций в модели, остальные параметры остаются прежними.

После публикации стоимость бумаги увеличилась приблизительно на шесть процентов. стратегии на 2025 г. в середине декабря.

Избыток дохода отрицательный, когда используется «Негативный» взгляд.

В деталях

Целевую цену пришлось уменьшить вследствие выпуска дополнительного пакета из 5,2 миллиона акций.

Количество акций Позитива выросло на 5,2 млн. При размещении почти не поступило денежных средств: компания получила материальные и нематериальные активы на сумму 13,8 млрд руб. по цене размещения 2653 руб. Считаем, что допэмиссия ведет к размытию ценностей для существующих владельцев акций. Учитывая увеличение количества бумаг, снижаем целевую цену до 2200 руб. за акцию.

После увеличения капитала и дополнительной эмиссии пересматриваем стратегию.

Сменили точку зрения на «Нейтральный» 18 декабря в нашем . стратегииС тех пор стоимость бумаги увеличилась приблизительно на шесть процентов. К середине торговой сессии 9 января избыточная доходность акции составила минус четырнадцать процентов, что подкрепляет наше мнение: понижаем оценку с «Нейтрального» до «Негативного».

В долгосрочной перспективе возможно, что распределение акций среди сотрудников повысит их лояльность и мотивацию, но оценить это и учесть в модели мы не можем.

Ключевые отличия и сопоставление БКС с мнением экспертов.

Не изменяем модель и прогнозы, кроме количества акций в обращении: увеличиваем с 66 до 71 млн. Ожидания по выручке за 2024 год по МСФО (до раскрытия данных) близки к консенсусу, а по EBITDA и чистой прибыли — выше ожиданий рынка. Прогноз выручки на 2025 год уступает консенсусу, оценка EBITDA совпадает, а прогноз чистой прибыли — чуть выше. По чистой прибыли, выручке и EBITDA на 2026 год позиция более консервативная.

Уменьшили стоимость, изменили стратегию.

Целевую цену акций Позитива снизили с 2300 до 2200 рублей. Оценку осуществляют с помощью модели дисконтирования будущих денежных потоков.

Взгляд сменили с «Нейтрального» на «Негативный» вследствие роста стоимости акции на 6% и учёта увеличения её тиража.

БКС Мир инвестиций