Изображение: img.freepik.com

Какие перемены ожидают фондовый рынок США в 2025 году? Специалисты БКС предоставили свой прогноз относительно состояния американской экономики и поведения индексов.

Наша позиция по отношению к рынку акций США в 2025 году – умеренно-оптимистичная. Мы прогнозируем, что через год индекс S&P 500 достигнет отметки в 6500 пунктов, что предполагает потенциал роста в 10%. В условиях глобальной экономической нестабильности фондовый рынок США представляется наиболее надежным.

Главное

• Достигнутые в 2024 году значительные успехи создают надежную основу и, что также важно, предоставляют компаниям возможность для маневра в 2025 году.
• Доллар США по-прежнему выступает в качестве международной резервной валюты и является основным средством расчетов. Это обеспечивает значительное конкурентное преимущество и служит фактором экономической стабильности государства.
• По прогнозам, в 2025 году Соединенные Штаты останутся лидером по темпам роста валового внутреннего продукта среди развитых государств, что будет способствовать успеху американских предприятий.
• Выигрыш Дональда Трампа на выборах президента окажет положительное влияние на развитие ключевых секторов экономики и увеличение их доходов.
• Ожидается, что Федеральная резервная система начнет поэтапное снижение процентных ставок, учитывая текущую динамику инфляции. Это, в свою очередь, станет дополнительным фактором, способствующим росту прибыльности компаний.

В деталях

Ожидаем прироста, однако он не будет столь значительным, как в 2024 году

В 2024 году центральные банки начали снижать ключевые ставки. Как правило, в подобной ситуации инвестиции массово перетекают в развивающиеся страны. Однако в нынешних условиях это представляется маловероятным, поскольку экономика развивающихся стран находится в непростой ситуации. Экономическая неопределенность в этих странах усиливается, а потребительское доверие испытывает давление. Это негативно сказывается на доходах и перспективах местных компаний.

Развитые государства, в частности Соединенные Штаты, демонстрируют большую стабильность. Роль доллара как мировой резервной валюты и основного средства для международных транзакций придает американской экономике дополнительную устойчивость и отличает ее от других. Кроме того, валовой внутренний продукт США увеличивается быстрее, чем во многих других развитых странах, и его рост характеризуется большей предсказуемостью.

Несмотря на то, что инвесторы продолжают отдавать приоритет американскому рынку акций, значительного увеличения стоимости активов, как в 2024 году, ожидать не следует. Потенциал роста доходов компаний, входящих в индекс S&P 500, в значительной степени уже отражен в текущих ценах. Это сдерживает дальнейшее увеличение стоимости. В качестве наиболее вероятного сценария прогнозируем рост индекса S&P 500 до отметки в 6500 пунктов.

США — лидер по темпам роста ВВП

По нашим расчетам, в 2024 году рост экономики США превысит 2,5%, а в 2025-м достигнет отметки более 2%. Такой результат является наиболее успешным среди развитых стран и открывает новые возможности для повышения устойчивости фондового рынка.

Новые экономические шаги, предпринятые правительством США, такие как снижение налогов и смягчение регуляторных ограничений, будут способствовать росту деловой активности и экономики в целом. Благодаря этим изменениям, крупные компании получат больше финансовых ресурсов и большую свободу действий. Это окажет положительное влияние на инвестиции и научные исследования, проводимые в Соединенных Штатах.

Правительству требуется время для согласования и внедрения предложенных реформ. В связи с этим, ощутимые результаты, скорее всего, будут видны только начиная с 2026 года. Также следует учитывать, что некоторые меры, предлагаемые Дональдом Трампом, могут столкнуться с препятствиями при обсуждении в Конгрессе, даже при наличии большинства в обеих палатах.

Дональд Трамп объявил о введении торговых пошлин, затронувших значительную часть основных торговых партнеров, в том числе страны Европейского союза и Канаду. Такой размах ограничений способен вызвать ответные меры, а их влияние на экономику США может свести на нет до двух третей выгод, полученных от других преобразований.

Ограничительные тарифы на импорт из Китая способны спровоцировать кратковременное повышение цен. Влияние этого фактора на долгосрочные инфляционные процессы, вероятно, будет незначительным, хотя вероятность негативных последствий полностью исключать нельзя. Анализ предыдущего опыта позволяет сделать вывод, что власти могут проявить гибкость в процессе переговоров с ключевыми партнерами, если удастся добиться взаимовыгодного сотрудничества.

Следует также учитывать, что долговая нагрузка Соединенных Штатов приблизилась к максимальным значениям, что вызывает активные дискуссии среди специалистов и в прессе. Для более детальной оценки потенциальных рисков соотношение общего долга к валовому внутреннему продукту США сопоставляется со средним показателем стран «Большой семерки». В настоящее время этот параметр в США находится ниже среднего значения. По оценкам Международного валютного фонда, сопоставимые уровни будут достигнуты не ранее 2028 года. В ближайшей перспективе риски, связанные с погашением долга США, остаются невысокими, благодаря устойчивому лидерству американской экономики и роли доллара как мировой резервной валюты.

Положение дел с инфляцией и на рынке труда можно охарактеризовать как умеренно благоприятное

В период пандемии различные меры стимулирования спровоцировали инфляцию в Соединенных Штатах. В настоящее время рост цен постепенно снижается и уже находится вблизи целевого показателя Федеральной резервной системы – 2%. Тем не менее, сдерживающим фактором, препятствующим снижению инфляции до целевых значений регулятора, выступает запаздывающий эффект на рынке недвижимости. Этот сектор экономики обычно требует больше времени для восстановления по сравнению с другими отраслями.

Наблюдаемая сейчас ситуация на рынке труда вызывает осторожный оптимизм. Временное увеличение безработицы, вызвавшее некоторые опасения, во многом обусловлено значительным притоком мигрантов. В 2023 году чистый приток мигрантов достиг 3 миллиона человек, а в 2024 году снизился до 2 миллионов. Тем не менее, этот показатель остается существенно выше доковидного уровня в 1 миллион.

В базовом сценарии мы исходим из того, что ужесточение миграционной политики способно снизить нормализованный уровень миграции до показателей, которые были до пандемии. Такая политика должна стабилизировать ситуацию на рынке труда, учитывая, что количество вакансий остаётся значительным, а производственная активность может возобновиться при администрации Трампа.

Доллар сохраняет лидерство

Поскольку доллар США сохраняет статус международной резервной валюты и является ведущим средством расчетов, Соединенные Штаты способны смягчать влияние количественного смягчения и без проблем обслуживать свой государственный долг. Это, в свою очередь, гарантирует стабильность экономической системы.

В последнее время все чаще говорят о переходе к расчетам в альтернативных валютах или создании новой валюты для осуществления международных операций, в частности, между странами БРИКС. Тем не менее, несмотря на желание уменьшить зависимость от доллара, Соединенные Штаты по-прежнему остаются важным торговым партнером для многих государств. Отказ от доллара может серьезно повлиять на экспортные поступления этих стран и потенциально затруднить доступ к современным технологиям.

Несмотря на снижение доли доллара в международных расчетах с 71% в 2000 году до 65% в 2016 году и 58% в 2023 году, его влияние на мировые финансы остается значительным. В связи с этим, перспектива утраты статуса международной резервной валюты и основной расчетной единицы в 2025 году и в обозримом будущем маловероятна.

Несмотря на это, существует вероятность дальнейшего снижения доли доллара в международных резервах. На представленном графике можно наблюдать незначительную, но последовательную тенденцию к уменьшению этой доли. Изменение данного тренда становится ключевой задачей для нового правительства.

Ожидаем снижение ставок до 4% в 2025

Сочетание инфляционных процессов и состояния рынка занятости предопределяет возможность дальнейшего снижения процентных ставок Федеральной резервной системой. Однако, этому могут препятствовать увеличение дефицита бюджета и введение торговых пошлин. Тем не менее, вероятность такого развития событий представляется низкой, поскольку экономика США демонстрирует рост, а уровень государственного долга к ВВП остается сдержанным. Влияние пошлин, даже в случае неблагоприятного сценария, вероятно, будет носить временный характер и ограничено этапом адаптации экономики.

По мнению аналитиков, в 2025 году ожидается снижение ставок до 4%, а к середине 2026 года они стабилизируются на уровне 3,5%. В течение следующих пяти лет прогноз по процентным ставкам варьируется от 2,5% до 3%.

Снижение процентных ставок до 4% и ниже способно стимулировать инвестиционную деятельность. Инвестбанки и организации, действующие в секторах с высоким потенциалом развития или где возможна консолидация активов крупными участниками, получат выгоду. Уменьшение ставок увеличивает возможности компаний по привлечению кредитных ресурсов для реализации инвестиционных проектов и позволяет расширить использование заемных средств. Наблюдается повышение активности в области слияний и поглощений, что открывает возможности для проведения масштабных проектов.

Трамп — фокус на экономических стимулах

Дональд Трамп прежде всего финансист и предприниматель, а не политик в классическом понимании. Это оказывает влияние на его методы управления: приоритет отдается стимулированию экономики, а не продвижению политических взглядов, как правых, так и левых. Одной из важнейших задач, которые ставит перед собой Трамп, является сокращение дефицита торгового баланса в США. Для достижения этой цели избранный президент планирует, в частности, ограничить импорт и вернуть часть производства и рабочие места на территорию США. Однако маловероятно, что ему удастся реализовать все свои задумки в полном объеме: согласование всех необходимых мер окажется сложной задачей.

Ожидается, что инициативы Трампа поддержат экономическую деятельность в Соединенных Штатах и, соответственно, фондовый рынок страны. Тем не менее, для реализации всех этих мер требуется согласование и интеграция, поэтому значительного влияния мы прогнозируем не ранее 2025 года. Повышение уверенности бизнеса и инвесторов способно стимулировать инвестиционную активность уже в 2025 году, что положительно скажется на развитии рынков.

Ключевые анонсированные шаги, предложенные Дональдом Трампом:

• Торговые пошлины и барьеры. Временное снижение темпов экономического роста в США возможно из-за ответных действий со стороны торговых партнеров. Вместе с тем, введение пошлин окажет поддержку предприятиям, имеющим собственное производство на территории страны. Создание торговых барьеров способствует развитию отечественных производителей на всех этапах производственного цикла, обеспечивая им защиту от международной конкуренции.
• Размещение производства в ключевых отраслях. Развитие отечественного производства станет ключевым фактором для американских компаний. Это особенно важно для секторов экономики, столкнувшихся с проблемами на рынке в последние годы.
• Снижение налоговой нагрузки. Сокращение налогового бремени позволит компаниям распоряжаться большим объемом капитала, который они смогут использовать для увеличения стоимости акций, осуществления инвестиций или проведения исследований.
• Дерегулирование. Снижение уровня регулирования предоставляет ведущим компаниям большую свободу действий и расширяет перспективы для инноваций и слияний на рынке
• Ужесточение миграционной политики. Данная мера направлена на стабилизацию рынка труда.

Оценка фондового рынка США

В 2024 году индекс S&P 500 увеличился на 23%, а его показатель P/E достиг 22,4. Это превышает среднее значение за всю историю на 27%. Наибольший вклад в рост сделали семь крупнейших технологических компаний, суммарная доля которых в индексе достигла рекордного уровня – 35%. Тем не менее, их текущие оценки уже учитывают значительную часть прогнозируемых доходов, что сдерживает потенциал роста индекса в 2025 году.

Равновзвешенный индекс S&P 500, при котором каждой составляющей отводится одинаковый вес, демонстрирует, что оценки большинства компаний находятся в пределах одного стандартного отклонения от среднего исторического значения. Это свидетельствует о том, что текущие уровни адекватны.