В пятницу ЦБ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%. Рынок ожидал повышения ставки до 23%. МосБиржи отреагировал ростом на 10%, лидерами роста стали застройщики и закредитованные компании. Как решение регулятора повлияет на наш взгляд на рынок?

Главное

Решение Центробанка продемонстрировало значительный потенциал для стимуляции экономики, который ожидается с июня, когда планируется снижение процентных ставок.

Воспользуйтесь возможностью стать участником ещё доступного рынка уже в первом квартале 2025 года, поскольку его рост начнется за 3–4 месяца до понижения процентных ставок.

Среди акций лидируют Полюс, Татнефть, Яндекс, OZON, Т-Технологии, Мосбиржа и ФосАгро.

В деталях

ЦБ преподнес сюрприз

Решение сохранить ставку не совпало с ожиданиями и консенсусом. Регулятор ослабил денежно-кредитные условия для экономики, сдвинув график восстановления нормативов краткосрочной ликвидности (НКЛ) системно значимыми банками вправо. Это привело к сокращению разницы между фактической ставкой по кредиту и ключевой, то есть снижению стоимости кредита.

Это не значит, что Банк России скоро снизит ставку. Ожидаем начало снижения в конце первого полугодия. Смягчение условий за счет сдвига графика восстановления НКЛ снижает риск замедления экономики и возвращает управляемость финансовой системы через ключевую ставку.

Рост акций и стабилизация экономики

Говорили о том, что крупные реальные ставки и замедление кредитования спровоцируют снижение реального ВВП уже в первом квартале, вследствие чего произойдет стабилизация инфляции. стратегии на 2025 г.Не предсказывали повышения ставки в феврале, ожидали первого снижения уже в июне и были более оптимистичны, чем консенсус, как по уровню ставки, так и по сроку её снижения.

Решение регулятора и смягчение риторики подтверждают тезис о нарастающем торможении экономики. Опыт стран показал, что акции реагируют на изменение ставки сильным ростом: в среднем на 10 пунктов на каждый пункт снижения ключевой, причем за 3–4 месяца до.

Российский рынок не обошёл стороной рост: Индекс МосБиржи увеличился на 10%, с 2450 до 2700 пунктов, а прогноз средней ключевой ставки на 2025 год понизили на 1 процентное пункта. Индекс остаётся перепроданным, P/E (капитализация к прибыли) после роста сохраняется на уровне 3,5х против 5–7х и продолжит расти, предвосхищая неизбежную нормализацию ставок.

Российские акции на пороге роста

Главное не в том, произойдет ли коррекция российских акций в ближайшее время, а в момент ее начала и возможности падения рынка до этого момента. Наблюдаемый эффект решения ЦБ на рынок акций вполне ожидаем: инвесторы воспринимают стабилизацию ставок на текущих уровнях как сигнал о достижении пика.

Рынок пытается определить момент возможного снижения. С учётом исторических данных (ралли акций может начаться за 3–4 месяца до фактического снижения ставок) полагаем, что оно уже близко, а перетекание средств в акции может начаться с января. Несмотря на рост рынка в пятницу (20 декабря) и понедельник (23 декабря), значительный потенциал роста сохраняется в подавляющем большинстве российских бумаг, находящихся под нашим наблюдением, поэтому возможность заработать ещё есть.

Наши краткосрочные топ-пики не меняются

Регулятор на декабрьском заседании принял решение не повышать ключевую ставку, поэтому наши краткосрочные идеи остаются прежними: Полюс, Татнефть-ао, Яндекс, OZON, Т-Технологии, Мосбиржа и ФосАгро.

Самый большой потенциал роста на год вперёд из представленного списка остаётся у… Мосбиржи (целевая цена 330 руб. за акцию), Т-Технологий (целевая цена 4500 руб. за акцию) и Татнефти-аоЦена акции может достичь 940 рублей. Однако обратим внимание: существенный рост в условиях ожидания смягчения монетарной политики ЦБ могут продемонстрировать и компании с большой задолженностью.

Для российского рынка благоприятным может быть снижение геополитического напряжения и получение дивидендов компаниями, запланировавшими их выплату в декабре. Самые крупные из таких выплат — от ЛУКОЙЛа (356 млрд руб.).

БКС Мир инвестиций