Изображение: img.freepik.com

Каковы последние тенденции на международных рынках? Мощное укрепление доллара сохраняется и может продлиться.

EUR/USD — самая известная пара. Более полное представление о ситуации дает индекс доллара (DXY, USDX). Этот индикатор является бенчмарком на валютном рынке. Его движение зависят от таких факторов, как экономика, геополитика, действия регуляторов и общая ситуация на финансовых рынках.

Рассмотрим каждый аспект и предоставим среднесрочный прогноз по доллару, который можно реализовать с помощью фьючерсов.

Немного теории

Индекс доллара представляет собой геометрически взвешенное отношение доллара США к корзине из шести иностранных валют. Веса, установленные в 1973 году и скорректированные в 2002 году после замены многих европейских валют евро, определяют этот показатель.

Индекс доллара – всеобъемлющий показатель, который по сравнении с оценкой валютных пар DXY предоставляет более исчерпывающее представление о силе или слабестях доллара США. Отрицательной стороной является отсутствие в корзине китайского юаня.

Действия мировых ЦБ

В сентябре Федеральная резервная система США снизила процентные ставки. Rate сократился на 0,5 п.п., достигнув 5%. В ноябре произошло еще одно снижение на 0,25 п.п. Низкие процентные ставки увеличивают денежную массу в финансовой системе, что благоприятно сказывается на рынке акций. С учетом новых рекордов S&P 500, рынок уже не является драйвером роста, а скорее фактором его поддержки. сервиса CME FedWatchСнижение ключевой ставки до лета 2025 года может быть на 0,5–0,75 процентных пункта.

Регулятор сократит свой портфель облигаций. Это ограничительная мера, направленная на борьбу с дисбалансами на финансовых рынках. Максимальный объем казначейских обязательств, по погашению которых не будет реинвестировано полученное, составляет 25 млрд долларов в месяц. Для ипотечных бумаг лимит равен 35 млрд долларов. Обратное QE не противоречит общей направленности монетарной политики из-за объема.

Доходность гособлигаций консолидируется перед новым ростом. 10-летние облигации начали расти в сентябре из-за улучшения экономической ситуации и рисков, связанных с выборами президента США. В качестве целевых ориентиров по техническому анализу можно выделить значения 4,5% и 4,7%, если учесть значение 4,3% на 13 декабря. Победа Дональда Трампа ухудшила прогноз по сокращению ставки Fed Funds Rate.

Процентные ставки в других странах, то есть дифференциал ставок, также является фактором. Ситуация в еврозоне важна, так как евро составляет около 60% портфеля DXY. Разница между доходностями Treasuries и гособлигаций Германии в последние месяцы существенно увеличилась. ЕЦБ приступил к снижению ставок раньше, чем ФРС. Тем не менее экономика еврозоны близка к стагнации, а инфляция временно опустилась ниже 2%-го целевого уровня.

В четверг, 12 декабря, прошло заседание ЕЦБ. Европейский центральный банк снизил все три базовых процентные ставки на 0,25 процентного пункта. В следующем году возможно продолжение снижения ставок. Решения Европейского центрального банка будут зависеть от данных по инфляции, инфляционных ожиданий и степени влияния монетарной политики на экономику.

Вывод 1. Ожидания по ставке ФРС оказывают умеренное давление на доллар. Важное заседание регулятора состоится 17–18 декабря. ЕЦБ понизил прогноз роста ВВП еврозоны на 2023 год с 0,8% до 0,7%, а на 2025 г. — с 1,3% до 1,1%. Это может сделать дифференциал процентных ставок более благоприятным для доллара.

Ситуация в экономике

Развитие экономики пока характеризуется умеренными темпами. Раньше ФРС указывала на солидный рост. Сценарий мягкой посадки пока не реализовался. Согласно второй оценке, в третьем квартале ВВП США вырос на 2,8% (кв/кв). Сервис GDPNow указывает на возможность увеличения показателя до 3,3% в четвертом квартале. Риски рецессии в следующем году формально невысоки. На это указывает кривая доходности гособлигаций США.

ФРС стремится к инфляции 2% по индексу цен на потребительские товары и услуг, а также к максимальной занятости. Регулятор будет следить за поступающей информацией при принятии решения о возможном снижении ключевой ставки.

Риски инфляции остаются актуальными. Давление цен сохраняется на высоком уровне. В ноябре рост потребительских цен увеличился с 2,6% до 2,7% годовых. Производственные цены ускорили темп роста с 2,6% до 3% годовых — максимум с февраля 2023 года. Динамика инфляции производителей опережает динамику инфляции потребителей на 3-4 месяца. По данным Университета Мичигана, инфляционные ожидания на год в декабре составили 2,9%.

В ноябре ситуация на рынке труда стабилизировалась. Nonfarm Payrolls Количество занятых выросло на 227 тысяч человек. В показатель включены полностью и частично занятые в частном и государственном секторах. Уровень безработицы — 4,2%. Показатель рассчитывается на основе опроса домохозяйств. Среднечасовая зарплата увеличилась на 4% по сравнению с прошлым годом, инфляционное давление на рынке труда остается заметным.

Вывод 2. Экономические показатели благоприятствуют укреплению доллара. Больше влияют процентные ставки и разница между ними. Сводный PMI США, достигший в ноябре максимума за 31 месяц — 54,9 пункта, подтверждает эту идею.

Риски торговых войн

Со структурными проблемами, такими как двойной дефицит (бюджетный и в сфере внешней торговли), доллар сохранил своё влияние на мировой арене. Торговые войны и санкции негативно сказываются на ситуации. После победы Дональда Трампа на президентских выборах риски новой волны торговых конфликтов возросли.

Риск возникновения торговой войны между США и ЕС в ближайшие два года оценивается в 60%. Дональд Трамп заявлял, что при своей победе повысит тарифы на весь импорт в Соединенные Штаты. Общие пошлины на импорт из-за рубежа могут составить от 10% до 20%. Евросоюз может ответить аналогичными мерами. Это негативно скажется на внешней торговле и странах, ориентированных на экспорт, таких как Германия и Италия.

В конце ноября Дональд Трамп представил новый план. Предполагается взимать с товаров из Мексики и Канады по 25%, а с товаров из Китая — дополнительно 10%. Указ может быть подписан 20 января. При полном осуществлении плана возможна реакция стран, товары из которых будут облагаться тарифами.

Такие действия могут затруднить ФРС борьбу с инфляцией и замедлить процесс смягчения монетарной политики. Более агрессивным решением может стать обещание Трампа ввести 100%-ные пошлины на товары из стран, не использующих доллар.

Вывод 3. Победа Дональда Трампа может спровоцировать новый всплеск конфликтов на мировой арене. Устранение угроз может способствовать росту курса доллара. Замедление роста американской валюты возможно при снижении ставки ФРС, которое может произойти, несмотря на риски инфляции. Реализация обещаний Трампа затрудняется двумя факторами: его предыдущие заявления о вмешательстве и сложный процесс согласования новых мер.

Победа Трампа и госдолг США

Американский госдолг постоянно растет, превысив $36 трлллионов. Проблема долгового бремени США – хроническая, с временным горизонтом в тридцать лет, до 2050 года. В ближайшие 1–3 года без кардинальных геополитических событий или серьезного мирового спада эта угроза не столь актуальна. Однако присутствует долгосрочный фактор давления на доллар США.

Возможная победа Трампа может ухудшить финансовое положение страны. Во время выборов представитель Республиканской партии пообещал снизить налог на прибыль корпораций, производящих товары в США, с 21% до 15%. Согласно предсказанию Комитета по ответственному федеральному бюджету, план Трампа приведет к увеличению государственного долга США на 7,75 трлн долларов до 2036 года.

Вывод 4. Вопрос касается «серого лебедя». Проблема долга США носит долгосрочный характер.
Это отрицательный фактор для доллара, который проявляется при возникновении негативных событий.

Страховка от рисков

Доллар считается классической защитой от рисков в периоды нестабильности финансовых рынков. В США возрастает вероятность корректировки рынка. Инфляция, реакции Федеральной резервной системы, решения Белого дома и геополитические события могут спровоцировать такое развитие событий.

Вывод 5. В случае преодоления рисков доллар может укрепиться. На финансовых рынках могут сработать триггеры в виде «серых» и «черных» лебедей.

Где ждать доллар

До года большинство факторов, такие как процентные ставки, благоприятствуют доллару. Ожидания по снижению монетарной политики в США уменьшились из-за усиления инфляционных рисков. Возникают вопросы из-за неопределенности, связанной с приходом Дональда Трампа к власти.

В котировках уже заложено многое, поэтому рассмотрим график DXY. На дневном таймфрейме наблюдается рост с октября. Видна медвежья дивергенция по RSI(14). При пробое 108 DXY может совершить новый рывок вверх. Среднесрочной целью при этом станет 112. Котировка на пятницу, 12 декабря — 107.

Если такой сценарий сбудется, пара EUR/USD может упасть до 1,01 доллара, сейчас курс составляет 1,05 доллара. На рубль оказывают влияние санкции, цены на нефть, налоговая и монетарная политика. В случае выполнения базового сценария пара USD/RUB стабилизируется выше 100 рублей.

Торговля мартовскими фьючерсами на Московской бирже позволяет спекулировать на колебаниях курса доллара по отношению к евро и рублю.

• EUR/USD — EUH5
• USD/RUB — SIH5

Фьючерсы – активы повышенного риска из-за эффекта плеча.
Счет должен содержать запас наличных средств и/или ликвидных активов для обеспечения.
Рекомендуется оставлять сумму, например, равную пяти величинам ГО.
Колличество остатка индивидуально и зависит от целей, риск-профиля и волатильности инструмента.