Изображение: img.freepik.com

К долговому рынку в рублях относимся с оптимизмом, состав портфеля остаётся неизменным.

Главное

Банк России оставил процентную ставку равной 21%. Это положительно сказалось на рынке облигаций федерального займа — индекс ОФЗ вырос на 3%.

Инфляция за неделю достигла 0,35%, что является высоким показателем, несмотря на некоторое замедление против фона укрепления рубля.

Предполагается существенное снижение кредитного финансирования в ноябре и декабре, а многочисленные компании уменьшают капитальные расходы в 2025 году, что положительно скажется на ситуации.

Курс рубля превышает 100 за доллар из-за геополитической ситуации.

Цена нефти Уральской марки приблизительно семьдесят долларов за баррель – это нейтральное значение.

В условиях высокого роста цен на продукты питания O’КЕЙ выглядит перспективным выбором.

В деталях

ЦБ достиг желаемого результата, оставив процентную ставку неизменной при высокой инфляции.

Центральный Банк учёл резкий скачок доходностей корпоративных облигаций, как с фиксированной, так и с переменной ставкой, и оставил ключевую ставку на уровне 21%, дав более осторожный сигнал о возможности дальнейшего увеличения.

Регулятор указывает на замедление роста кредитования, подтверждение данных ноября ожидается в конце декабря. Умеренно позитивный взгляд на рынок сохраняется в долгосрочной перспективе, так как к 2026–2027 гг. прогнозируется постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Рост цен на фрукты и овощи достигает 24% за год, а с начала ноября — 18%, что благоприятно сказывается на компании O’КЕЙ.

Рост инфляции благоприятно сказывается на продовольственном ритейле, поэтому показатели O’КЕЙ улучшатся в последнем квартале 2024 года – начале 2025 года, а также благодаря продолжающейся программе сокращения издержек.

Примерно 80 процентов задолженности компании взяты под фиксированный процент, что снизит воздействие жесткой денежно-кредитной политики Банка России. Полагаем, что при благоприятной макроэкономической обстановке (низкая инфляция) доходность к погашению в размере 37,5% слишком высока для компании из стабильной отрасли продуктового ритейла с хорошей структурой долга по сроку погашения и низким процентом плавающей ставки. Предполагаем прибыль за год около 40%.

Эмитенты и выпуски

R

ПКБ — ведущий цифровой технологический кредитор в России с долей рынка 20%. Финансовые риски крайне малы, а бизнес-профиль устойчив. Облигация ПКБ БО 001P-04 демонстрирует доходность, сопоставимую с выпуском аналогичного рейтинга. Предполагаемая доходность по выпуску (переоценка тела + купон + реинвестирование) составляет 12% за полгода.

R

Джи-групп является крупнейшим девелопером Татарстана с долей рынка 10% и отрицательным чистым долгом. Эффективность бизнеса (EBITDA маржа — 28%) несколько превышает средне рыночную. Предполагается доход более 17% за полгода.

R

Группа Сэтл — главный застройщик Санкт-Петербурга с долей рынка 22%, также входит в топ-5 России. Облигации компании оказались в числе продаваемых долговых инструментов всех девелоперов, хотя риски кажутся небольшими.

Бизнес демонстрирует большую прибыльность по сравнению с конкурентами: рентабельность EBITDA составляет 30–32%, тогда как у конкурентов 24–26%. Долговая нагрузка минимальна среди всех девелоперов второго эшелона. Коэффициент Чистый Долг/EBITDA равен 0,4x. Эмитент способен погасить весь долг за полгода в благоприятных условиях. Акционер может погасить весь чистый долг компании из выплаченных дивидендов. Ожидается доход более 16% за полгода.

Россия обладает отрицательным чистым долгом и развивающейся экономикой. Эксперты прогнозируют за полгода снижение доходности на 1%, а за год — на 2–2,5%. Такие предположения основываются на опережающих показателях: размещение ОФЗ с переменным купоном, увеличение налогов, более низкий дефицит бюджета в 2025 году по сравнению с 2024 годом, досрочное прекращение льготной ипотеки банками, индексы PMI. Все эти факторы свидетельствуют о снижении напряженности на рынке облигаций с фиксированным купоном.

Рыночная доля ВУШ в секторе российских электросамокатов равна 50%. За девять месяцев 2024 года выручка, прибыль и EBITDA компании увеличились на 32–34%, а к концу третьего квартала соотношение Чистый Долг/EBITDA составило 1,2 — это низкий показатель, позволяющий погасить весь долг за 1,2 года в благоприятных условиях.

График погашения долга удобен: ежегодно 4–4,5 миллиарда рублей, что по прогнозу составит 60% от EBITDA в 2024 году. Доходность облигаций очень высока — 30% за полтора года. Потенциальный доход за шесть месяцев — более 17%, это привлекательно.

«О’КЭЙ» — надежный торговец продовольственными товарами, получающий прибыль от инфляции и увеличивающий долю сети «Да!», магазинов стабильного формата «у дома», до 35% от выручки и EBITDA. Остальная часть — менее привлекательный сегмент гипермаркетов.

После сокращения расходов и повышения эффективности в первом полугодии 2024 года портфель был расширен. Это даст возможность показать свободный денежный поток после оплаты процентов по долгам и налогов около 8 млрд рублей (12% от чистого долга) во втором полугодии 2024 года. Также это позволит сократить долговую нагрузку, показатель «Чистый долг/EBITDA» достигнет уровня 2,8х в 2024 году. Потенциальная прибыль за полгода — более 20%, что является привлекательным предложением.

Стратегия может помочь инвесторам сформировать разнообразный портфель облигаций, не анализируя каждый инструмент самостоятельно. ДУ «Долгосрочные облигации».

Акционерное общество управляющая компания «БКС» обладает лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг № 050-12750-001000 от 10.12.2009, выданной Федеральной службой по финансовым рынкам. Действие лицензии неограничено. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте: https://bcs.ru/am, в ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», а также в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37, тел.: +7 383 210-50-20.
Информация об управляющей компании, включая декларацию о рисках и порядок направления обращений (жалоб), размещена https://bcs.ru/am/company/disclosure.Результаты работы управляющего по ценным бумагам в прошлом не предсказывают будущих доходов учредителя управления. Перед передачей денежных средств и/или ценных бумаг в управление нужно внимательно изучить правила доверительного управления.
Основные инвестиционные цели стратегии и инвестиционная стратегия управляющего не гарантируют доходности управления. Более подробную информацию, обязательную для раскрытия по стандартным стратегиям доверительного управления, риски, расходы, условия управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documents.
Пример ожиданий инвестора, инвестиционных целей и профиля не является обещанием гарантий уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций.
Услуги управляющего не являются услугами по открытию банковских счетов и приему вкладов. Деньги, передаваемые по договору доверительного управления, не подлежат страхованию согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».