Изображение: img.freepik.com

Прошедший год оказался благоприятным для мирового рынка акций. В будущем предстоят новые факторы, способствующие росту или ставящие под угрозу стабильность рынка. Такими могут оказаться внезапные и непредсказуемые скачки цен на бирже.

В мире финансов существуют черные, серые и белые явления. Черные — непредсказуемые события, вызывающие катастрофы на рынках и в экономике. Серые — возможные, грозящие долгосрочными последствиями. Белые — позитивные события, которые могут иметь локальные последствия.

Вложение в подобные события сопряжено с высоким риском. Для этого требуются значительные финансовые ресурсы и способность понести убытки.

«Серое пение» — обычное явление. Обсуждения его могут продолжаться несколько лет. Вероятность появления в будущем выше половины. В последующем году нашли шестнадцать подобных случаев.

Торговые войны

Шансы начала торговли между США и ЕС в течение года или двух оцениваются в 60%. Дональд Трамп заявлял, что если станет президентом, повысит тарифы на весь импорт в страну. Общий размер пошлин может составить 10–20%. Евросоюз может ответить такими же мерами. Это негативно повлияет на внешнюю торговлю и страны, ориентированные на экспорт, такие как Германия и Италия.

В конце ноября Дональд Трамп предложил новый план: взимать с товаров из Мексики и Канады по 25% пошлины, а с товаров из Китая — дополнительные 10%. Указ о введении тарифов на товары из первых двух стран может быть подписан 20 января. Полное реализация плана может вызвать ответные действия стран, подвергшихся тарификации. Среди более агрессивных мер Трамп обещает ввести 100%-ные пошлины на товары из стран, отказывающихся от доллара.

Возможная победа Дональда Трампа может спровоцировать новую волну обострения конфликтов на мировой сцене. Выполнение обещаний Трампа связано с двумя трудностями: его прошлые заявления, сделанные во время предыдущего срока полномочий, и сложный процесс согласования новых мер.

Смена позиции ФРС

Торговые войны могут затруднить борьбу Федеральной резервной системы с инфляцией и замедлить процесс ослабления монетарной политики. После декабрьского заседания американский центробанк понизил прогноз по ключевой ставке. По оценкам специалистов деривативов, до конца следующего года ключевая ставка может быть снижена лишь на 0,5 процентного пункта.

Снижение процентных ставок благоприятствует рынку акций: улучшаются условия кредитования, снижаются ставки дисконтирования. Такой фактор повышает справедливую стоимость акций с точки зрения DCF-моделей. Более консервативная позиция ФРС может исключить фактор поддержки рынка акций.

Рост цен на нефть и инфляция

Прогнозы на 2025 год указывают на снижение. Вторая половина года может принести избыток предложения на мировом рынке, а надежды на восстановление китайской экономики у большинства невелики. Существует альтернативный, менее вероятный сценарий. обозначало факторы, Факторы, способные существенно повлиять на прогноз цен, — это возобновление эскалации в регионе Ближнего Востока, повышающее риск сокращения поставок нефти из этой зоны, а также дальнейшее ограничение добычи и экспорта со стороны ОПЕК+.

Если негативный сценарий реализуется, цена нефти марки Brent может вырасти до 90 долларов за баррель. Это может негативно сказаться на мировой экономике из-за роста инфляции и мер центральных банков. Для России эффект может быть положительным, но ограничивать его будет бюджетное правило. Оно устанавливает целевой уровень налоговых поступлений от продажи нефти и газа (нефтегазовые доходы, НГД), а также предусматривает закупку валюты.

Стагнация в ЕС

Экономика еврозоны приближается к застою. Сводный индекс менеджеров по закупкам четыре месяца не выходит за пределы 50 пунктов, что свидетельствует о замедлении экономической активности. Немецкий PMI не поднимается выше 50 пунктов уже шесть месяцев. Начало торговой войны с США может привести к спаду в немецкой экономике. ЕЦБ уже приступил к снижению процентных ставок. При росте волатильности на финансовых рынках кредитно-денежная политика может стать более активной.

По итогам декабрьского заседания ЕЦБ Снизил прогноз роста ВВП еврозоны в этом году с 0,8% до 0,7%. Предположения на 2025 год были пересмотрены с 1,3% до 1,1%, на 2026 год — с 1,5% до 1,4%. Кристин Лагард заявила, что последствия торговых войн, возможных после победы Дональда Трампа, будут скорее негативными для экономического роста еврозоны. Влияние реализации такого сценария на инфляцию пока сложно предсказать. Лагард отметила, что руководство ЕЦБ обсуждало возможность снижения ставок сразу на 0,5 процентных пункта.

«Пузыри» на рынках

В число зон риска входят американский фондовый рынок, государственный долг США, рынок недвижимости. Прогнозирование «пузырей» затруднительно, поскольку вертикальное увеличение стоимости активов может сохраняться в течение множества месяцев и даже лет.

С начала года показатель S&P 500 увеличился на 27%, а Nasdaq 100 — на 31%. Мультипликатор P/E S&P 500 равен 27,8, что выше пятилетней средней (23,2). Рост рынка акций США вряд ли будет существенно стимулироваться снижением ставки ФРС.

Проблема госдолга США носит долгосрочный характер. Без геополитических потрясений актуальной она может стать ближе к 2050 году. Риски возникновения пузыря на рынке недвижимости есть в отдельных городах с очень высокими ценами, таких как Майами и Токио. В целом, после ипотечного кризиса 2008 года регуляторы и банки лучше подготовлены к кризисным ситуациям.

Высокие ставки Банка России

С июля по октябрь 2024 г. ключевая ставка выросла с 18% до 21%. Этот показатель наивысший за всю историю. В декабре не повысили процентную ставку, что удивило рынок. По базовому прогнозу, снижение ключевой ставки возможно во втором квартале 2025 года из-за замедления российской экономики.

С первого квартала следует ожидать снижения активности как потребителей, так и инвесторов. Такая тенденция уже наблюдается. инфляционные ожидания, Из-за накопленных бюджетных стимулов темпы роста цен в декабре увеличились с 13,4% до 13,9%. Целевой ориентир Банка России по инфляции — 4% годовых. В ближайшие месяцы не стоит исключать еще 2–3 этапа повышения ставки со всеми вытекающими последствиями.