Поддерживаем оптимистичный прогноз по долговому рынку в рублях и не меняем состав портфеля.

Главное

Инфляция за неделю составила 0,5%, что очень высоко, но соответствует прогнозам из-за нестабильного курса рубля.

Министерство финансов России практически завершило реализацию плана по выпуску облигаций федерального займа в 2024 году.

Рост кредитования Сбербанка замедлился с 3,9% до 2,4% в ноябре. Экономика пока находится в зоне роста, если судить по расходам бюджета в декабре.

Курс рубля превышает 100 за доллар из-за геополитических факторов, что оказывает умеренное негативное влияние.

Цена нефти Уральской марки приближается к семидесяти долларам за баррель, что не оказывает существенного влияния на рынок.

В деталях

Вырос доходность ОФЗ из-за неопределённости в геополитической ситуации.

Рынок ОФЗ реагирует на данные по инфляции и геополитические факторы. Рост цен за неделю составил 0,5%, но этот показатель связан лишь с курсом в продовольственном сегменте. Кредитование начало замедляться: Сберbank в ноябре показал почти вдвое меньший темп прироста портфеля юридических и физических лиц по сравнению с октябрем. Рост первого портфеля снизился с 3,2% до 2,4%, а второго — с 0,8% до 0,5%.

Замедление кредитования граждан и организаций уменьшит нагрузку на курс рубля, цены и инфляцию. Министерство финансов, как ожидалось, осуществило второе рекордное размещение ОФЗ в этом году — на 1 триллион рублей. По нашей оценке, это преимущественно административное решение, а не рыночное.

Выпуск ОФЗ в 2024 году завершился на уровне 95% от запланированного объема. Предполагается, что к периоду с 2026 по 2027 год доходность длинных ОФЗ снизится с более чем 16% до 9–11%.

Эмитенты и выпуски

R

Европлан – крупная российская компания по автолизингу, работающая в секторе, устойчивом к кризисам. Её бизнес эффективный, а финансовые риски низкие. Стабильность бизнеса обусловлена тем, что цена на автомобили (залоги) возрастает во время кризиса из-за курса доллара – это приводит к снижению убытков по лизингу.

6% прибыли от активов — лучший показатель среди лизинговых и банковских организаций. Долговая нагрузка невысокая. Условная доходность к погашению (YTM) составляет 28,2%, что максимум для первого эшелона для непрофессиональных инвесторов. Предполагается снижение до уровня аналога РЕСО-Лизинга — 19,2%. Потенциальный доход за полгода — 10%, это привлекательно.

R

Селектел — оператор сети дата-центров с небольшим рыночным сегментом (около 10%). Работает в стабильном секторе: облачной инфраструктуры, дата-центров и серверов. Имеет низкую долговую нагрузку. Предполагаемый доход составляет более 10% годовых.

R

Компания «Позитив» лидирует на российском рынке кибербезопасности. Её долговая нагрузка крайне низкая: 0,3х по показателю Чистый Долг/EBITDA в текущем году. Предполагаемый доход превышает 10% годовых.

R

Евраз НТМК (эмитент ЕвразХолдингФинанс) — российский стальной дивизион группы Evraz plc. Занимает ведущие позиции в производстве стали для строительной и железнодорожной отраслей в России — 54% выручки приходится на эти сегменты. Высокая маржинальность по EBITDA, равняющаяся 27%, обусловлена вертикальной интеграцией в сегмент добычи железной руды, а низкая долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA — 0,8x.

Экспортная доля достигает 38% от общей выручки и в основном направлена в Азиатский регион. Условная YTM составляет 28,3% — максимальное значение для первого эшелона; ожидается снижение. Потенциальный доход за полгода равен 11%, что является привлекательным предложением.

R

Сэтл Групп является самым крупным девелопером жилья в Санкт-Петербурге. Чистый долг по отношению к EBITDA очень маленький – всего 0,4х. Доходность высока и превосходит показатели конкурентов. YTM составляет 38,8%, что выше, чем у компаний с аналогичным рейтингом. Возможный доход за полгода превышает 16% и выглядит привлекательно.

R

Россети — государственный холдинг, занимающийся передачей электроэнергии по сетям бывшего РАО ЕЭС. Уровень долговой нагрузки (Чистый долг/EBITDA) очень низкий — менее 1х. Прибыльность высокой благодаря сегменту магистральных сетей от ФСК ЕЭС. Условная YTM — 26,7%, потенциальный доход за полгода — более 13%.

R

РЕСО-Лизинг — лидирующая компания на рынке автолизинга, отличающегося устойчивостью в периоды экономического спада. Дешевение рубля увеличивает стоимость иностранных автомобилей, выступающих залогом, и снижает кредитные потери.

Выпуск БО-П-22 Компания торгуется с доходностью 28,2%, что сопоставимо с показателями Балтийского Лизинга, при более высоком кредитном рейтинге по всем трем ключевым рискам: бизнес-риску, финансовому риску и акционерному риску. Предполагаем получение дохода свыше 9% за полгода.

R

Каршеринг Руссия, работающий под брендом Делимобиль, является крупнейшим сервисом краткосрочной аренды автомобилей в России, контролируя около 50% рынка. Компания владеет автомобилями преимущественно иностранного производства, что повышает её прибыль во время обесценения рубля и роста утилизационного сбора.

Чистый долг к EBITDA составляет 3,8, что высоко, однако ожидается снижение из-за роста прибыли. YTM — 32,8%, предполагаемый доход за полугодие превышает 12%, предложение перспективное.

R

ТрансКонтейнер является крупнейшим оператором контейнеров в сфере железнодорожных перевозок России и стран СНГ. Долговая нагрузка по показателю Чистый долг/EBITDA средняя – 2,7х, но бизнес характеризуется средней стабильностью, а акционер способен поддержать компанию и имеет более низкую долговую нагрузку. Условная YTM — 28,1%, потенциальный доход за полгода — более 11%, что является привлекательным.

Газпром, выступающий поручителем по облигациям, добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и имеет монополию на экспорт через трубы. За последние 12 месяцев, к I полугодию 2024 года, выручка от газа, нефти и прочего составила соответственно 51%, 42% и 7%, а EBITDA — 55%, 38% и 7%.

Газпром капитал БО-003Р-02 С доходностью до погашения YTM 27,2%, которая очень высока для первого эшелона, к которому относятся самые надежные компании, купон переменный (ключевая ставка +1,25%), ежемесячная выплата с переоценкой каждые семь дней. За полгода потенциал дохода — 11%, что привлекательно.

Вложение средств в гособлигации и долг ведущих российских компаний с высокими кредитными оценками доступно посредством инвестирования в негосударственный инвестиционный фонд « ». БКС Российские облигацииГлавным фактором при выборе облигаций является возможность эмитентов устанавливать более высокую процентную ставку. Стратегия ПИФа также включает участие в перспективных первоначальных размещениях.

Компания БКС оказывает брокерские и депозитарные услуги. Лицензия № 154-04434-100000 от 10 января 2001 года, выданная ФСФР, действует без ограничения срока. Лицензия № 154-12397-000100 на депозитарную деятельность выдана ФСФР России 23 июля 2009 года, также без ограничения срока. Информация о компании, услугах, декларации о рисках и другой необходимой информации, включая ссылку для обращения (жалобы), доступны на сайте bcs.ru/regulatory.
Услуги брокера не являются банковскими услугами. Деньги, передаваемые по договору брокерского обслуживания, не страхуются согласно Федеральному закону от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов в банках РФ». Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Управление ПИФами осуществляет АО УК «БКС», лицензия ФСФР № 21-000-1-00071 от 25 июня 2002 года действует без ограничения срока. Подробная информация о деятельности АО УК «БКС» доступна на сайте: www.bcs.ru/amМатериал подготовлен специалистами ООО «Компания БКС» (bcs.ru/regulatory) по информации из открытых источников.
ООО «Компания БКС» не гарантирует точность и достоверность информации, содержащейся в материале. Никакие предположения в материале не следует рассматривать как гарантию надежности инвестиций, стабильности доходов или выгод от методов управления или выбора финансовых инструментов. Стоимость паев может меняться; результаты инвестирования в прошлом не гарантируют будущих доходов. АО УК «БКС» и государство не гарантируют доходность инвестиций.
Перед покупкой пая внимательно изучите правила доверительного управления паевым фондом. Инвестор несет расходы на вознаграждение брокеру и налоги (подробнее: приложение № 11 к регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС»: bcs.ru/regulatory/additional-archive). Прирост стоимости пая указан без учета этих расходов.
Полное наименование паевого инвестиционного фонда Акционерного общества управляющей компании «БКС»: Открытый паевой инвестиционный фонд рыночных финансовых инструментов «БКС Российские облигации», регистрационный номер правил фонда – 0140-58233625, дата регистрации – 8 октября 2003 года, ФКЦБ. Дополнительная информация – на сайте Акционерного общества управляющей компании «БКС». https://bcs.ru/am).