Банк России решил оставить процентную ставку неизменной и приравнять её к 21%. сообщениирегулятора. Аналитики ожидали повышения до 23%.

Рынок акций и облигаций демонстрирует стремительный рост. Индекс МосБиржи увеличивается почти на 5%, а по прогнозам аналитиков БКС, потенциал роста в течение года остается значительным.

Что купить — читайте в специальном материале.

Главное

На заседании 20 декабря 2024 года совет директоров Банка России постановил оставить… ключевую ставкуСтавка составила 21,00% годовых. Денежно-кредитная политика ужесточилась сильнее, чем предсказывалось в октябре при решении о ключевой ставке. В этом сказались автономные от денежно-кредитной политики факторы.

Банк России полагает, что повышение процентных ставок для заемщиков и снижение кредитной активности создают условия для возобновления процесса снижения инфляции и возвращения её к целевому уровню, несмотря на текущий рост цен и высокий внутренний спрос.

Центральный банк примет решение о возможном повышении ключевой ставки на следующем заседании с учётом изменений в кредитовании и инфляции. По прогнозу Банка России, годовая инфляция снизится до 4,0% в 2026 году благодаря действующей денежно-кредитной политике и будет оставаться на заданном уровне.

Комментарий Михаила Зельцера, эксперта БКС Мир инвестиций.

Центробанк порадовал рынки неожиданным решением — МосБиржи взлетел на 5%. Рынок был столь перепродан и охвачен негативным настроением, что при таком шаге регулятора игроки, работавшие на понижение, вынуждены были быстро сменять позицию.

Высокий уровень инфляции и дисбаланс спроса и предложения сохраняются, на рынке труда остается дефицит рабочей силы. Потребительское кредитование снизилось, корпоративное — замедляется. Ожидания касательно ставки были близки к 23%, в ноябре во время валютной паники высказывались оценки до 25% даже с повышением на 400 базисных пунктов. Однако рубль стабилизировался, и по ставке мало кто угадал.

Если сигналы о снижении инфляции не подтвердятся, регулятор сможет снова ужесточить политику, и в 2025 году ЦБ может вновь повысить процентные ставки. Но пока всё выглядит так. Для сильно перепроданных финансовых инструментов решение регулятора — как глоток воздуха.

Акции.Московская биржа за последние дни установила минимальные показатели за полтора года, падение с годового максимума составило более 32%, что является рекордным показателем. Причины распродаж были различны, но основной фактор — это жесткий цикл ЦБ. По мере роста ключевой ставки увеличивалась и ставка дисконтирования в ценовых моделях оценки бизнеса и акций на бирже. Рынок стал аномально дешевым — мультипликатор «цена/прибыль» сократился вдвое по сравнению со средними показателями. В ожидании монетарного разворота повышена прогнозная стоимость индекса к концу 2025 года. теперь 3500 пУвеличение текущих порядков на 45%. Главное, не пропустить смену настроения и поворот событий. Когда ЦБ снизит ставку, рынок уже будет выше, потому что покупают такую тему заранее. Бенчмарк подпрыгнул до 2550 пунктов за считанные минуты после объявления «новой-старой» ставки. В бумагах закредитованных корпораций наблюдается взрывная динамика до 10%. Закрытие пятницы может быть определяющим.

Облигации. Индекс гособлигаций RGBI пока находится ниже 100 пунктов, что соответствует уровням кризисной весны 2022 года, но сохранение ставки ЦБ может подтолкнуть индикатор цен ОФЗ в трехзначную область. Ранее повышение ставки ЦБ приводило к росту доходностей ОФЗ и падению их цен. Давление на стоимость бумаг оказывалось и за счет дорогих аукционов Минфина. Но циклы рано или поздно меняются, а Минфин уже выполнил масштабный план заимствования — возможно, дно RGBI уже пройдено. На перспективу снижения инфляции и монетарного разворота в 2025 году покупки бондов выглядят привлекательно — можно на долгие годы зафиксировать высокую доходность.

Рубль. В связи с событиями 2022 года взаимосвязь национальной валюты и Центрального банка не так очевидна. На курс национальной валюты влияет траектория торгового баланса: пока он положительный, девальвация возможна лишь из-за технических ограничений или спекулятивного скачка волатильности. Например, как на осенних санкциях против расчетных банков.
Благодаря восстановлению механизмов расчетов за экспорт, временному отказу ЦБ от покупки валюты по бюджетному правилу, близости налогового периода и нормализации ликвидности и ставок денежного рынка к концу 2024 года доллар может достичь уровня 100, а юань остаться под 14.
Примерно такие же уровни ожидаются и в начале 2025 года.

Вклады и кредиты. Ссудно-депозитные ставки коррелируют с курсом ЦБ, и иногда стоимость частного и корпоративного кредитования превышает его. В настоящее время действуют высокие процентные ставки по кредитам, поэтому эта форма финансирования используется лишь в крайних ситуациях. Максимальная ставка топ-10 банков по вкладам уже перевалила за 22%. Скорее всего, рост ставок близок к пику, а через полгода доходность по депозитам может снизиться.

В деталях

В октябре – ноябре текущий рост ценПосле корректировки по сезонности среднегодовой инфляция составила 11,1%, что выше 11,3% в предыдущем квартале.
Хотя волатильные факторы влияют на изменение цен, устойчивое давление инфляции усилилось. Показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность и пересчетом на год вырос до 10,9% в октябре – ноябре после 7,6% в предыдущем квартале. Это отражает высокий внутренний спрос последних кварталов. Недельные данные декабря указывают на сохранение повышенного инфляционного давления, что связано с ослаблением рубля. По оценке на 16 декабря годовая инфляция увеличилась до 9,5%.

Рост инфляционных ожиданий усиливает устойчивость инфляции. В декабре население и предприятия увеличили свои ценовые ожидания. Аналитики прогнозируют повышение инфляции в 2025–2026 годах.

Повышенный рост цен сохранится некоторое время из-за накопленного эффекта бюджетных стимулов, высокой кредитной активности и перевода ослабления рубля в цены. Но Банк России полагает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет снижаться под воздействием жесткой денежно-кредитной политики и замедления кредитования.

По оперативным данным, в октябре – ноябре российская экономикаТемпы роста приближаются к показателям III квартала 2024 года. Высокий внутренний спрос продолжает стимулировать экономику. Отклонение российской экономики от сбалансированного пути значительное, что подтверждается высоким уровнем инфляции.

Трудовой рынок остается напряжённым, безработица достигла нового исторического минимума. Увеличение зарплат всё ещё превосходит рост производительности труда. Вместе с тем в отдельных отраслях уменьшается спрос на рабочую силу, перетекающую в другие секторы. Это может свидетельствовать о некоторой смягчении дефицита трудовых ресурсов, что подтверждается сокращающимся количеством вакансий.

Денежно-кредитные условияУсложнились как ценовые, так и неценовые параметры. Причина тому — влияние ужесточения денежно-кредитной политики с середины 2024 года, а также ряд автономных факторов: ужесточение макропруденциальной политики, плановая нормализация банковского регулирования, повышение требований банков к заемщикам.

С октября наблюдается рост процентных ставок на разных участках финансового рынка. Из-за влияния независимых причин увеличение кредитных и депозитных ставок превысило ожидаемое значение, исходя из роста ключевой ставки в октябре.

Высокая склонность экономических агентов к сбережению наблюдается вслед за ростом процентных ставок. Охлаждение кредитной активности затрагивает все сегменты кредитного рынка. В ноябре рост розничного кредитования практически остановился, а с начала 2024 года значительно замедлился рост корпоративного кредитования. Намерения банков по наращиванию кредитования в 2025 году, учитывая спрос со стороны заемщиков, формируют предпосылки для значительного охлаждения кредитной активности. По оценке Банка России, общий прирост кредитования по итогам 2025 года может сложиться вблизи нижней границы октябрьского прогнозного диапазона 8–13%, с учетом проводимой денежно-кредитной политики и эффектов автономных факторов.

На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляцииВ то время как экономика продолжает показывать тенденцию к инфляции, появились отдельные факторы, которые могут приводить к её снижению. К проинфляционным рискам относятся сохранение высоких ожиданий по инфляции, рост российской экономики выше плановой траектории и ухудшение условий торговли за рубежом. Дезинфляционные риски связаны с ускоренным сокращением кредитования и внутреннего спроса вследствие ужесточения денежно-кредитной политики.

Центральный банк РФ основывается на озвученных параметрах бюджетной политики. Её урегулирование в 2025 году окажет сдерживающий рост цен эффект. Пересмотр параметров бюджетной политики может потребовать adjustments в действующей денежно-кредитной политике.

БКС Мир инвестиций