10 декабря Полюс представил проекты роста. Менеджмент сообщил о планах освоения «Сухого Лога» и развитии «Чульбаткана» и «Чертова Корыта». Запуск всех проектов удвоит добычу золота до 6 миллионов унций к 2030 году, сделав Полюс вторым крупнейшим золотодобытчиком мира. В долгосрочной перспективе это станет катализатором переоценки бизнеса.

Главное

К 2029 году на «Сухом Логе» предстоит добыча золота объемом от 2,3 до 2,8 млн унций. Содержание золота в руде оценивается в 2,3–2,8 г/т по сравнению с ранее заявленными 2,3 г/т. Запуск проекта потребует затрат в размере 6 миллиардов долларов США.

На «Сухом Логе» руду добывают и перерабатывают на золотоизвлекательной фабрике Вернинского, которая может производить до 3,6 миллионов тонн в год.

«Чульбаткан» и «Чертово Корыто» проходят фазу проектирования с ожидаемым запуском в 2029 году. Общие капитальные затраты на оба проекта составят от 1,6 до 1,8 миллиарда долларов. Прогнозируемый уровень производства — 600–700 тысяч унций.

Мы имеем долгосрочный нейтральный взгляд на акции Полюса с ценой 17 000 рублей.

В деталях

«Сухой Лог»

Компания раскрыла подробные характеристики этого масштабного проекта. Запуск только «Сухого Лога» обеспечит увеличение добычи золота на 80–97% по сравнению с 2023 годом. Из шести миллиардов долларов инвестиций значительная доля — 44% — будет направлена на строительство инфраструктуры и золотоизвлекательной фабрики.

На месторождении «Сухой Лог» ведется добыча руды, которую перерабатывают на Вернинском ЗИФ. К 2028 году запланировано ежегодное переработку там 3,6 млн тонн руды с «Сухого Лога».

Предприятие увеличило прогноз концентрации золота в руде с 2,3 до 2,3–2,8 г/т. Это позволит произвести больше драгоценного металла — 2,3–2,8 млн унций против ранее ожидаемых 2,3 млн унций. Капитальные затраты пересмотрены вверх на 82%, что предполагает рост инвестиций на унцию золота на 64% — с $1 430 до $2 350 за унцию, по нашим расчетам.

Несмотря на заметный рост капитальных затрат, нынешняя рыночная ситуация и падение курса рубля, по нашему мнению, дают компании возможность профинансировать этот проект без угрозы финансовой стабильности.

«Чульбаткан» и «Чертово Корыто»

Кроме «Сухого Лога», «Чульбаткан» и «Чертово Корыто» могут ежегодно добывать от 600 до 700 тысяч унций золота. Проекты находятся в стадии изучения, инвестиционное решение по ним, скорее всего, будет принято в 2025 году. Предварительная стоимость проекта может составить $1,6–1,8 млрд, или около $2 600–2 700 за унцию.

Теоретически все три проекта способны утроить добычу золота Полюса, доведя её до шести миллионов унций к 2030 году. Это позволит компании занять вторую строчку в мировом рейтинге производителей золота.

Ранее мы давали более сдержанные прогнозы по содержанию золота и объёму добычи в «Сухом Логе».

Содержание золота в нашей модели рассчитано на 20% меньше, а производство – на 20–25% – чем сообщала компания на презентации 10 декабря. По прогнозам капитальных затрат мы оказались на 10% более оптимистичны.

Если компаниям удастся полностью осуществить свои прогнозы, то воплощение замыслов станет сильным толчком к развитию предприятия в будущем.

Мы сохраняем нейтральную позицию по акциям Полюса в течение года, прогнозируя их стоимость на уровне 17 000 рублей.

БКС Мир инвестиций