Мы настроены оптимистично по отношению к долговому рынку в рублях и не изменяем состав портфеля.

Главное

Банк России не изменил процентную ставку, оставив её на отметке в 21%, что положительно сказалось на рынке облигаций федерального займа — индекс ОФЗ вырос на 3%.

Инфляция за неделю достигла 0,35%, что высокий показатель, хоть и немного ниже из-за стабилизации курса рубля.

Прогнозируется заметное снижение объемов кредитования в ноябре и декабре. В 2025 году многие предприятия уменьшают капитальные расходы, что является положительным моментом.

Курс рубля превышает 100 за доллар по причине геополитической ситуации, что оказывает умеренно негативное воздействие.

Цена нефти Уральской марки приближается к семидесяти долларам за баррель.

В деталях

Жесткая политика Центробанка сработала — процентную ставку не изменили, хотя инфляция высокая.

Центробанк учёл стремительный рост доходностей корпоративных облигаций в последнее время по обеим категориям активов — с фиксированной и переменной ставкой, и сохранил ключевую ставку на уровне 21% с более мягким сигналом о целесообразности повышения.

Регулятор заявляет о существенном замедлении роста кредитования, подтверждение данных за ноябрь ожидается в конце декабря. Позитивный взгляд на рынок в долгосрочной перспективе сохраняется: к 2026-2027 гг. предсказывается постепенное снижение доходностей длинных ОФЗ с более чем 16% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

Европлан – крупная российская компания по автолизингу, действующая в секторе, устойчивом к кризисам. Бизнес компании эффективный с низкими финансовыми рисками. В кризисные периоды цена на автомобили (залоги) повышается из-за курса доллара, что ведет к снижению убытков по лизинговым договорам.

Прибыль в размере 6% от активов лидирует в лизинговой и банковской отраслях. Долговая нагрузка невелика. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 28,2% — наивысший показатель для первого эшелона для неквалифицированных инвесторов. Предполагаем снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга 19,2%. Потенциальный доход за полгода — 10%, что представляется привлекательным.

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим долей рынка, примерно десять процентов. Работает в устойчивом секторе: облачных платформ, дата-центров и серверов. Финансовые обязательства невелики. Возможный доход достигает десяти процентов годовых.

«Позитив» занимает лидирующие позиции на российском рынке кибербезопасности. У компании минимальная долговая нагрузка: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в 2023 году. Ожидаемый доход составляет не менее 10% годовых.

ЕВРАЗ НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Укрепляет позиции в производстве стали для строительства и железнодорожной отрасли в РФ — 54% выручки приходится на эти сегменты. Высокая маржинальность по EBITDA, достигающая 27%, связана с вертикальной интеграцией в добычу железной руды, а низкая долговая нагрузка (показатель Чистый долг/EBITDA 0,8x) также является её характерной чертой.

Тридцать восемь процентов выручки приходится на экспорт, в основном в Азиатский регион. Условная YTM равна 28,3 %, это максимум для первого эшелона, ожидаем снижения. Потенциальный доход за полгода — 11%, что является привлекательным показателем.

Сэтл Групп является крупнейшим застройщиком жилья в Санкт-Петербурге. У компании низкая долговая нагрузка (0,4x Чистый долг/EBITDA). Прибыль находится на высоком уровне для отрасли. YTM составляет 36,6%, превышая показатели компаний с подобным рейтингом. Возможный доход за полгода превышает 16%, что привлекательно.

Россети — крупный государственный холдинг инфраструктурного типа, который объединяет сетевые активы бывшего РАО «ЕЭС России». Компания занимается передачей электроэнергии по проводам. Уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA очень низкий — менее 1х. Прибыльность среди лучших в отрасли благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM — 26,7%, потенциальный доход за полгода — более 13%, инвестиционный потенциал привлекателен.

РЕСО-Лизинг является лидером в сегменте автолизинга, который устойчив к кризисным явлениям. Дело в том, что падение курса рубля увеличивает стоимость автомобилей зарубежных производителей и снижает кредитные риски.

Выпуск БО-П-22Инвестиция предлагает доходность 28,3%, аналогичную доходам Балтийского Лизинга при лучшем кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-риск, финансовый риск и акционерный риск. Предполагается получение от 9% прибыли за полгода.

Каршеринг «Делимобиль» (эмитент Каршеринг Руссия) — крупнейший сервис краткосрочной аренды автомобилей с долей рынка РФ около 50%. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что дает ей выигрыш от обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Высокий уровень долговой нагрузки по показателю Чистый долг/EBITDA (3,8) ожидаемо уменьшится вследствие роста прибыли. YTM составляет 32,1%, а прогнозируемый доход за полгода превышает 12% — это привлекательно.

ТрансКонтейнер является крупнейшим контейнерным оператором в России и СНГ по железнодорожным перевозкам. Чистый долг/EBITDA равен 2,7, бизнес стабилен, акционер поддерживает компанию с более низкой долговой нагрузкой. Предполагаемая доходность — 28,1%, потенциальный доход за полгода превышает 11%, что делает его привлекательным предложением.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, занимается добычей газа и нефти, владеет газотранспортной системой в России и монополизирует экспорт по трубе. За прошлые 12 месяцев, к состоянию на первое полугодие 2024 года, выручка от газа, нефти и прочего составила 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02С прогнозируемой доходностью по погашению облигаций (YTM) 27,2%, которая очень высока для первого эшелона надежности, купон изменяется в зависимости от ключевой ставки (+1,25%), выплаты осуществляются ежемесячно с переоценкой каждые 7 дней. Предполагаемый доход за полгода составляет 11%, что делает это предложение привлекательным.

Портфель с флототерами помогает адаптироваться к рыночным колебаниям. ДУ «Облигации +»Триста процентов активов уделяется этим бумагам. В дополнение к этому, в составе портфеля – российские корпоративные и государственные долговые бумаги.

БКС Мир инвестиций

Открытое акционерное общество управления активами «БКС». Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг на управление ценными бумагами № 050-12750-001000 от 10 декабря 2009 года. Выдана Федеральной службой по финансовым рынкам. Без ограничения срока действия. Подробности о деятельности АО УК «БКС» по доверительному управлению доступны на сайте:. https://bcs.ru/amВ ленте ООО «Интерфакс-ЦРКИ», в АО УК «БКС» по адресу: Российская Федерация, 630099, г. Новосибирск, ул. Советская, 37. Тел.: +7 383 210-50-20. АО УК «БКС» оказывает услуги по доверительному управлению. С информацией об управляющей компании, в том числе декларацией о рисках, а также порядком направления обращений (жалоб) можно ознакомиться: https://bcs.ru/am/company/disclosureПредыдущие результаты работы управляющего ценными бумагами не гарантируют будущих доходов учредителя. Перед передачей средств и/или ценных бумаг в управление нужно изучить регламент доверительного управления. Основные инвестиционные цели, описание стратегии управляющего не являются гарантией доходности. Более подробную информацию о рисках, расходах, условиях управления можно найти на официальном сайте АО УК «БКС». https://bcs.ru/am/trust/documentsПример ожиданий инвестора, его инвестиционных целей, профиля и драйверов роста является предварительным и не гарантирует уровня риска, доходности, эффективности управления активами, размера и стабильности издержек, доходов, безопасности инвестиций. Услуги управляющего не включают открытие банковских счетов и прием вкладов. Деньги, передаваемые по договору доверительного управления, не страхуются согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».