Взгляды на Юнипро изменились, стратегия до 2025 года.
В стратегии на 2025 г.Представлен обзор российского рынка, отдельных отраслей и бумаг. Детально рассмотрим сектор электроэнергетики, получивший оценку «Нейтральный». В материале проанализируем возможные сложности ближайших месяцев и акции, заслуживающие внимания.
Главное
Прогноз по сектору: нейтральный. Ожидаемый средний рост — 24%. Лидером в 2025 году могут стать Интер РАО и Мосэнерго.
В деталях
Были внесены изменения в оценки компаний сектора, обновлены финансовые прогнозы. Обращаем внимание на ряд регуляторных (тарифных) событий: с 1 января 2025 года традиционно индексируется тариф КОМ — плата за мощность генераторов в рамках конкурентного отбора мощности. В середине года произойдет индексация тарифов на газ (рост на 21,3%). Также индексируются тарифы на передачу сетей.
Теперь у нас «Нейтральный» взгляд на Юнипро. Взгляды на остальные компании электроэнергетического сектора остаются прежними. Целевые цены по бумагам несколько снизили: Интер РАО — на 5%, РусГидро — на 13%, Мосэнерго — на 18%. По акциям Юнипро целевая цена снижена на 25%, а ТГК-1 — на 17%. ФСК-Россети мы оценили повышением цены на 20%, а ОГК-2 — на 83%.
Нейтрально смотрим на Юнипро
Доходы от процентов и увеличение валовой прибыли привели к хорошему росту чистой прибыли Юнипро за III квартал. Выплата 100% денежных средств дивидендами могла бы обеспечить доходность по дивидендам в 80%, но выплаты приостановлены из-за внешнего управления. С I квартала 2025 года ожидается снижение финансовых показателей после окончания выплат за мощность Березовской ГРЭС, и прогноз снижается до «Нейтрального».
Последние события привлекли внимание публикацией результатов аукциона на мощность на 2027 год, предусматривающих двузначный рост тарифов (в европейской части России — на 21,27% в годовом сравнении). Важным фактором остается дальнейшая динамика издержек, включая потенциально постоянные. Из всех компаний, анализируемых нами, только Интер РАО и РусГидро представили результаты за III квартал 2024 года по МСФО.
В целом 2025 год может быть успешным для электроэнергетики с точки зрения финансовых показателей. Однако высокая задолженность РусГидро и ФСК-Россети представляет собой фактор риска. Юнипро и ОГК-2, по нашему мнению, ожидают существенного снижения выручки и прибыли в 2025 году из-за завершения повышенной оплаты за мощность («новые» мощности перейдут к обычной ставке). Юнипро сохранит прибыль, а вот ОГК-2 может оказаться в убытке. Корпоративное управление остается серьезной проблемой в отрасли. В 2024 году дивиденды выплатили только Интер РАО и Мосэнерго, причем суммы выплат нельзя назвать чрезмерно щедрыми.
Сектор вкладывает значительные средства и аккумулирует на балансе резервы. У Интер РАО это почти 0,5 трлн руб., у Юнипро — около 80 млрд руб., у Мосэнерго — примерно 50 млрд руб. (на дату последней публикации). Все семь компаний сектора электроэнергетики, которые мы анализируем, находятся под контролем государства. Окупаемость инвестиций либо находится на отдаленной перспективе (РусГидро, Интер РАО), либо минимальна (ФСК-Россети).
Интер РАО остается для нас фаворитом в секторе
Результаты компании за третий квартал можно считать удовлетворительными. Положительно сказались процентные доходы с денежных резервов.
Возможны риски, связанные с корпоративным управлением, которые могут негативно повлиять на стоимость акций. Также есть угроза неудачных сделок по слияниям и поглощениям, а также приостановка выплаты дивидендов.
Спрос на электричество в России за первые 11 месяцев увеличился на 3,7% по ценовым зонам. В европейской части страны рост цен на оптовом рынке (без учета платы за мощность) составил 9,8% год к году, а в Сибири — 19,1%. Такое увеличение оптовых цен вызвано индексацией цены на газ с 1 июля. Произошла также индексация тарифов на передачу и сбытовую надбавку. Новый 2025 год может стать благоприятным для электроэнергетики с финансовой точки зрения.
К каждому описанию прилагаются подробные обзоры.
I
H
U
M
O
T
F
БКС Мир инвестиций
Информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Финансовые инструменты и сделки, упомянутые в тексте, могут не соответствовать Вашему финансовому положению, целям инвестирования, допустимому риску и (или) ожидаемой доходности. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения сделок или инвестирования в упомянутые финансовые инструменты.
Материал создан и распространяется ООО «Компания БКС» (ОГРН 1025402459334, место нахождения: Россия, г. Новосибирск, ул. Советская, д.37). Компания имеет лицензии на брокерскую, дилерскую и депозитарную деятельность, выданные ФСФР России.
Для получения информации о Компании, услугах, декларации о рисках, информационных документах по финансовым инструментам и связанным с ними рискам, а также для оставления обращения (жалобы) рекомендуем посетить указанную ссылку. https://bcs.ru/regulatoryУслуги брокера — не услуги по открытию банковских счетов и приёму вкладов. Деньги, переданные по договору о брокерском обслуживании, не страхуются согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ».
Данный материал — не независимый инвестиционный аналитический материал. Его распространение — исключительно в информационных целях (далее — «Материал»). Для получения индивидуальных инвестиционных рекомендаций необходимо заполнить… . Анкету об определении инвестиционного профиляПредлагается заключить Договор об инвестиционном консультировании с ООО «Компания БКС» согласно Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС».
Материал не может быть интерпретирован как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки.
Материал не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний будущей доходности инвестиций, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не гарантирует дохода в будущем.
Материал не является рекламой ценных бумаг.
Перед принятием инвестиционного решения инвестор должен самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Инвестирование сопряжено с расходами на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачу поручений по телефону, иными расходами, подлежащими оплате клиентами профессиональных участников финансовых рынков. Полный список тарифов Компании БКС приведён в приложении №11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг. Указанные документы размещены на сайте ООО «Компания БКС». https://bcs.ru/regulatory/additional-archiveЭтот текст является отрывком из юридических уведомлений и описания методологии, используемой компанией БКС для предоставления инвестиционных рекомендаций.
**Основные моменты:**
* **Дисклеймер:** Компания БКС подчеркивает, что информация в материале получена из открытых источников и может быть неполной или устаревшей. Они не дают никаких гарантий о точности информации и не несут ответственности за любые потери, возникшие в результате ее использования.
* **Инвестиционные рекомендации:** Мнения аналитиков БКС отражают текущие суждения и могут меняться. Материал не является единственным источником информации для принятия инвестиционных решений.
* **Методология оценки:** Аналитики БКС устанавливают целевые цены на акции, используя различные методы оценки, такие как анализ мультипликаторов, дисконтированные денежные потоки (DCF) и модели дисконтирования дивидендов (DDM).
* **Классы «взгляда»:** Целевая цена используется для расчета избыточной доходности. На основе этой доходности аналитики присваивают взгляду на акцию: «позитивный» (свыше 10%), «нейтральный» (-10% до +10%) или «негативный» (менее -10%).
* **Права собственности:** Материал защищен авторским правом и не может быть распространено, скопирован или изменен без согласия БКС.
**В целом,** этот текст представляет собой стандартные юридические предупреждения, которые большинство инвестиционных компаний включают в свои материалы для снижения рисков и прозрачности.
