БКС прогнозирует развитие фондового рынка США к 2025 году.

Мы придерживаемся нейтрального взгляда на рынок акций США в 2025 году. Цель по индексу S&P 500 за 12 месяцев — 6500 пунктов с потенциалом роста 10%. При высокой экономической неопределенности во всем мире рынок США кажется наиболее устойчивым.

Главное

• Устойчивые успехи в 2024 году создают надежную основу и необходимую для маневренности возможность действовать компаниям в 2025 году.
• Доллар Соединенных Штатов продолжает быть мировой резервной валютой и основным средством расчетов.
• В 2025 году США, скорее всего, останутся лидером по росту ВВП среди развитых государств, что будет благоприятно для американских предприятий.
• Триумф Дональда Трампа на выборах президента способствовал бы увеличению экономической активности и дохода в сферах, обладающих стратегическим значением.
• По ожиданиям, из-за роста цен ФРС начнет уменьшать процентные ставки.

В деталях

Ожидается устойчивое увеличение показателей, пусть и не такое существенное, как в 2024 году.

В 2024 году центробанки начали понижать ключевые ставки. Обычно при этом наблюдается массовый переток инвестиций в развивающиеся страны. Сейчас такое развитие маловероятно — экономика этих стран переживает нестабильный период. Экономическая неопределенность растет, уровень потребительского доверия находится под давлением. Это оказывает влияние на доходы и перспективы местных компаний.

Страны с высоким уровнем развития, в частности США, демонстрируют большую устойчивость. Должность доллара как резервной валюты и основного средства международных расчетов привносит американской экономике дополнительную стабильность и отличает её от остальных. Помимо этого, важный фактор — ВВП США увеличивается быстрее, чем у других ведущих развитых стран, при этом темпы роста более предсказуемы.

Несмотря на сохранение предпочтений инвесторов к американскому рынку акций, масштабного роста в 2024 году не предвидится. Потенциал увеличения доходов компаний S&P 500 уже значимо учтён в текущих котировках, что ограничивает возможности дальнейшего роста. В базовом сценарии ожидается рост S&P 500 до 6500 пунктов.

США — лидер по темпам роста ВВП

В 2024 году темпы роста американской экономики по прогнозу превысят 2,5%, а в 2025 году составят более 2%. Такой показатель будет лучшим среди развитых стран и даст дополнительный импульс для развития фондового рынка.

Экономические меры новых властей США, включая налоговые льготы и послабления в регулировании, поддержат деловую активность и темпы роста экономики. Дополнительные денежные средства высвободят и добавят больше гибкости крупнейшим компаниям. Это позитивно отразится на инвестиционной и исследовательской деятельности в США.

Правительству необходимо время для согласования и реализации предложенных реформ. Полный эффект этих изменений, вероятно, проявится только к 2026 году. Часть мер, предлагаемых Дональдом Трампом, может столкнуться с трудностями при согласовании в Конгрессе, несмотря на наличие большинства в обеих палатах.

Трамп объявил о введении таможенных пошлин, которые коснутся почти всех главных торговых партнеров, включая ЕС и Канаду. Такое широкое применение мер может вызвать ответные действия. Последствия для экономики США могут уменьшить до двух третей положительный эффект других реформ.

Крупные пошлины на товары из Китая могут привести к кратковременному росту цен. Влияние этого фактора на долгосрочную динамику инфляции может быть незначительным, но исключить риск нельзя. Предыдущий опыт показывает, что власти могут смягчить свои требования для ключевых партнеров при достижении взаимовыгодных условий сотрудничества.

Долговая нагрузка США приближается к рекордным показателям, что обсуждают эксперты и СМИ.
Для точной оценки возможных рисков соотношение общего долга к ВВП сравнивают со средним уровнем стран G7. Сейчас этот показатель у США ниже среднего. По прогнозам МВФ, он достигнет сопоставимых уровней только в 2028 году. Риски, связанные с обслуживанием долга, остаются низкими в ближайшее время, учитывая лидерство американской экономики и статус доллара как международной резервной валюты.

Инфляция и рынок труда находятся в состоянии умеренного позитивного развития.

В период пандемии всевозможные стимулы вызвали рост цен в США. Сейчас ускорение инфляции постепенно замедляется и приближается к целевой ставке ФРС в 2%. Однако ключевым фактором, поддерживающим инфляцию выше целевых уровней регулятора, остается отложенный эффект на рынке недвижимости. Ему обычно требуется больше времени для восстановления, чем другим секторам экономики страны.

Текущее состояние рынка труда внушает осторожный оптимизм. Недавний рост безработицы обеспокоил рынок, но в значительной степени обусловлен высоким потоком мигрантов. В 2023 году чистый приток мигрантов составил 3 миллиона человек, а в 2024-м стабилизировался на уровне 2 миллионов. Тем не менее, это всё ещё значительно больше доковидного уровня в 1 миллион.

Предполагается, что ужесточение политики в сфере миграции сократит нормализованный уровень миграции до уровня ниже довоенного. Эта мера должна стабилизировать рынок труда из-за высокого числа открытых вакансий и потенциального восстановления производственной активности при администрации Трампа.

Доллар сохраняет лидерство

Доллар США сохраняет статус международной резервной валюты и основного средства расчетов, что даёт Соединенным Штатам возможность смягчить значительную часть последствий количественного смягчения и стабильно рефинансировать государственные долги. Такая ситуация обеспечивает высокую устойчивость экономики.

Активно обсуждается переход на расчеты в других валютах или создание новой для международных транзакций.
Например, между странами БРИКС. Стремление снизить зависимость от доллара не исключает США из числа ключевых торговых партнеров. Отказ от доллара может существенно повлиять на экспортные доходы стран и ограничить доступ к передовым технологиям.

Доля доллара в мировых расчетах уменьшилась с 71% в 2000 году до 65% в 2016 году и 58% в 2023 году, но его влияние остается значительным. В связи с этим маловероятна потеря статуса резервной валюты и средства платежей как в 2025 году, так и в ближайшие три-четыре года.

Сохраняется опасность дальнейшего уменьшения доли доллара в мировых резервах. На приведённом рисунке наблюдается слабое, однако стабильное движение в этом направлении. Превращение этой тенденции вспять приобретает стратегическое значение для нового руководства.

Ожидаем снижение ставок до 4% в 2025

Текущая инфляция и состояние рынка труда позволяют ФРС продолжать понижать процентные ставки. Рост бюджетного дефицита и торговые пошлины могут помешать ему в этом, но маловероятно, так как экономика США развивается, уровень долга к ВВП остается приемлемым. Влияние пошлин, даже при неблагоприятном сценарии, скорее всего, будет кратковременным, связанным с адаптацией экономики.

Ожидается, что к 2025 году ставки снизятся до 4%, а к середине 2026 года стабилизируются на уровне 3,5%. В прогнозе на 5 лет диапазон ставок составляет 2,5–3%.

Понижение процентных ставок до 4% и ниже может стимулировать инвестиционную активность. Выгода будет как у инвестбанков, так и у компаний из секторов с высоким потенциалом роста или возможностями для объединения активов крупными игроками. Более низкие ставки расширяют доступ для компаний к заёмным средствам на финансирование проектов, а также позволяют увеличивать кредитное плечо. Увеличивается активность на рынке слияний и поглощений, что открывает возможности для масштабных инициатив.

Трамп — фокус на экономических стимулах

Дональд Трамп, прежде всего финансист и предприниматель, а не политик по традиции. Его управленческий подход акцентирован на стимулировании экономики, а не продвижении идеологических интересов правых или левых. Одна из ключевых целей Трампа — снижение дефицита торгового баланса США. Для этого избранный президент планирует ограничить импорт и переместить часть производств и рабочих мест в США. Полностью реализовать свои планы будет непросто из-за необходимости согласования мер.

Предполагается, что планы Трампа поспособствуют экономическому росту США и укреплению фондового рынка страны. Полный эффект ожидают лишь после 2025 года, поскольку необходимо согласовать и внедрить все меры. Вместе с тем, уверенность предпринимателей и инвесторов может стимулировать инвестиционную активность уже в 2024 году, положительно сказываясь на динамике рынков.

Главные заявленные шаги Дональда Трампа.

• Торговые пошлины и барьеры. Ответные меры торговых партнеров могут временно замедлить темпы роста экономики США. Пошлины будут поддерживать компании с производством на территории страны. Торговые барьеры способствуют развитию местных производителей по всей цепочке добавленной стоимости, защищая их от международной конкуренции.
• Производство товаров в ключевых отраслях на территории государства. Поддержка отечественного производителя выступит главным стимулом развития американских компаний. Это особенно важно для секторов, переживавших в последнее время проблемы на рынке.
• Снижение налоговой нагрузки. Снижение налогов позволит компаниям направлять больше капитала на рост акционерной стоимости, инвестиции или исследования.
• Дерегулирование. Смягчение правил предоставляет крупным компаниям большую свободу действий и новые перспективы для развития и слияний на рынке.
• Ужесточение миграционной политики.Эта мера направлена на стабилизацию рынка труда.

Оценка фондового рынка США

В 2024 году S&P 500 увеличился на 23%, коэффициент P/E достиг 22,4х, превышая среднее историческое значение на 27%. Семь крупнейших технологических компаний внесли основной вклад в рост, суммарная доля которых в индексе достигла рекордных 35%. Текущие оценки этих компаний уже отражают значительную часть ожидаемых доходов, что ограничивает потенциал роста индекса в 2025 году.

Равновзвешенный индекс S&P 500, где каждый компонент имеет равный вес, свидетельствует о том, что оценки большинства компаний находятся в пределах одного стандартного отклонения от исторической нормы. Это указывает на справедливость текущих уровней.

БКС Мир инвестиций