В пятницу ЦБ принял неожиданное для участников рынка решение: ключевая ставка осталась на уровне 21%. Рыночный консенсус предполагал повышение на 2 процентных пункта, до 23%. Индекс МосБиржи отреагировал бурным ростом на 10%, лидерами роста стали застройщики (ЛСР, ПИК, Самолет) и закредитованные компании (АФК «Система», М.Видео, Роснефть и Мечел). Как решение регулятора повлияет на наш взгляд на рынок?

Главное

Решение Центрального банка продемонстрировало сильную способность перехода к снижению процентных ставок, ожидаемого в июне, оказывать влияние на экономику.

Не пропустите шанс попасть на недорогой рынок в первом квартале 2025 года – рост начнется за три-четыре месяца до понижения процентных ставок.

Среди акций выделяются Полюс, Татнефть, Яндекс, OZON, Т-Технологии, Мосбиржа и ФосАгро.

В деталях

ЦБ преподнес сюрприз

Решение о сохранении ставки не совпало с ожиданием и консенсусом. Регулятор ослабил денежно-кредитные условия для экономики, переместив график восстановления нормативов краткосрочной ликвидности системно значимыми банками вправо. Это привело к сокращению разницы между фактической ставкой по кредиту и ключевой, то есть снижению стоимости кредита.

Это не означает, что Банк России скоро снизит ставку. Как и раньше, ожидание начала цикла снижения ставки – конец I полугодия. Смягчение денежно-кредитных условий за счёт сдвига графика восстановления НКЛ вправо снижает риск неконтролируемого замедления экономики и возвращает управляемость финансовой системы через ключевую ставку.

Рост акций и стабилизация экономики

Говорили о том, что большие реальные проценты и замедление кредитования вызовут спад реального ВВП уже в первом квартале, что, соответственно, приведет к стабилизации инфляции. стратегии на 2025 г.Не предсказывали повышения ставки в феврале, ожидали первого снижения уже в июне и были более оптимистичны консенсуса по уровню ставки и срокам её снижения.

Регулятора и смягчение риторики – подтверждение тезиса о торможении экономики. Опыт зарубежных стран свидетельствует: акции реагируют на изменение ставки сильным ростом — в среднем на 10 пунктов на каждый пункт снижения ключевой, за 3-4 месяца до этого.

Российский рынок не стал исключением: Индекс МосБиржи вырос на 10%, с 2450 до 2700 пунктов. Прогноз средней ключевой ставки на 2025 год был понижен на 1 процентный пункт. Индекс остается перепроданным, P/E (капитализация к прибыли) после ралли сохраняется на уровне 3,5х против 5–7х и продолжит расти, предвосхищая неизбежную нормализацию ставок.

Российские акции на пороге роста

Ключевым моментом не является вопрос о проведении ралли в российском фондовом рынке в ближайшем будущем, а время его начала и вероятность дальнейшего падения рынка до этого момента.
Решение ЦБ повлияло на рынок акций ожидаемым образом: инвесторы рассматривают стабилизацию процентных ставок на текущих уровнях как сигнал о достижении пика.

Рынок пытается определить момент возможного снижения. С исторической точки зрения (ралли на акциях может начаться за 3-4 месяца до фактического понижения ставок), предположим, что оно уже близко, а переток средств в акции может стартовать с января. Несмотря на рост рынка в пятницу (20 декабря) и понедельник (23 декабря), значительные потенциалы роста видны в подавляющем большинстве российских бумаг, находящихся под нашим наблюдением, поэтому возможность заработать еще есть.

Наши краткосрочные топ-пики не меняются

В связи с решением регулятора на декабрьском заседании не повышать ключевую ставку краткосрочные идеи остаются прежними: Полюс, Татнефть-ао, Яндекс, OZON, Т-Технологии, Мосбиржа и ФосАгро.

В этом списке наибольший фундаментальный потенциал роста за 12 месяцев все еще у… Мосбиржи (целевая цена 330 руб. за акцию), Т-Технологий (целевая цена 4500 руб. за акцию) и Татнефти-аоЦелевым курсом акции является 940 рублей. Однако следует обратить внимание, что существенное повышение может наблюдаться у компаний с большой задолженностью из-за ожидания смягчения денежно-кредитной политики Центрального банка.

Российский рынок может быть взбодрен ожиданием снижения геополитической напряжённости и получением дивидендов компаниями с отсечками в декабре, включая крупные выплаты ЛУКОЙЛа (356 млрд руб.).

БКС Мир инвестиций